長江商報消息●長江商報記者蔡嘉

河北首富魏建軍又將拿下一個IPO。

(資料圖)

日前，上交所官網(wǎng)披露已正式受理蜂巢能源科技股份有限公司（以下簡稱“蜂巢能源”）的首發(fā)申請。此次蜂巢能源擬發(fā)行不超過10.81億新股，擬募資規(guī)模達到150億元。

脫胎于魏建軍的長城汽車才四年，蜂巢能源已經(jīng)成為全球排名第十、國內(nèi)排名第六的動力電池企業(yè)。但與寧德時代、比亞迪等同行不同的是，蜂巢能源一直未能盈利。2019年至2022年上半年（下稱報告期），蜂巢能源歸母凈利潤累計為-30.79億元。

長江商報記者注意到，這與蜂巢能源遠低于同行的毛利率水平，以及高額的研發(fā)投入不無關系。各報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為6.64%、0.89%、3.23%、4.38%，均遠低于同期同行業(yè)毛利率平均值。其中，今年上半年，蜂巢能源的主營業(yè)務毛利率僅為寧德時代的三成左右。

相較于此，盡管已經(jīng)獨立出長城汽車體外，但蜂巢能源與長城汽車之間的關聯(lián)交易問題才是其IPO路上最大的絆腳石。各報告期內(nèi)，蜂巢能源向關聯(lián)方出售商品、提供勞務的金額占營業(yè)收入的比例分別為99.40%、96.09%、82.73%、53.39%。

電池包毛利率僅6.44%虧損逐年擴大

蜂巢能源被視為魏建軍的二次創(chuàng)業(yè)項目。

2018年2月，長城汽車出資10億元設立蜂巢能源的前身蜂巢有限。為了集中能源發(fā)展汽車主業(yè)，并推進蜂巢能源市場化運營，當年10月，長城汽車將蜂巢能源100%股權內(nèi)部轉(zhuǎn)讓給其子公司保定瑞茂，同時還向蜂巢能源轉(zhuǎn)讓評估價格超過2億元的專利、非專利技術及部分資產(chǎn)，蜂巢能源正式起步。

雖然成立時間只有四年，但趁著新能源火熱的發(fā)展勢頭，蜂巢能源很快在全球市場中占得一席之地。數(shù)據(jù)顯示，從裝機量上來看，2021年全球前十動力電池企業(yè)裝機量為271GWh，占全球動力電池裝機量的比例超過90%。其中，蜂巢能源全球市場排名第十，國內(nèi)市場排名第六，其在全球和國內(nèi)的市占率分別為1%、2.1%。而一家獨大的寧德時代，在全球和國內(nèi)的市占率分別高達32.6%、52.1%，國內(nèi)排名第二的比亞迪在全球和國內(nèi)的市占率則分別為8.8%、16.2%。與之相比，蜂巢能源還有很大的進步空間。

長江商報記者注意到，近兩年來，新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，以寧德時代、比亞迪等為代表的動力電池企業(yè)賺得盆滿缽滿，蜂巢能源卻反其道而行，目前仍未盈利。

財務數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年前六月，蜂巢能源分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.29億元、17.36億元、44.74億元、37.38億元，合計為108.77億元；同期歸母凈利潤分別為虧損3.26億元、7.01億元、11.54億元、8.97億元，合計為虧損30.79億元。

截至今年6月末，蜂巢能源母公司及合并口徑累計未彌補虧損分別為6.28億元、15.97億元。對此，蜂巢能源表示主要是由于公司研發(fā)投入強度較高、產(chǎn)能爬坡以及原材料采購價格增長等因素造成。

據(jù)招股書介紹，蜂巢能源主要向下游汽車行業(yè)客戶銷售電池包、模組、電芯、儲能產(chǎn)品等獲得收入。各報告期內(nèi)，蜂巢能源通過銷售電池包獲得的收入占比分別為99.86%、98.74%、87.11%、60.08%。同期，公司電池包的毛利率分別為6.62%、0.97%、4.54%、6.44%，處于較低水平。

