港股辣條第一股終于完成赴港上市，公司上市路一波三折，從2021年5月提交上市到今日完成上市，耗時(shí)20個(gè)月終于圓夢(mèng)港交所。而在公司上市背后，中期業(yè)績首都虧損，而騰訊、高瓴等上市前投資者早已經(jīng)虧損慘重。

衛(wèi)龍上市一波三折，遲遲不上市背后

中國辣味休閑食品的頭部企業(yè)，衛(wèi)龍上市之路一波三折。2021年5月衛(wèi)龍首次提交赴港上市申請(qǐng)，但過了6個(gè)月自動(dòng)失效；2021年11月，衛(wèi)龍上市再度提交赴港上市申請(qǐng)，并于14日通過港交所聆訊，但是由于公司遲遲未能招股，最終也以失敗告終；2022年6月公司第三次提交赴港上市申請(qǐng)書，當(dāng)天就通過了港交所聆訊，如今已經(jīng)過去了4個(gè)月，公司至今未有招股，上市進(jìn)程或再度擱淺。

(資料圖)

除卻第一次失效是因?yàn)闆]有通過港交所聆訊，在第二次和第三次衛(wèi)龍都通過了港交所聆訊，但卻遲遲未能上市，這中間到底發(fā)生了什么？是衛(wèi)龍自身問題還是其它什么問題？

上市聆訊就是上市前對(duì)即將上市的公司進(jìn)行全面評(píng)估，待有關(guān)專家當(dāng)面評(píng)估是否符合上市條件。一般來說，通過港交所聆訊就意味著符合上市，此后就可以開展路演，向投資者介紹自己，然后招股，定價(jià)后進(jìn)行上市。

有券商人士分析，衛(wèi)龍遲遲不上市，或與港股市況有關(guān)，最近1年港股市況不斷走低，多重不利因素下影響了港股新股上市進(jìn)程，衛(wèi)龍?jiān)谑称钒鍓K尚未回暖之前沖擊上市仍不是明智之舉。此前新浪港股統(tǒng)計(jì)，港股上半年共有26只新股上市，募資額較去年同期直接縮水逾9成，上半年新股破發(fā)率更是高達(dá)70%多，自然會(huì)影響擬上市的新股。

另有業(yè)內(nèi)人士分析，由于市況較差，衛(wèi)龍此前高達(dá)600億的估值能否獲得投資人和市場認(rèn)可或許是衛(wèi)龍遲遲不上市的關(guān)鍵。一般來說，港股新股破發(fā)率較高，一級(jí)市場將擬上市新股估值抬得很高，更喜歡高定價(jià)，這就和著急上市的大股東分歧嚴(yán)重，定價(jià)談不攏，上市更是無從談起。

就在9月份，據(jù)媒體報(bào)道，衛(wèi)龍融資規(guī)模腰斬，擬將融資規(guī)?？s水到5億美元左右，此前則是10億美元，而目標(biāo)估值為47億美元，此前最后一輪估值就已經(jīng)來到了90億美元，估值直接腰斬。衛(wèi)龍主動(dòng)砍價(jià)，或是市場多方博弈的結(jié)果，我們看到在二級(jí)市場無論是奈雪、三只松鼠（300783）還是良品鋪?zhàn)樱?03719）等休閑食品行業(yè)，股價(jià)都至少腰斬以上。

對(duì)于衛(wèi)龍前景，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)新浪港股表示，衛(wèi)龍上市是必然的，衛(wèi)龍不健康的標(biāo)簽讓市場有了不同聲音。衛(wèi)龍估值泡沫較大，因此，公司希望通過降低辣條占比，降低對(duì)單一產(chǎn)品的依賴，提高公司未來市盈率，以獲得資本市場的認(rèn)可。

根據(jù)招股書，公司主要包括三方面業(yè)務(wù)，調(diào)味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他產(chǎn)品。其中大家經(jīng)常吃的調(diào)味面制品一直是公司主要收入來源，不過占比已經(jīng)從2019年的73%降至2021年的60.8%，而蔬菜制品發(fā)展迅速，營收貢獻(xiàn)了16.64億元，占比34.7%。

來源：東北證券

根據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司2019年至2021年分別實(shí)現(xiàn)收入33.85億元、41.2億元以及48億元；同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利6.58億元、8.19億元以及8.27億元，能夠看出來，公司業(yè)績?cè)鏊俜啪?。該公司毛利率相?duì)穩(wěn)定，不過2021年有所下滑，從38%下滑至37.4%。

