內(nèi)容提要:
1、彭博傳言,國有銀行向地方政府融資平臺提供長期貸款,解決隱性債務(wù)風(fēng)險問題;
【資料圖】
2、彭博關(guān)于國有銀行向LGFV提供長期貸款的傳言真假難辨;
3、為什么國家對地方隱性債務(wù)越來越敏感?
3、銀行向地方投融資平臺提供長期貸款,將加劇金融風(fēng)險;
5、要堅持市場化、法治化原則處理地方隱性債務(wù)才能徹底化解風(fēng)險。
一、彭博傳言,國有銀行向地方政府融資平臺提供長期貸款,解決隱性債務(wù)風(fēng)險問題
7月4日,國內(nèi)多家媒體稱,根據(jù)彭博社的消息,中國大型國有銀行已經(jīng)開始向地方政府融資平臺(LGFV)提供長達(dá)25年的超長期貸款,并暫免4-5年支付利息或本金,從而規(guī)避潛在的城投債暴雷引發(fā)的信用風(fēng)險。
彭博社在報道中介紹, LGFV是中國的地方政府除了發(fā)行政府債券之外的另一種融資方式。LGFV大多數(shù)以城市投資公司的形式存在,地方政府通過LGFV的借貸,被視為是“隱性債務(wù)”,這類借貸雖然以地方政府信用為保證,但利息成本通常比債券利率要更高。
彭博社指出,市場越來越關(guān)注規(guī)模高達(dá)9萬億美元的LGFV債務(wù)市場。盡管目前沒有大規(guī)模的城投公開債務(wù)出現(xiàn)違約,但近來有多家LGFV出現(xiàn)在最后一刻才償付的一些案例,更有2022年12月30日,貴州遵義最大的城投遵義道橋155.94億銀行貸款重組展期20年,且前10年不付利息的先例。
報道稱,市場對地方政府金融脆弱性的擔(dān)憂持續(xù)增加,使得政策制定者對啟動大規(guī)模刺激計劃一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。同時,為了避免政府層面的違約,當(dāng)局不得不擴(kuò)大融資。根據(jù)高盛集團(tuán)的估計,包括政府官方借貸以及地方政府融資平臺和政策性銀行持有的債務(wù)在內(nèi),債務(wù)總額已達(dá)23萬億美元。
二、彭博關(guān)于國有銀行向LGFV提供長期貸款的傳言真假難辨
彭博社的這個消息,對市場造成震動。不僅導(dǎo)致十年期國債期貨尾盤在4日突然跳水,還導(dǎo)致7月5日上證指數(shù)收跌0.69%,深證成指跌0.91%,暗示部分市場參與者相信了這篇“小作文”。
當(dāng)然,毫無疑問,彭博社的這個消息屬于未能證實的消息。
其一,中國證券報、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道、界面新聞等媒體質(zhì)疑彭博消息不實的理由之一是,我國目前規(guī)定商業(yè)貸款最長期限為十年,25年期貸款并不符合目前我國相關(guān)規(guī)定。但遵義道橋的155.94億銀行貸款,又的確重組展期了20年,前10年還免息。遵義道橋能突破展期商業(yè)貸款最長10年的期限到20年,政府協(xié)調(diào)銀行為其他的LGFV債務(wù)展期25-30年,又有什么障礙呢?
其二,彭博社稱中國工商銀行和建設(shè)銀行的沒有回應(yīng)置評請求。中國證券報記者從多位大行知情人士處得到的回應(yīng)是:“目前沒聽說這個消息,沒接到相關(guān)通知。” 大行知情人士對中國證券報的記者的回應(yīng)為什么是“沒有接到相關(guān)通知”,而非“此消息不實”呢?
其三,彭博該傳言發(fā)生在中國啟動新一輪全國地方政府隱性債務(wù)摸底行動之后。6月22日,早報網(wǎng)報道稱,最近內(nèi)地已展開新一輪全國地方政府隱性債務(wù)摸底行動。這次摸底工作由國家財政部牽頭,希望能掌握地方政府隱性債務(wù)全面及真實的情況,有關(guān)摸底工作早在5月尾已開始。
一周后,國內(nèi)媒體的消息印證了早報網(wǎng)的這一報道。
事實上,財政部已多次進(jìn)行地方債務(wù)審計及摸底工作,于2015年展開大規(guī)模地方債務(wù)置換,于2018年國家財政部曾要求各地方政府要對隱性債進(jìn)行甄別認(rèn)定。從2018年到2023年,不過5年,為什么再次排查地方政府隱性債務(wù)?
基于上述三點(diǎn),我不認(rèn)為政府在制作化解地方政府隱性債務(wù)方案時,會完全排斥銀行向LGFV提供長達(dá)25年的超長期貸款,并暫免幾年利息或本金的方案。至于彭博還用了“已經(jīng)”兩個字,遵義道橋的債務(wù)展期,的確已經(jīng)完成了。
三、為什么國家對地方隱性債務(wù)越來越敏感?
