研報要點?

投資者看好未來三年資本市場的表現(xiàn)，而企業(yè)應該平衡增長和財務韌性，以利用投資者的樂觀情緒。?

投資者的中期看漲情緒和市場回報預期已達到自2009年我們開始調查以來的最高水平。?

(資料圖)

為了滿足投資者廣泛認可的優(yōu)先事項，企業(yè)領導者必須在促進長期增長的同時，實現(xiàn)短期業(yè)績，并確保足夠的韌性來抵御持續(xù)的風險。?

優(yōu)先考慮增長和實現(xiàn)財務韌性是一個艱難的平衡目標，這需要企業(yè)在有機增長、并購和現(xiàn)金支付之間推出一套深思熟慮的配置資本戰(zhàn)略。

關于此次調查

自2009年以來，波士頓咨詢公司一直在對投資者進行調查，以了解他們對全球資本市場的看法，以及他們對創(chuàng)造股東價值的優(yōu)先事項的選擇。這項針對2023年的調查于今年2月進行，目前收到了540份回復，分別來自北美、歐洲、中東和亞太地區(qū)?？偟膩碚f，接受此次調查的受訪者直接管理著超過1萬億美元的資產，也代表著約20萬億美元資產的機構。?

大約87%的受訪者是投資經理和分析師。他們涵蓋了廣泛的投資類型和多種風格，包括價值、收入、合理價格增長和核心增長。約85%的受訪者表示，他們的投資時長普遍超過一年，近60%的受訪者表示，投資時長超過三年。?

波士頓咨詢公司（BCG）通過《2023年全球投資者調查（2023 Global Investor Survey）》發(fā)現(xiàn)，投資者對未來三年的資本市場表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，他們將希望寄托在更強勁的GDP增長和通脹降溫上。投資者的中期樂觀情緒和市場回報預期已攀升至自2009年波士頓咨詢公司開始調查以來的最高水平。?

然而，在短期內，投資者現(xiàn)在擔心的是高利率和全球經濟衰退的風險。因此，投資者普遍強調，為了讓企業(yè)被視為有吸引力的投資，企業(yè)們應該在增長與財務韌性之間取得平衡。對于企業(yè)領導者來說，這意味著他們需要為企業(yè)未來三到五年的發(fā)展制定一個引人注目的增長戰(zhàn)略，同時企業(yè)領導者塑造一支高效的團隊組織來實現(xiàn)這一戰(zhàn)略。企業(yè)領導者必須深思熟慮地將資金配置到最佳機會上，并考慮投資者普遍認可的優(yōu)先事項。?

下面，讓我們來一起重點了解一下波士頓咨詢公司此次調查的主要結果。?

盡管宏觀經濟令人擔憂，但投資者表達出對資本市場中期前景的樂觀情緒

在所有調查的地區(qū)，投資者都提到了兩個主要的宏觀經濟問題：首先是利率和貨幣政策，其次是消費價格通脹及其對消費者消費信心和需求的影響。

其他值得關注的領域則因地區(qū)而異。歐洲和中東的受訪者認為地緣政治風險是尤為重要的，而北美和亞太地區(qū)的受訪者則更為關注成本和工資膨脹。?

對宏觀經濟 的擔憂導致近一半 的全球投資者都表示，預計2023年將出現(xiàn)全球經濟衰退。其中，北美投資者表達出最為擔憂的情緒，而亞太投資者則相對較為樂觀。今年6月初，波士頓咨詢公司通過對美國投資者進行的2023年第二季度脈動調查（pulse check）發(fā)現(xiàn)，自該公司進行2023年第一季度脈動調查以來的三個月里，美國通脹預期和經濟衰退擔憂基本保持不變。?

展望2023年以后，投資者預計GDP增長將出現(xiàn)反彈，盡管通脹率將持續(xù)高于美國央行的目標水平。在全球范圍內，投資者預計2024年和2025年的實際GDP年增長率為3.1%，平均通脹率為3.8%。?

