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作者｜馮圓圓

在沉寂一年多后，近日海森藥業(yè)的上市進(jìn)程有了新的突破。

【資料圖】

2月20日，隨著全面注冊(cè)制的落地，海森藥業(yè)作為首批主板平移至滬深交易所的企業(yè)之一，獲得了受理，同日海森藥業(yè)更新了招股說明書。

海森藥業(yè)是一家集原料藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，旗下核心產(chǎn)品包括解熱鎮(zhèn)痛藥安乃近、消化系統(tǒng)類藥物硫糖鋁、心血管類藥物阿托伐他汀鈣及抗菌類藥物PHBA。

四大核心產(chǎn)品中知名度較高的當(dāng)屬安乃近，在幾代人的印象中，安乃近是被裝在塑料袋中的白色藥片，因見效快、價(jià)格便宜，成為不少人退熱鎮(zhèn)痛的首選“神藥”。

因安乃近副作用嚴(yán)重，2020年國家藥監(jiān)局，對(duì)安乃近藥品，包括各類劑型，或進(jìn)行停產(chǎn)停售，或修改說明書，向患者提供更嚴(yán)格的警示。

安乃近的市場空間被嚴(yán)重壓縮，事實(shí)上安乃近已在近30個(gè)國家被禁止銷售、撤市或限制使用，以美國為例安乃近已被禁止近40年。

而海森藥業(yè)準(zhǔn)備發(fā)力的心血管類藥物阿托伐他汀鈣，該產(chǎn)品市場也早已是一片紅海，早在2004年阿托伐他汀鈣藥物便成為全球首個(gè)銷售額突破百億美元的藥品。

在公告中，海森藥業(yè)將深交所上市公司普洛藥業(yè)作為同行業(yè)可比公司，如今普洛藥業(yè)市值超200億，海森藥業(yè)在核心產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)收能力“堪憂”的情況下，未來能否突破百億市值？

與此同時(shí)，海森藥業(yè)并非其實(shí)控人王式躍唯一的“產(chǎn)業(yè)”，而王式躍“成長”的背后也帶出了“東陽系”資本相互“抱團(tuán)”的故事。

大單品遭“限用”，盈利能力堪憂

浙江海森藥業(yè)股份有限公司（下稱“海森藥業(yè)”）主要從事化學(xué)藥品原料藥及中間體研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，從收入貢獻(xiàn)比重來看硫糖鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣和抗菌類產(chǎn)品PHBA構(gòu)成了海森藥業(yè)收入的“四駕馬車”。2019—2022年1-6月，海森藥業(yè)四大主力產(chǎn)品營業(yè)收入合計(jì)占各期主營業(yè)務(wù)收入的比例均在70%以上。

其中，收入貢獻(xiàn)占比較高的安乃近受政策影響“前途未卜”。

2020年3月，國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布《關(guān)于注銷安乃近注射液等品種藥品注冊(cè)證書的公告》和《關(guān)于修訂安乃近相關(guān)品種說明書的公告》，停止安乃近注射液等品種藥品在國內(nèi)的生產(chǎn)、銷售和使用，注銷藥品注冊(cè)證書；修訂安乃近片等安乃近相關(guān)藥品品種說明書。

隨著國內(nèi)“限用令”的下發(fā)，安乃近在國內(nèi)的市場空間被嚴(yán)重壓縮，隨后海森藥業(yè)將目光移向海外。

數(shù)據(jù)顯示，2019—2022年1-6月安乃近貢獻(xiàn)收入占比雖然從31.06%下滑至22.5%，但貢獻(xiàn)收入金額呈增加趨勢。

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2019—2022年1-6月，海森藥業(yè)出口安乃近的數(shù)量占當(dāng)年全國出口量的10.53%、8.71%、9.67%和9.26%。

但安乃近出口市場集中度較高，呈明顯的寡頭競爭。據(jù)東興證券2020年的一份研報(bào)披露數(shù)據(jù)，安乃近出口排名前三的生產(chǎn)廠家，一般供應(yīng)比例超過90%。

