暴利生意下為何還鋌而走險？

【資料圖】

作者 | 張凱旌、武麗娟

編輯丨高巖

來源 | 野馬財經(jīng)

醫(yī)藥領(lǐng)域反腐風(fēng)暴正愈演愈烈。

7月31日，賽倫生物（688163.SH）股價閃崩，盤中一度暴跌超13%，最終收跌11.53%，成為了這一天科創(chuàng)板跌得最狠的企業(yè)。截至目前，公司市值為21億元，自2022年初上市以來已蒸發(fā)超六成。

投資者集體出逃背后，公司剛剛發(fā)布了董事長范志和因涉嫌職務(wù)犯罪被實施留置并立案調(diào)查的公告。留置期間，將由公司現(xiàn)任總經(jīng)理，范志和之子范鐵炯代為履行董事長職責(zé)。“具體是什么原因、涉及多少人我們都不太清楚，知道的都寫在公告里了?！辟悅惿锒乇硎?。

從過往A股其他公司的經(jīng)歷來看，商業(yè)賄賂類犯罪和侵占類犯罪是職務(wù)犯罪中比較高發(fā)的案件類型，更具體而言可能涉及行賄、受賄以及貪污等。而留置措施則是監(jiān)察機關(guān)采用的一項嚴(yán)厲措施，通常會持續(xù)三個月，最長六個月，用以限制被調(diào)查人人身自由。

范志和被立案的背景是，中紀(jì)委正加大對醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件的查處力度。不久前，衛(wèi)寧健康（300253.SZ）的董事長周煒同樣也遭到立案和留置，當(dāng)時公司給出的理由是涉嫌行賄罪。

作為A股唯一一家抗蛇毒血清制品公司，賽倫生物在市場中的稀缺性毋庸置疑。但這樣一家企業(yè)卻在股吧中引發(fā)了不小的爭議，有股民質(zhì)疑當(dāng)初“產(chǎn)品單一是怎么過的會？”，也有股民認(rèn)為這次事件對公司生產(chǎn)以及業(yè)務(wù)似乎沒啥影響。爭議背后，個中有何蹊蹺？

來源：股吧

近6年賺4.13億元，分紅3.57億元

范志和與周煒被查時間相近，外界難免會將兩人的情況進行比較。

目前，周煒的情況并未被明確公布，但其之前確實曾作為行賄人，出現(xiàn)在前證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會委員孫小波的受賄案判決書中。

2011年，周煒為了能讓衛(wèi)寧健康順利IPO，曾于公司上會前一天拜訪孫小波，并送給孫小波1萬歐元。不久后衛(wèi)寧健康登陸創(chuàng)業(yè)板，至今周煒未有因行賄被處罰的公開信息。

衛(wèi)寧健康的IPO曾在2010年被否，一年后公司重新申請才得以上市。而賽倫生物也有類似經(jīng)歷。2019年，賽倫生物申請科創(chuàng)板IPO，但僅提交了一版招股書，歷經(jīng)三輪問詢后就撤回了材料；2020年賽倫生物再闖科創(chuàng)板，這才上市成功。

值得一提的是，賽倫生物前后兩次申請IPO時遞交的招股書有多項數(shù)據(jù)打架，其中2020年公布的招股書中還出現(xiàn)了“重大會計差錯更正”內(nèi)容。

這并不意味著公司就涉及造假，資深投行人士表示，數(shù)據(jù)不一致可能是公司發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)錯誤后更改所致；此外，更換保薦機構(gòu)和會計師事務(wù)所也可能導(dǎo)致統(tǒng)計口徑不一致。但前后的變化，還是讓不少投資者心里有些“打鼓”。

況且，彼時市場對賽倫生物也還有其他一些質(zhì)疑。

比如營收產(chǎn)品和區(qū)域過于單一：公司營收主要就來源于抗蛇毒血清和馬破傷風(fēng)免疫球蛋白兩種產(chǎn)品，且銷售就集中于華東華中地區(qū)；凈利潤波動大；頻現(xiàn)大額分紅；研發(fā)費用率低等等?；诖耍悅惿锉辉嵅】苿?chuàng)屬性不足。

來源：騰訊公共圖庫

事實上，這些問題時至今日都依然存在，而且甚至有變本加厲的趨勢。

2022年剛一上市，賽倫生物就出現(xiàn)業(yè)績變臉。全年公司營收同比下降16.52%，是已披露業(yè)績中降幅之最；凈利潤同比下降16.14%；今年一季度，公司再度營收、凈利雙降，同時自2021年11月開始的10個月內(nèi)，有三位副總經(jīng)理連續(xù)離職。

整體來看，公司凈利潤基本上每隔一年就會出現(xiàn)同比下降的情況；而到了2022年，抗蛇毒血清收入占比甚至已經(jīng)超80%，同期馬破傷風(fēng)免疫球蛋白收入跌破了2014年的水平；同樣在2022年，公司研發(fā)費用與總收入的比例僅有9%，與2016年22%相比有明顯下滑。

來源：Wind數(shù)據(jù)

分紅方面，賽倫生物2017年至2022年累計分紅已達3.57億元，同期公司凈利潤合計為4.13億元。

銷售費用也曾是監(jiān)管在上市前問詢函中提問的關(guān)鍵。與研發(fā)費用趨勢相反，2017年來，賽倫生物銷售費用保持穩(wěn)定增長，其中學(xué)術(shù)推廣費占比較大。而學(xué)術(shù)推廣費又包括業(yè)務(wù)招待費、服務(wù)費、會務(wù)及業(yè)務(wù)宣傳費。

