出品：新浪財經上市公司研究院

作者：阿甘

近日，寧波利安科技股份有限公司（以下簡稱“利安科技”）沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板將迎來關鍵時刻。深交所創(chuàng)業(yè)板上市委于12月30日對其首發(fā)上市審核。

(相關資料圖)

招股書顯示，利安科技擬發(fā)行股份不超過14060000股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25.00%。公司本次擬募集資金6.41億元，主要用于寧波利安科技股份有限公司濱海項目（玩具日用品類產品精密注塑件擴產項目、汽車配件類產品精密注塑件擴產項目、醫(yī)療器械類產品精密注塑件擴產項目、研發(fā)中心建設項目）和寧波利安科技股份有限公司消費電子注塑件擴產項目。

需要指出的是，利安科技存在業(yè)績先高速增長而后又大幅放緩，呈現出劇烈波動。在客商結構中，公司還存在過度依賴單一客戶情形，外協(xié)采購占比近四成。突擊的客戶與突擊供應商產生交織，助推公司上市關鍵年份業(yè)績大幅增長。

業(yè)績波動過度依賴單一客戶

利安科技2019年度至2021年度的營業(yè)收入分別為2.34億元、4.35億元和4.68億元，扣非歸母凈利潤分別為2，855萬元、6，180萬元和6，011萬元。

值得一提的是，公司的2020年業(yè)績大幅增長，而2021年卻出現增長失速。

2020年度較2019年度，發(fā)行人營業(yè)收入大幅增長85.74%，扣非歸母凈利潤大幅增長116.47%；公司2021年營業(yè)收入為4.68億元，較上年增長7.50%，增速出現大幅放緩，公司2021年度扣非歸母凈利潤為6，011萬元，較上年下滑2.74%。

以上數據或表明，公司業(yè)績波動較大。利安科技不僅業(yè)績較為波動，其業(yè)務也出現極度依賴單一客戶的情形。

招股書顯示，2020年至2021年，公司前五大客戶收入占比分別為94.16%、91.2%、88.24%?？梢钥闯?，公司的前五大客戶過度集中。這是否是行業(yè)共性特征呢？

來源：招股書

進一步對比可比同行發(fā)現，大部分可比公司的前五大客戶維持在40%至68%之間。顯然，利安科技的客戶結構有別于同行。

來源：招股書

不僅如此，公司對單一客戶存在重大依賴。利安科技是羅技集團部分品類注塑產品的唯一供應商。

報告期內，公司為羅技集團及其供應商提供應用于鼠標等消費電子產品的精密注塑模具及注塑產品，向終端客戶為羅技集團的銷售收入分別為2億元、3.02億元、3.28億元和2.39億元，分別占當期營業(yè)收入的85.43%、69.29%、70.10%和68.77%。

根據《首發(fā)業(yè)務若干問題解答》指導條文，發(fā)行人來自單一大客戶主營業(yè)務收入或毛利貢獻占比超過50%以上的，原則上應認定為對該單一大客戶存在重大依賴，在發(fā)行條件判斷上，應重點關注客戶的穩(wěn)定性和業(yè)務持續(xù)性，是否存在重大不確定性風險。對于非因行業(yè)特殊性、行業(yè)普遍性導致客戶集中度偏高的，保薦機構在執(zhí)業(yè)過程中，應充分考慮：

（1）該單一大客戶是否為關聯(lián)方或者存在重大不確定性客戶。

（2）該集中是否可能招致對其未來持續(xù)盈利能力存在重大不確定性的重大疑慮，進而影響是否符合發(fā)行條件的判斷，特別是在扣除該等客戶集中的經營業(yè)績后發(fā)行人是否仍然符合發(fā)行條件。

對于利安科技客戶過度集中問題，盡管客戶結構占比有別于同行，但是公司在招股書堅稱符合行業(yè)慣例。此外，對單一客戶依賴問題，公司稱與羅技集團合作的歷史，業(yè)務穩(wěn)定性和可持續(xù)性，且交易的定價原則和公允性。

外協(xié)采購占比近四成突擊的客戶與第一大供應商交織

2020年起，公司玩具日用品類收入增長較大，系與SpinMaster開始合作所致。SpinMaster系由寧波尚引介紹，2021年11月前，公司將玩具類產品全部生產工序交由寧波尚引完成，2021年11月起，SpinMaster所需的注塑成型玩具產品轉由公司生產，熱壓成型玩具產品全部生產工序繼續(xù)由寧波尚引完成。

2020年新增SpinMaster后，對公司貢獻的銷售額為7842.65萬元，占當期收入的18.01%。如果剔除該客戶收入，公司上市期間的收入增速顯然將“失色”。