此外，安乃近已在近30個(gè)國家已被禁止銷售、撤市或限制使用。

雖然在招股說明書中，海森藥業(yè)表示即將形成原料藥與制劑“兩條腿走路”的模式，但從披露的募資用途來看，海森藥業(yè)似乎并沒有準(zhǔn)備在制劑業(yè)務(wù)上發(fā)力。按照海森藥業(yè)披露，此次募集的6億資金，擬將3.2億用于“年產(chǎn)200噸阿托伐他汀鈣等原料藥生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”。

發(fā)力產(chǎn)品，市場已是紅海

海森藥業(yè)準(zhǔn)備發(fā)力的阿托伐他汀鈣等原料藥業(yè)務(wù)也并非藍(lán)海。

阿托伐他汀鈣藥物于1996年末在美國上市，至2004年已成為全球首個(gè)銷售額突破百億美元的藥品。

海森藥業(yè)是齊魯制藥（海南）有限公司（下稱“齊魯制藥”）、福建東瑞制藥有限公司（下稱“東瑞制藥”）的阿托伐他汀鈣原料藥的主要供應(yīng)商，隨著齊魯制藥、東瑞制藥入選全國集采，海森藥業(yè)的業(yè)績也直線攀升。

2019—2022年1-6月，海森藥業(yè)的阿托伐他汀鈣原料藥實(shí)現(xiàn)收入1177.72萬、5889.84萬、8501.36萬及4601.56萬。

雖然收入大幅提高，但或因?yàn)榻壎?，海森藥業(yè)的阿托伐他汀鈣原料藥單價(jià)連年下滑，從2019年的1662.56元/千克降至2022年6月末的1220.55元/千克。

2019—2022年1-6月，阿托伐他汀鈣原料藥的毛利率在23%至38%之間，從2022年上半年的毛利率來看阿托伐他汀鈣原料藥的毛利率已出現(xiàn)下滑端倪；從成本構(gòu)成來看，直接材料是阿托伐他汀鈣原料藥的主要成本，2019—2022年1-6月占阿托伐他汀鈣原料藥成本的77%—90%，換而言之阿托伐他汀鈣原料藥的毛利受外界因素影響較大。

此外，據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，目前獲得阿托伐他汀鈣批準(zhǔn)文號(hào)的企業(yè)共有38家。

專利或存糾紛隱患

據(jù)海森藥業(yè)招股說明書披露，海森藥業(yè)的不少專利與中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司四川抗菌素工業(yè)研究所（下稱“川抗所”）有關(guān)。

與此同時(shí)，海森藥業(yè)的早期合伙人艾林，曾于1988年7月至2011年6月歷任于中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司四川抗菌素工業(yè)研究所。

資料顯示川抗所成立于1965年11月，先后隸屬于化工部、燃料化學(xué)工業(yè)部、石油化工部、國家醫(yī)藥管理總局和中國醫(yī)藥集團(tuán)總公司，直至2013年8月劃轉(zhuǎn)進(jìn)入成都大學(xué)?？v觀川抗所整個(gè)歷史，川抗所均屬于國有單位。

對(duì)于海森藥業(yè)如何受讓的專利，監(jiān)管層也進(jìn)行了發(fā)問，要求海森藥業(yè)對(duì)與川抗所的淵源、相關(guān)專利技術(shù)的合作情況、相關(guān)協(xié)議約定進(jìn)行解釋說明；同時(shí)對(duì)是否獨(dú)立掌握相關(guān)專利、技術(shù)路線、是否因存在糾紛或潛在糾紛等問題作出解釋。

IPO前突擊分紅，金額接近同期凈利

據(jù)招股說明書披露，海森藥業(yè)三年內(nèi)一共進(jìn)行了三次分紅，其中2019年現(xiàn)金分紅1958.4萬，2020年現(xiàn)金分紅5100.00萬，2021年現(xiàn)金分紅1142.4萬，三年累計(jì)分紅8200.8萬。