考慮到對近期全球經濟衰退的擔憂，只有不到20%的投資者對未來12個月持樂觀態(tài)度也就不足為奇了，這一數(shù)字是自全球金融危機以來波士頓咨詢公司全球投資者調查中的最低水平。相反，超過70%的投資者看好未來三年的資本市場前景，這是自2009年以來最樂觀的反應。?

在這種背景下，投資者預計未來三年全球資本市場的平均股東總回報率（TSR）約為8%，這是自2010年BCG開始追蹤TSR預期以來的最高水平。?

這種樂觀情緒在很大程度上是由于對當前企業(yè)估值水平的擔憂減少，尤其是在北美以外的地區(qū)。在全球范圍內，只有45%的投資者認為資本市場估值過高，這一數(shù)字與前五年相比有明顯下降，當時有超過三分之二的投資者表達了這種擔憂。?

考慮到近期充滿挑戰(zhàn)的市場環(huán)境，投資者表示他們將更加謹慎。超過三分之二的投資者持有更多現(xiàn)金，關注更高的貼現(xiàn)率，將更多時間用于現(xiàn)金流和資產負債表分析，并將投資重點從成長型轉為價值型。?

盡管投資者預計，這種轉變是暫時的，但投資者似乎不會很快回到以前。例如，超過60%的投資者表示，他們的偏好從成長型轉向價值型的趨勢還將持續(xù)一到三年。然而，值得注意的是，標準普爾500指數(shù)（S&P 500）在2023年上半年的強勁表現(xiàn)部分是由以增長為導向的科技股推動的——這很有可能是，人工智能正在讓全球資本興奮起來。?

對企業(yè)領導者的啟示是優(yōu)先考慮增長和韌性

隨著通脹放緩和對全球經濟衰退的擔憂消退，企業(yè)領導者在未來似乎更需要“一心多用”——既要投資于企業(yè)的長期增長，又要努力實現(xiàn)良好的短期業(yè)績，并確保企業(yè)有足夠的韌性來抵御持續(xù)的風險。?

約60%的受訪者認為，對于財務狀況良好的公司來說，投資增長和保證收入是其優(yōu)先事項，而一半的受訪者強調了企業(yè)財務韌性和管理現(xiàn)金流的重要性。?

要想取得上述因素的平衡，企業(yè)領導者首先要為未來三到五年制定一個清晰而引人注目的增長戰(zhàn)略。一家企業(yè)能否實現(xiàn)長期有機增長，這是投資者明確表示的首要投資考慮因素，59%的受訪者將其列為前三大考慮因素之一，并且其重要性是其他因素的兩倍多。?

然而，為了使這種增長持續(xù)下去并能創(chuàng)造價值，企業(yè)領導者需要確保公司有堅實的基礎，包括適當?shù)某杀净A、靈活的組織結構和更新的能力。企業(yè)領導者還需要確保公司的業(yè)務是長期可持續(xù)的。?

對于企業(yè)來說，資本配置將在實現(xiàn)多方面平衡方面發(fā)揮至關重要的作用。投資者在調查中強調了企業(yè)增加有機投資的重要性，超過一半的投資者將其列為財務狀況良好的公司的前兩大資本配置優(yōu)先事項。?

隨后，企業(yè)可以通過減少債務、建立現(xiàn)金儲備和實現(xiàn)戰(zhàn)略增長性并購來加強自身的資產負債表。作為完善配置資本和自由現(xiàn)金流的最佳方式，企業(yè)增加股息或大舉回購股票不太受歡迎。即便如此，許多投資者預計，企業(yè)至少會繼續(xù)支付疫情前歷史水平的股息。?

波士頓咨詢公司的調查顯示，財務狀況良好的公司有機會從投資者的中期樂觀情緒中受益。優(yōu)先考慮增長和財務韌性將是一項艱難的平衡目標，企業(yè)需要在有機增長、并購和現(xiàn)金支付之間推出一套深思熟慮的配置資本戰(zhàn)略。如果企業(yè)領導者制定的計劃考慮到投資者廣泛認可的優(yōu)先事項，那么即使面臨潛在的短期不利因素，他們的公司也能實現(xiàn)更可觀、更可持續(xù)的股東總回報。?

作 者 | BT財經?

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