2020年以來，蜂巢能源的主營業(yè)務中開始新增模組、電芯、儲能產(chǎn)品等。今年上半年，上述三大產(chǎn)品的銷售收入占比分別為20.07%、18.22%、1.63%。但這三大產(chǎn)品的盈利能力波動較大。具體而言，2020年至2022年上半年，公司模組產(chǎn)品的毛利率一直為負數(shù)。2020年和2021年，電芯產(chǎn)品也一直處于虧損狀態(tài)，今年上半年才實現(xiàn)797.25萬元的毛利額，儲能產(chǎn)品也在2021年出現(xiàn)虧損后，今年上半年實現(xiàn)1838.32萬元的毛利額。

在上述因素影響下，2019年至2022年上半年，蜂巢能源的主營業(yè)務毛利率分別為6.64%、0.89%、3.23%、4.38%，均遠低于同期同行業(yè)28.06%、22.4%、11.03%、13.44%的毛利率平均值。值得一提的是，同期，寧德時代的主營業(yè)務毛利率分別為28.19%、26.5%、23.14%、14.72%。其中，今年上半年，蜂巢能源的毛利率僅為寧德時代的三成左右。

IPO前與對手寧德時代訴訟達成和解

同樣是賣電池包，蜂巢能源的盈利能力卻不及同行，同時公司研發(fā)投入力度一直較大，進一步加大了業(yè)績負擔。

2019年至2022年上半年，蜂巢能源的研發(fā)費用分別為3.75億元、3.8億元、7.24億元、5.72億元，合計為20.51億元，各期研發(fā)費用率分別為40.32%、21.9%、16.18%、15.3%。

由于自身造血能力不足，近年來蜂巢能源多次進行外部融資補血。在魏建軍“二次創(chuàng)業(yè)”光環(huán)以及市場對于動力電池企業(yè)關注度走高的情況下，蜂巢能源也吸引了大量資本參與。

招股書顯示，2019年6月至2021年12月，蜂巢能源共實施了7次增資及兩次股權轉(zhuǎn)讓，且主要集中在2021年。至本次發(fā)行前，蜂巢能源共有83家股東。這就意味著，短短兩年時間內(nèi)，蜂巢能源就新增了82家股東，其中包括先進制造基金、京津冀基金、碧桂園創(chuàng)投等多家知名機構。

雖然保定瑞茂對于蜂巢能源的持股比例已下降至39.4%，但蜂巢能源與長城汽車之間的關聯(lián)交易問題，依舊是其IPO路上最大的一道坎。

各報告期內(nèi)，蜂巢能源向關聯(lián)方出售商品、提供勞務的金額分別為9.24億元、16.69億元、37億元、19.95億元，占營業(yè)收入的比例分別為99.40%、96.09%、82.73%、53.39%，主要為向長城汽車銷售動力電池相關產(chǎn)品。

今年上半年，蜂巢能源向長城汽車的銷售收入比例下降，主要因同期公司向合眾汽車、零跑汽車、安仕新能源、吉利控股等客戶的銷售收入提升。

除了在下游銷售端高度依賴關聯(lián)方長城汽車之外，在上游供應端，蜂巢能源的競爭對手寧德時代也是其重要的供應商。各報告期內(nèi)，公司向?qū)幍聲r代的采購金額分別為3.91億元、9.35億元、5.45億元、2.59億元，占采購總額的比例分別為43.9%、50.55%、10.27%、5.42%，寧德時代一直是蜂巢能源的前五大供應商之一，其中2019年和2020年還是公司第一大供應商。

既是競爭對手又有著合作關系，但今年2月，寧德時代正式對蜂巢能源及其兩家關聯(lián)公司提起訴訟，案由為不正當競爭糾紛。相關資料顯示，上述糾紛主要因?qū)幍聲r代9名員工離職后，在競業(yè)限制期內(nèi)分別加入無錫天宏和保定億新，為寧德時代的競爭對手蜂巢能源提供服務。

或是為IPO掃清障礙，今年7月，寧德時代與蜂巢能源就不正當競爭糾紛一案達成和解，寧德時代收到蜂巢能源的和解款500萬元。

關鍵詞： 長城汽車 今年上半年