海森藥業(yè)于2021年12月21日預(yù)披露招股書，從時(shí)間來看海森藥業(yè)在申報(bào)之前進(jìn)行了“突擊”分紅。其中，海森藥業(yè)2020年現(xiàn)金分紅5100萬元，而海森藥業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤為6282.69萬。

招股說明顯示，海森藥業(yè)的實(shí)際控制人為王式躍、王雨瀟及郭海燕一家三口，王雨瀟為王式躍、郭海燕兩人之女，三人直接及間接控制海森藥業(yè)93.18%的股份。

除了制藥外，王式躍一家也做了不少“副業(yè)”。

王式躍背后的“東陽系”資本

在海森藥業(yè)成長的背后，還隱現(xiàn)出其他“東陽系”資本。

據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，王式躍為浙江孚諾醫(yī)藥股份有限公司（下稱“孚諾醫(yī)藥”）股東，持股比例2.85%，目前孚諾醫(yī)藥和海森藥業(yè)一樣，正處于IPO進(jìn)程。孚諾醫(yī)藥的實(shí)際控制人為傅龍?jiān)?，同樣為東陽人。

除此之外，孚諾醫(yī)藥的獨(dú)立董事韋平平與王式躍或都曾效力于橫店集團(tuán)。據(jù)招股說明書披露，1991年5月至1993年4月，王式躍曾任橫店集團(tuán)制藥工業(yè)公司總經(jīng)理；另據(jù)孚諾醫(yī)藥招股說明書披露，1987年6月至1992年2月韋平平擔(dān)任東陽市橫店工業(yè)總公司財(cái)務(wù)經(jīng)理。

事實(shí)上，王式躍與橫店集團(tuán)頗有淵源，海森藥業(yè)的部分初始經(jīng)營性資產(chǎn)正是來自橫店集團(tuán)。1997年12月，王式躍與橫店集團(tuán)訂立合同，將債權(quán)債務(wù)及流動(dòng)資產(chǎn)歸屬王式躍；同時(shí)橫店集團(tuán)將東陽制藥廠的設(shè)備、管道及低值易耗品轉(zhuǎn)讓給王式躍。

公開資料顯示，橫店集團(tuán)的創(chuàng)始人徐文榮及現(xiàn)任董事長徐永安也均是東陽人。

此外，據(jù)天眼查披露王式躍還投資了杭州凱文房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、慶陽三強(qiáng)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司持股比例均為20%，此外王式躍還持有浙江坤鍵礦業(yè)有限公司12%的股份。

除此之外，王式躍之女王雨瀟涉足了不少“副業(yè)”。招股說明書顯示，王雨瀟持有石猿廣告49%的股權(quán)、東陽市琴嵐幼兒園有限公司25%的股權(quán)及金寶傳媒9.3%的股權(quán)。

其中，東陽市琴嵐幼兒園有限公司的第一大股東為歌山控股集團(tuán)有限公司。股權(quán)穿透顯示，歌山控股集團(tuán)有限公司的大股東兼董事為李鳴朝，而李鳴朝之子李志揚(yáng)正是王雨瀟的配偶。

資料顯示，歌山控股集團(tuán)有限公司同樣為浙江省東陽市知名企業(yè)，曾獲浙江省多個(gè)省級(jí)以上榮譽(yù)。

資料顯示，歌山控股集團(tuán)有限公司旗下業(yè)務(wù)包括建設(shè)、地產(chǎn)、旅業(yè)、教育等，總資產(chǎn)超80億，員工4萬多名。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2018年歌山控股集團(tuán)有限公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入109.93億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.99億元；2019年上半年，歌山控股集團(tuán)有限公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.81億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.48億。

關(guān)鍵詞： 阿托伐他汀鈣 有限公司