將時(shí)間拉到2022年前6個(gè)月，衛(wèi)龍不僅營收下滑，凈利還首都實(shí)現(xiàn)虧損，半年虧損2.6個(gè)億。

衛(wèi)龍估值打4折，高瓴騰訊損失慘重

按此前衛(wèi)龍47億美元估值計(jì)算，市值大約343億元，市盈率大約41.48倍，和良品鋪?zhàn)拥墓乐当容^接近。不過，就在2021年公司引入上市前投資者時(shí)，公司估值就已經(jīng)高達(dá)90億美元，根據(jù)公司招股書，公司定價(jià)10.56港元，市值只有32億美元，直接較90億美元打了4折。

隨著今日上市，衛(wèi)龍市值再度砍價(jià)，衛(wèi)龍首日上市破發(fā)，尾盤更是跳水跌5%，一手浮虧108港元，市值只有236億港元，大約只有30億美元。

按此市值估算，上市前投資者中信產(chǎn)業(yè)基金、高瓴、紅杉、騰訊、云鋒等還未等到衛(wèi)龍上市就已虧慘，浮虧大約41%，損失慘重。

上市前，2021年3月，公司引入上市前投資者，CPE持股4.09%，騰訊持股1.18%，高瓴持股2.16%，云鋒持股1.18%，紅杉資本持股0.53%，根據(jù)高瓴1.1億美元計(jì)，公司當(dāng)時(shí)估值51億美元。

按目前價(jià)格計(jì)算，高瓴投資1億美元，虧了大約3億港元；騰訊投資6000萬美元，虧了近2億港元；CPE投資2.08億美元，直接虧損6.6個(gè)億。

廣告投入持續(xù)增加，此前擦邊營銷翻車

雙十一期間，衛(wèi)龍佛系營銷刷屏，當(dāng)時(shí)刷了一波存在感。如果你打開天貓，在衛(wèi)龍食品的官方旗艦店首頁，就會(huì)看到一個(gè)神秘男子，懷里抱著辣條，手捧蓮花，眼神游離，一臉的佛系，喃喃自語“下單就是緣”，并且附有對(duì)聯(lián)>上聯(lián)：你一單我一單；下聯(lián)：運(yùn)營馬上能下班；橫批：“荷”德“荷”能，銷量達(dá)成。

而衛(wèi)龍佛系營銷，不由得讓大家想起來前段時(shí)間椰樹集團(tuán)的美女營銷。十月一日至八日，椰樹集團(tuán)共開了八場直播，點(diǎn)進(jìn)直播間純藍(lán)色的背景和穿著超短褲、凸顯身材顏色鮮艷短袖的美女十分扎眼。此前“從小喝到大”的廣告語更是風(fēng)靡網(wǎng)絡(luò)。

無獨(dú)有偶，其實(shí)衛(wèi)龍此前多次走在擦邊的路上，被指低俗營銷。1月6日上午，有媒體報(bào)道稱，廣東網(wǎng)友吳先生在吃衛(wèi)龍辣條大辣棒時(shí)，在包裝袋內(nèi)底部發(fā)現(xiàn)異物，吳先生當(dāng)時(shí)懷疑是情趣用品“鎖精環(huán)”。

3月底，有網(wǎng)友曬出線下超市貨架的衛(wèi)龍照片，圖片顯示，衛(wèi)龍大辣棒和衛(wèi)龍小辣棒上出現(xiàn)了“約嗎”“賊大”“強(qiáng)硬”等醒目的廣告語，疑似打色情擦邊球。

隨后衛(wèi)龍致歉，并表示，公司非常重視廣大網(wǎng)友和消費(fèi)者的意見，決定停止有爭議文案包裝的生產(chǎn)，同時(shí)進(jìn)行版面文案及設(shè)計(jì)的優(yōu)化。

在公司擦邊營銷背后，銷售及營銷費(fèi)用成為了公司最大的支出，從2019年的2.35億元漲至2020年的3.71億元，進(jìn)一步增至2021年的5.2億元，同比增長逾40%，而公司2021年?duì)I收只增長16.5%。

在銷售及營銷費(fèi)用中，公司營銷人員開支從2019年不足1億，大幅增至2021年的2.2億元；而公司的廣告費(fèi)用也從2019年的3082萬元，增至2020年的4666萬，進(jìn)一步增至2021年的7868萬元，同比增幅高達(dá)68.6%。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬就曾表示，“衛(wèi)龍大幅增加營銷費(fèi)用，主要是希望能夠在上市前借助營銷力量提高業(yè)績，以期上市發(fā)行價(jià)和股價(jià)能夠達(dá)到資本市場的預(yù)期?！?/p>

關(guān)鍵詞： 赴港上市 一波三折