4月10日，首批10只主板注冊制新股正式上市，標(biāo)志著全面注冊制在A股順利落地。目前，全面注冊制落地已滿兩個交易周，10只新股無一破發(fā)，股價趨于平穩(wěn)，交投情緒活躍，符合市場預(yù)期。

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同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日收盤，相較于發(fā)行價，10只新股的平均漲幅為28.71%，中電港以108.50%的漲幅居首。從這兩周表現(xiàn)來看，10只新股的日均成交額為9.10億元、日均換手率為30.73%，遠(yuǎn)超同期A股平均水平（2.21億元、2.95%）。

“總體上，前兩周首批主板注冊制新股的股價走勢較為平穩(wěn)?！鄙耆f宏源證券首席市場專家桂浩明對《證券日報》記者表示，第一周，由于不設(shè)漲跌幅，股價沖高后回落，市場波動較大；到第二周，從股價、成交額、換手率等波動幅度來看，逐漸向市場的平均水平過渡，較快向市場價格中樞回歸。這反映出市場對于全面注冊制的制度規(guī)則總體認(rèn)同。

10只主板新股

平均漲幅28.71%

目前來看，注冊制下，首批主板新股股價逐步向市場中樞回歸，日趨貼合市場估值。

全面注冊制下，新股上市前5個交易日不設(shè)價格漲跌幅限制，自第6個交易日起恢復(fù)10%日漲跌幅限制。新交易規(guī)則的實施，也使這些新股第一周與第二周呈現(xiàn)出不同的市場表現(xiàn)，反映出全面注冊制下的新交易生態(tài)。

從市場表現(xiàn)來看，首批10只新股中，滬深主板各5只，上市首日平均漲幅達(dá)96.52%，9只漲幅均超過50%。其中，中電港上漲221.55%、登康口腔上漲173.89%、柏誠股份上漲110.63%，排列前三位。首批新股上市首日的平均成交額及換手率分別為23.93億元和67.16%。

“10只注冊制新股在上市首日表現(xiàn)得更加市場化，平均漲幅達(dá)到97%，并且均突破了原來44%的漲幅限制，反映了投資者對全面注冊制的關(guān)注和整體認(rèn)可。結(jié)合個股的漲幅差異來看，投資者的投資判斷以股票的內(nèi)在價值為主?！惫I(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務(wù)官解辰陽對《證券日報》記者表示。

值得注意的是，首批新股上市次日起，股價沖高后回落，成交額、換手率有所下滑。截至4月21日收盤，相較于發(fā)行價，10只新股的平均漲幅回落至28.71%。另外，從成交額來看，第一周日均成交額為13.20億元，第二周下滑至5億元；從換手率來看，第一周日均換手率為41.68%，第二周降至19.78%。

“雖然主板上市后前5個交易日不再設(shè)置價格漲跌幅限制，但從整體運行情況來看，股價首日大幅波動之后，漲跌幅波動范圍收窄，價格逐漸趨于平穩(wěn)，10只新股從上市次日起股價就未有觸發(fā)‘盤中成交價較開盤價首次上漲達(dá)到或超過30%’而被實施盤中臨時停牌的情形?！敝泻阶C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對《證券日報》記者表示。

董忠云進(jìn)一步分析稱，雖然本周成交額和換手率較首周明顯降低，但總體仍顯著高于A股均值。一方面，此次主板注冊制改革并未對投資者適當(dāng)性要求做出調(diào)整，對投資者資產(chǎn)和投資經(jīng)驗都不做額外的限制，使得首批主板注冊制新股有較強(qiáng)的流動性；另一方面，隨著上市時間越來越長，新股成交額和換手率均會逐步下降，交易活躍度最終呈現(xiàn)常態(tài)化。

解辰陽表示，綜合來看，考慮到投資者關(guān)注度以及投資預(yù)期較高，首日漲幅含有一定的投資者情緒成分，隨著投資者情緒平穩(wěn)，并且本身買入成本提高，第二周起新股漲幅恢復(fù)平穩(wěn)，也符合正常市場預(yù)期。

桂浩明認(rèn)為，全面注冊制下，主板新股上市“一字連板”現(xiàn)象成為過往，使新股股價迅速回歸至合理估值，避免了更大程度的震蕩，這實際上也是全面注冊制下交易制度想要達(dá)到的目的，效果也較為明顯。

新股發(fā)行定價更加市場化

投資者收益分化加大

業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，從首批主板注冊制新股市場表現(xiàn)來看，一二級市場估值差逐漸減少，根本上是注冊制下發(fā)行定價更加市場化的結(jié)果。

桂浩明表示，全面注冊制改革的一個重要考量在于股票定價的市場化，按照價值規(guī)律定價，不僅包括發(fā)行的市場化，還包括交易價格的市場化，形成價格波動中樞，推動市場平穩(wěn)有序運行。

10只主板新股均按照市場化詢價方式確定發(fā)行價格，定價結(jié)果總體合理適中，打破核準(zhǔn)制的“23倍市盈率”。按照2021年經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)計算，從發(fā)行市盈率來看，5只滬市新股發(fā)行價格在6.58元/股至25.98元/股之間，發(fā)行市盈率區(qū)間為20倍至41倍，中位數(shù)35倍；5只深市新股發(fā)行價格在9.6元/股至44.48元/股之間，發(fā)行市盈率區(qū)間為26.81倍至90.63倍，中位數(shù)34.66倍。

董忠云認(rèn)為，從首批新股股價走勢來看，價格波動整體較為平穩(wěn)。一方面，隨著全面注冊制的落地，市場化定價機(jī)制之下，上市公司定價較為合理，一二級估值差也減少，非理性炒作得到顯著遏制；另一方面，投資者參與主板注冊制新股申購的積極性較高，資本市場在提高資源配置效率方面的作用顯著提升。

解辰陽表示，全面注冊制打破了“23倍市盈率”，一定程度上讓新股價格能夠更加市場化，減少一二級市場估值差。由于定價彈性提升，結(jié)合10只新股的走勢差異來看，投資收益分化加大，對投資者的研判能力提出更高的要求。

董忠云認(rèn)為，預(yù)計未來個股之間分化會加大，產(chǎn)業(yè)符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、科技含量高、基本面好的公司股價將會有較好表現(xiàn)，因此，對投資者研究和擇股的要求也加大。

本報記者 邢 萌

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