值得注意的是，2019年10月前，SpinMaster為寧波尚引的客戶；2019年10月SpinMaster成為公司客戶，寧波尚引為公司提供外協(xié)生產服務，導致2020年公司成為寧波尚引客戶，寧波尚引在履行完畢在手訂單后不再向SpinMaster銷售。

對于這種合作模式的合理性解釋，公司稱，由于寧波尚引生產組織和技術能力不能滿足SpinMaster對玩具產品日益趨嚴的質量要求，導致多次因質量缺陷、交貨不及時等原因被SpinMaster罰款。同時，寧波尚引缺乏精密模具設計能力，內部管理也不夠精細，導致生產成本較高，到2017年末已處于資不抵債狀態(tài)。另外，當時劉大瑋家族陷入債務危機，沒有能力補充寧波尚引的流動資金，導致寧波尚引經營陷入困境。

然而，2019年寧波尚引已經扭虧為盈，但仍將SpinMaster介紹給利安科技，是否存在商業(yè)合理性？

對此，公司解釋稱，從2018年8月起，公司開始向寧波尚引提供技術和管理支持，具體包括模具設計及結構優(yōu)化、物料清單標準與定量化、生產工藝設計、項目管理流程優(yōu)化、質量管理流程優(yōu)化等工作。公司對寧波尚引提供技術和管理支持后，有效地降低了寧波尚引的生產成本，寧波尚引的經營出現好轉，2019年寧波尚引實現扭虧為盈，得以持續(xù)經營。2018年下半年開始，SpinMaster對寧波尚引質量、交貨期等問題的罰款大約減少了50%。但是，從長期看，考慮到玩具產品迭代頻繁、升級換代迅速的特點，舊品類產品將逐漸淘汰，寧波尚引缺乏新產品開發(fā)能力，其自身經營仍難以維持。

頗為不解的是，公司又同時將相關訂單交由寧波尚引生產。這似乎與上述說法難以自洽。

SpinMaster成為前五大客戶后，寧波尚引也由此躋身成為公司第一大供應商。2020年至2021年，公司向寧波尚引采購金額分別為7953.71萬元、8002.92萬元；2022年上半年，對其采購金額為便以的采購金額成為2051.11萬元。

2019年-2021年11月，公司向SpinMaster銷售的產品全部由寧波尚引生產完成。對此，監(jiān)管對此商業(yè)合理性也產生質疑。

對此，公司稱SpinMaster需要對供應商對應的生產地進行審核，由于公司產能不足，2019-2021年11月期間，赫鋇貿易指定寧波尚引辦理生產地審核，因此SpinMaster交付給赫鋇貿易的訂單，由寧波尚引外協(xié)生產。

值得注意的是，公司外協(xié)采購金額占比較高。報告期內，公司的外協(xié)采購金額分別為4946.99萬元、1.34億元、1.27億元、5270.65萬元，占同期成本之比分別為31.65%、44.7%、37.63%、21.31%。

來源：招股書

創(chuàng)業(yè)板定位第一輪就被質詢

申請文件顯示，公司主要從事精密注塑模具以及注塑產品的研發(fā)、生產和銷售，其中注塑產品收入占比約85%以上。主要產品應用于消費電子、玩具日用品、汽車配件和醫(yī)療器械等領域。公司2022年獲得浙江省“專精特新”中小企業(yè)。報告期內，公司的研發(fā)費用分別為996.05萬元、1744.29萬元和2388.65萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.25%、4.00%和5.10%。

對此，監(jiān)管要求公司結合所處行業(yè)特征、主營業(yè)務應用領域及同行業(yè)可比公司對比情況，研發(fā)投入及新產品開發(fā)情況，核心技術的先進性指標等，說明發(fā)行人主要產品和核心技術的創(chuàng)新性情況，核心技術的主要特點和先進性體現，未來發(fā)展趨勢及主要影響因素，發(fā)行人產品是否具備核心競爭力及主要競爭優(yōu)勢。

我們進一步發(fā)現，公司大部分專利以實用型專利為主，技術含量較高的發(fā)明專利較少。數據顯示，公司的發(fā)明專利數量為8，占比為9.52%；而實用型及外觀涉及專利數量占比超90%。

來源：招股書

從員工專業(yè)結構看，研發(fā)人員占比僅為5.94%。與此同時，公司的本科以上學歷員工數量占比為6.63%。值得注意的是，公司研發(fā)投入在上市前夕大幅上漲。這是否存在突擊“拼湊”研發(fā)嫌疑？

來源：招股書

此外，公司歷史上勞務派遣用工比例較高，存在勞務派遣用工比例超過10%的情形。申請文件顯示，報告期各期，利安科技的勞務派遣用工比例分別為25.45%、52.04%、9.58%。

關鍵詞： 營業(yè)收入 大幅增長