值得注意的是，賽倫生物的學(xué)術(shù)會議等線下活動，似乎并沒怎么受到疫情的影響。2018年來，公司學(xué)術(shù)推廣費一直呈現(xiàn)遞增趨勢，至2022年已經(jīng)達到歷史最高的2408.11萬元。

不過，由于賽倫生物已經(jīng)成功上市，且范志和被調(diào)查的結(jié)果尚未進一步披露，因此目前無法判斷范志和是否與周煒做了類似的事，并且對IPO結(jié)果產(chǎn)生了影響。最終的細(xì)節(jié)還是要等待監(jiān)管方面給出答案。

家族控股近6成，公司毛利率超83%

風(fēng)波中的賽倫生物，還是一家“夫妻店”。

賽倫生物首發(fā)前，由控股股東趙愛仙（范志和妻子）持股45.4%，由范志和、范鐵炯通過置源投資間接持股29.57%，三人通過簽署《一致行動人協(xié)議》最終控制賽倫生物78.67%的股份，為公司實際控制人。

截至2023年一季度末，范志和與妻子趙愛仙，兒子范鐵炯仍共同控制賽倫生物近6成股份，牢牢掌握著公司控制權(quán)。

而且從對兒子的培養(yǎng)來看，范志和家族可能在未來很長一段時間內(nèi)，仍然不會改變在賽倫生物的地位。

1985年出生的范鐵炯，從25歲開始便進入家族旗下企業(yè)歷練。2010年至2011年，范鐵炯曾擔(dān)任置源投資業(yè)務(wù)員；2015年8月至今，擔(dān)任賽倫生物董事，并歷任上市公司副總經(jīng)理、常務(wù)副總經(jīng)理、總經(jīng)理。

而除了賽倫生物外，范志和家族還共計控制7家企業(yè)。愛企查顯示，范志和家族商業(yè)版圖涉及地產(chǎn)、酒店管理、典當(dāng)行等行業(yè)。

來源：愛企查

具體來看，范志和實際控制上海置磊藝術(shù)品有限公司、蘇州置旺房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、上海置源投資有限公司；趙愛仙實際控制上海塞倫生物技術(shù)大豐有限公司、上海佳居酒店管理有限公司；范鐵炯實際控制上海賽派投資合伙企業(yè)（有限合伙）。

獨立經(jīng)濟學(xué)家王赤珅表示，家族企業(yè)各有利弊。公司創(chuàng)業(yè)初期，公司股權(quán)集中，所有權(quán)人擁有絕對控股權(quán)，有利于企業(yè)決策和執(zhí)行；在成長階段，公司股權(quán)集中，企業(yè)的可以保持穩(wěn)定，但家司不分，家族掌握往往掌握著公司最好的資源，公司治理不規(guī)范，不利于吸引外來人力資源和外來管理；公司IPO是企業(yè)成熟的標(biāo)志，公司到了成熟期，為適應(yīng)外部發(fā)展環(huán)境，企業(yè)戰(zhàn)略勢必要重新定位，對應(yīng)的是治理結(jié)構(gòu)調(diào)整，不可避免的涉及領(lǐng)導(dǎo)班子、管理架構(gòu)等人事重大調(diào)整。如果股權(quán)過于集中，公司治理結(jié)構(gòu)無法調(diào)整到位，可能無法適應(yīng)市場變化。

事實上，賽倫生物的發(fā)展已經(jīng)隱隱凸顯出了這一趨勢。

單從產(chǎn)品上來看，2017年至2020年上半年，公司蛇毒血清類產(chǎn)品的平均價格漲幅超1.47倍，毛利率高達89.8%、92.56%、92.7%、91.11%。此后，蛇毒血清產(chǎn)品的毛利率雖然有所下降，但2022年仍有86.78%，還是暴利的水平。同樣是2022年，公司整體毛利率為83.77%。

但抗蛇毒血清即使被世衛(wèi)組織稱為“治療毒蛇咬傷的唯一特效藥”，也改變不了其是個小眾市場、未來增長潛力不足的事實。而且公司現(xiàn)有的四種抗蛇毒血清產(chǎn)品已經(jīng)能覆蓋國內(nèi)絕大部分毒蛇種類，未來在蛇毒方面繼續(xù)深耕的空間也較為有限。2022年，公司力推血清銷售，銷量創(chuàng)下了歷史新高，也不過13萬支。

“趕緊跟領(lǐng)導(dǎo)說一下，不行就自己放蛇吧?！庇芯W(wǎng)友調(diào)侃道。

來源：股吧

這也是賽倫生物上市以來，鮮有券商關(guān)注的原因之一。最近公司公布的6月2日-26日投資者關(guān)系活動記錄表上，僅有三家券商參與了調(diào)研。

可以想見的是，如果賽倫生物繼續(xù)依賴抗蛇毒血清，公司業(yè)績很難實現(xiàn)大的突破。不過，從另一個角度來看，如果在范志和因職務(wù)犯罪被留置后，二代就此接班，是否能實現(xiàn)逆天改命呢？

你如何看待這家主營蛇毒血清的公司？對于上市公司職務(wù)犯罪有什么想法？評論區(qū)聊聊吧！

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