在惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)后，美國(guó)正醞釀新的財(cái)政攤牌，這可能會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)9月的決策變得更加困難，同時(shí)可能將危及美國(guó)“軟著陸”前景，而這類資產(chǎn)或?qū)⑹芤妗?/p>

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華盛頓正在醞釀一場(chǎng)新的財(cái)政攤牌，這可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定復(fù)雜化，并強(qiáng)化惠譽(yù)評(píng)級(jí)的警告，即美國(guó)自身造成的傷害正在損害其在全球經(jīng)濟(jì)中的地位。

美國(guó)國(guó)會(huì)8月休會(huì)，但沒(méi)有解決在支出和熱點(diǎn)社會(huì)問(wèn)題上愈演愈烈的沖突，這加大了9月30日后聯(lián)邦資金耗盡導(dǎo)致政府關(guān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)。這是美國(guó)預(yù)算“邊緣政策”的最新案例，類似的事件不斷上演促使惠譽(yù)上周取消了美國(guó)國(guó)債的AAA評(píng)級(jí)，這一具有里程碑意義的決定令華爾街和華盛頓都感到絕望。

注：所謂的“邊緣政策”是指在冷戰(zhàn)時(shí)期用來(lái)形容一個(gè)近乎要發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭(zhēng)的情況，也就是到達(dá)戰(zhàn)爭(zhēng)邊緣，從而說(shuō)服對(duì)方屈服的一種戰(zhàn)略術(shù)語(yǔ)。

這家信用評(píng)級(jí)公司的決定令共和黨人更加大膽，他們呼吁拜登和國(guó)會(huì)民主黨人對(duì)他們提出的新一輪削減開(kāi)支的要求做出讓步。

Bloomberg Economics首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Anna Wong警告稱，盡管政府關(guān)門(mén)的直接經(jīng)濟(jì)影響可能有限，但它來(lái)得“特別不合時(shí)宜”。

美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份做出一項(xiàng)關(guān)鍵的利率決定，政府長(zhǎng)期關(guān)門(mén)的可能性加大可能會(huì)影響到美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)。在2018-2019年政府停擺期間，許多關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)被推遲公布。

與此同時(shí)，約4500萬(wàn)有學(xué)生貸款的美國(guó)人將不得不在10月份恢復(fù)償還貸款，這可能會(huì)抑制消費(fèi)者支出，同時(shí)美國(guó)汽車工人聯(lián)合會(huì)（UAW）可能舉行罷工。

道明證券資深美國(guó)利率策略師Gennadiy Goldberg表示，“政府長(zhǎng)時(shí)間關(guān)門(mén)可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)的決定更加困難。這就是我認(rèn)為市場(chǎng)可能感到緊張的原因”。“這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)跳過(guò)秋季的決策”。

穆迪分析公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪（Mark Zandi）說(shuō)，美國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)不應(yīng)被夸大，尤其是考慮到其炙手可熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)。但在經(jīng)濟(jì)脆弱時(shí)期，任何政府停擺都可能抑制產(chǎn)出。

高盛在6月26日的一份研究報(bào)告中稱，政府關(guān)門(mén)每持續(xù)一周就可能會(huì)讓GDP減少0.2個(gè)百分點(diǎn)。

與華盛頓的上一次財(cái)政危機(jī)，即今年早些時(shí)候的債務(wù)上限之爭(zhēng)不同，政府關(guān)門(mén)不會(huì)帶來(lái)美債違約的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，這對(duì)美國(guó)國(guó)債投資者來(lái)說(shuō)又增加了一個(gè)變數(shù)。今年以來(lái)，從不確定的通脹軌跡、地區(qū)性銀行危機(jī)到美國(guó)國(guó)債發(fā)行量增加，投資者受到了各種因素的影響。

不過(guò)，對(duì)于那些從歷史中尋找路線圖的人來(lái)說(shuō)，好消息是，此前在2018年和1995年前后的政府停擺曾引發(fā)債券市場(chǎng)上漲，因?yàn)轭A(yù)算之爭(zhēng)刺激了對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。

摩根士丹利固定收益研究部門(mén)全球主管Michael Zezas在談到政府可能關(guān)門(mén)時(shí)說(shuō)，“在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示通脹放緩且美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲的環(huán)境下，這可能是一個(gè)有利于投資長(zhǎng)期國(guó)債的因素”。

1995年，美國(guó)政府有兩次單獨(dú)的停擺，一直延續(xù)到1996年的頭幾天。美國(guó)時(shí)任總統(tǒng)克林頓與國(guó)會(huì)共和黨人之間的政治斗爭(zhēng)是在美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)而降息期間上演的。當(dāng)時(shí)，由于政府關(guān)門(mén)導(dǎo)致支出減少，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇。

長(zhǎng)期政府債券收益率下降意味著投資者持有的債券價(jià)值上升。10年期美國(guó)國(guó)債收益率從1995年8月份的6.61%跌至1996年1月的5.52%。

2018年，在美國(guó)前總統(tǒng)特朗普和國(guó)會(huì)在邊境墻資金問(wèn)題上陷入僵局后，政府停擺持續(xù)了35天。對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂再次引發(fā)了債券市場(chǎng)的動(dòng)蕩。雖然政府關(guān)門(mén)始于2018年12月，但由于特朗普的政府關(guān)門(mén)威脅，美債收益率從當(dāng)年11月開(kāi)始下降。

不過(guò)，BTIG董事總經(jīng)理兼政策研究主管Isaac Boltansky表示，投資者正逐漸習(xí)慣于政府停擺等財(cái)政斗爭(zhēng)，并越來(lái)越多地將其視為“表演”。他說(shuō)，這可能會(huì)縮小債券價(jià)格上漲的幅度。

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