騰訊新聞《一線》 作者 厲海
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7月10日,騰訊新聞《一線》從招商銀行獲悉,針對不久前高盛報告中提及招行部分,該行投資者關(guān)系部發(fā)布聲明稱,高盛的判斷對部分投資者產(chǎn)生了一定的誤導(dǎo),并引發(fā)了投資者對招行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。
招行表示,報告原文中推測招行對政府平臺融資約1萬億元,但截止到2022年末,表內(nèi)貸款只有1325.64億,僅占招行全部貸款的2.32%。
具體來看,招行分五點進(jìn)行了反駁和解釋。
第一,高盛報告中所使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”,缺乏邏輯性。指標(biāo)分子是所有“以攤余成本計量的債務(wù)工具投資”中的階段三損失準(zhǔn)備,分母使用的是“以推余成本計量的債務(wù)工具投資”中的“其他投資”。前者是所有“以推余成本計量的債務(wù)工具投資”的階段三損失準(zhǔn)備,后者則是“以推余成本計量的債務(wù)工具投資”中的一小部分,報告將兩者簡單相除缺乏邏輯性,而且報告也不對該指標(biāo)進(jìn)行任何解釋說明的做法,很容易引起讀者的誤會。進(jìn)一步而言,“以推余成本計量的債務(wù)工具投資”的階段三損失準(zhǔn)備,大部分來自于理財回表的問題資產(chǎn)所產(chǎn)生的準(zhǔn)備,而“以攤余成本計量的債務(wù)工具投資”的“其他投資”中的絕大部分資產(chǎn)并不是理財回表資產(chǎn),據(jù)此計算的比率的邏輯相關(guān)性方面的缺陷就更為突出。
二、招商銀行“以攤余成本計量的債務(wù)工具投資”的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良。2022 年未,招商銀行“以推余成本計量的債務(wù)工具投資”1.58 萬億元,剔除理財回表因素之外的不良資產(chǎn)極少,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良。我行始終堅持審慎穩(wěn)健的風(fēng)險管理政策,嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)。“以推余成本計量的債務(wù)工具投資”目前不存在該暴露未暴露的風(fēng)險資產(chǎn)。除已披露的不良資產(chǎn)之外,我行預(yù)期未來“以推余成本計量的債務(wù)工具投資”仍會保持優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量。
三、高盛報告中所使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”指標(biāo)高達(dá)25%,原因在于:其一,我行按照監(jiān)管精神,近幾年持續(xù)收縮“其他投資”規(guī)模,該科目從2018年的2534億元已經(jīng)下降到2022年未的1273億元;其二,階段三損失準(zhǔn)備增長,余額達(dá)到323.68億元,但其并非主要來源于表內(nèi)的“以推余成本計量的債務(wù)工具投資”中的債權(quán)投資,而是主要來源于理財回表,我行對理財回表資產(chǎn)進(jìn)行了充分的投備計提(2022年末該部分的撥備計提比率達(dá)到 95%)。此外,“以推余成本計量的債務(wù)工具投資”中的“其他投資”的不良資產(chǎn),目前暫無明確的核銷處置政策依據(jù),僅能依靠清收等有限的方式處置,階段三損失準(zhǔn)備消耗進(jìn)度緩慢,導(dǎo)致高盛報告中所使用的“implied loss ratio of credit portfolio in debt investment book”指標(biāo)居高不下。
四、高盛報告推斷我行仍需進(jìn)一步確認(rèn) 340 億元的債權(quán)投資不良資產(chǎn),且仍需進(jìn)一步確認(rèn)340億元的損失。實質(zhì)上我行年報已經(jīng)披露“以攤余成本計量的債務(wù)工具投資”中階段三資產(chǎn)余額為 341億元,階段三損失準(zhǔn)備 324億元,兩者都已經(jīng)充分披露和充分計提,我行“以攤余成本計量的債務(wù)工具投資”并不存在高盛所推斷的需進(jìn)一步確認(rèn)和計提的損失情況。高盛報告還提及,我行仍有60 億元的不良貸款需進(jìn)一步確認(rèn),計算依據(jù)是“以推余成本計量的貸款和墊款”中階段三資產(chǎn)余額占比,來計算我行“實際”不良貨款率,并進(jìn)而推斷我行仍有60億元的不良貸款沒有確認(rèn)。此處分析師忽略了一個基本常識,即計算不良貨款率時,分母當(dāng)中包含了票據(jù)貼現(xiàn)(“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的貸款和墊款”),而由于票據(jù)貼現(xiàn)當(dāng)中一般沒有不良貨款,因此不良貨款率自然會比“以攤余成本計量的貨款和墊款”中階段三資產(chǎn)余額占比要低。
關(guān)于高盛研報中涉及招商銀行地方政府融資平合債務(wù)問題,招商銀行一直以來都嚴(yán)格執(zhí)行國家相關(guān)政策,高度關(guān)注地方政府融資平合債務(wù)結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性風(fēng)險,對政府融資平臺業(yè)務(wù)的管理審慎嚴(yán)謹(jǐn)。客戶準(zhǔn)入環(huán)節(jié),堅持“優(yōu)選區(qū)域、擇優(yōu)支持、合規(guī)運作、強調(diào)自償”;業(yè)務(wù)規(guī)??偭枯^小、占比低,截至2022年未,我行表內(nèi)貸款中地方政府融資平臺的業(yè)務(wù)余額1325.64億元,較上年未微增90億元,僅占我行貸款和墊款總額的2.32%,平臺債投資規(guī)模很小,包含地方政府債券投資在內(nèi)的所有地方政府相關(guān)融資遠(yuǎn)低于高盛推測的1萬億元;政府融資平臺融資業(yè)務(wù)的不良貸款率0.14%,較上年末下降0.49個百分點,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良,招商銀行地方政府平臺的融資風(fēng)險整體可控。
此前高盛在7月5日發(fā)出關(guān)于中國銀行業(yè)的一系列報告,稱在地方政府債務(wù)所帶來的利潤率風(fēng)險及信貸投資組合損失加大的影響下,中國銀行業(yè)將無法兼顧撥備、資本和股息三者關(guān)系,因此將今明兩年大型銀行撥備前利潤預(yù)測下調(diào)5%及6%,同時計及股息減少的風(fēng)險,目標(biāo)價平均下調(diào)1%。
該報告隨后引發(fā)市場熱議,當(dāng)日銀行股普遍下跌,市場將原因與這份報告關(guān)聯(lián)起來,直指高盛“做空”。7月6日,來自高盛的人士指出,研報詳細(xì)分析了銀行運營盈利的多個方面,且涉及評級的有12家銀行,覆蓋范圍僅為當(dāng)前A股42家上市銀行中三成,集中在國有大行和部分股份制銀行之間。高盛在對上述12家銀行評級中,有5家給予“賣出”,4家“買入”,還有3家為中性評級。買入和中性合計為7家,并非是“做空”中國銀行業(yè)。
騰訊新聞《一線》注意到,該系列報告的署名作者為楊碩,為高盛中國的銀行業(yè)分析師,執(zhí)行董事職位。在清華五道口金融學(xué)院的一次活動報道中,介紹他曾工作于英國巴克萊銀行,2008年金融危機之后在中國前銀監(jiān)會工作,后前往高盛任職,負(fù)責(zé)中國金融政策、金融穩(wěn)定和市場流動性等行業(yè)研究。
一線|高盛回應(yīng)研報風(fēng)波:非做空報告 地方債債券占比影響銀行利潤分化
高盛被指“掀桌子”,百頁報告看空數(shù)只銀行股,是否夸大其詞?
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