截止2022年12月底,各級政府的顯性債務(wù)余額為60.2萬億元,其中國債約25.6萬億,地方債34.6萬億。截至2023年4月末,全國地方政府顯性債務(wù)余額約37.05萬億元,控制在全國人大批準(zhǔn)的限額42.17萬億元之內(nèi)。整體上看,目前我國中央政府和地方政府顯性債務(wù)風(fēng)險總體是安全可控。
但國證大數(shù)據(jù)根據(jù)2022年底 四千多家投融資平臺的財報,估算出2022年LGFV的有息負(fù)債已近70萬億元。綜合計算,2022年地方政府顯性債務(wù)和隱性債務(wù)總額約104.6萬億元,債務(wù)收入比573%(債務(wù)比地方預(yù)算收入與基金收入)。年債務(wù)利息支付約需5.75萬億元,占地方財政預(yù)算與基金收入的31%。
最近三年,財政收入降溫,疊加存量債務(wù)到期集中,這些弱資質(zhì)地方城投再融資壓力加大,甚至陷入債務(wù)壓力大、融資成本高、債務(wù)壓力再度上行的負(fù)向循環(huán)。
2023年LGFV的到期債務(wù)規(guī)模合計為5.7萬億元,為歷史峰值,同比大幅增長52%。這意味著今年到期還本付息的地方債務(wù)接近10.15萬億,超過2022年地方財政預(yù)算與基金收入的60%。因而,LGFV債務(wù)風(fēng)險開始蔓延。2022年,涉及LGFV的非標(biāo)違約事件26件。今年1-4月,全國LGFV非標(biāo)違約事件已經(jīng)達(dá)到73件,創(chuàng)下2018年以來的新高。遵義、貴州、昆明城投債風(fēng)波,皆因此成為網(wǎng)絡(luò)熱點(diǎn)。
部分省份在調(diào)研中也發(fā)現(xiàn),LGFV債務(wù)問題已成為擺在部分地方政府面前重大而又亟需解決的問題,但受制于財力水平有限,化債工作推進(jìn)艱難,僅依靠自身能力難以有效解決。怎么解決地方政府融資平臺的債務(wù)問題,如何化解地方政府隱性債務(wù)的風(fēng)險,是目前各界比較關(guān)注的話題?!?/p>
四、銀行向地方投融資平臺提供長期貸款,將加劇金融風(fēng)險
7月4日,財政部部長劉昆談到有效防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險時談及四點(diǎn):
一是進(jìn)一步壓實地方和部門責(zé)任,建立健全防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險長效機(jī)制;
二是督促省級政府加大對市縣工作力度,立足自身努力,統(tǒng)籌資金資產(chǎn)資源和各類政策措施穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量,逐步降低風(fēng)險水平;
三是督促地方強(qiáng)化預(yù)算約束和政府投資項目管理,充分開展財政承受能力評估,量力而行開展項目建設(shè),嚴(yán)禁建設(shè)形象工程、政績工程以及脫離當(dāng)?shù)刎斄赡艿捻椖浚?/p>
四是對新增、少報漏報隱性債務(wù)和化債不實等問題及時查處、追責(zé)問責(zé)。
這四點(diǎn)實際上在2018年之前即被屢屢提及,但地方隱性債務(wù)卻依然大幅度攀升。當(dāng)這70萬億隱性債務(wù)大面積爆發(fā)風(fēng)險時,存在維持穩(wěn)定思維定勢的各地政府,控制風(fēng)險蔓延的措施,毫無疑問一定會是遵義路橋債務(wù)展期模式的大批復(fù)制。
畢竟以時間來換空間,通過經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展逐步壓縮債務(wù)、化解風(fēng)險,遠(yuǎn)水難解近渴。
但必須指出的是,遵義道橋債務(wù)展期模式,壓根不可能化解LGFV債務(wù)風(fēng)險,只會壓抑其蔓延的時間并加劇其風(fēng)險。
原因之一,這是一種養(yǎng)癰貽患的債務(wù)風(fēng)險解決模式。將當(dāng)期風(fēng)險延后,在地方預(yù)算軟約束的情況之下,無可避免地還會繼續(xù)增加LGFV債務(wù)總量,實際在加壓、積累風(fēng)險。
原因之二,這是一種獎勵不良行為的債務(wù)風(fēng)險解決模式。今天20年或25年的LGFV債務(wù)超長延期,留給后任官員的,是不顧償還能力產(chǎn)生的LGFV債務(wù),最終會在上級政府的協(xié)調(diào)下獲得展期延后,與己無關(guān)。不增加債務(wù)就沒有政績,增加債務(wù)創(chuàng)造政績后又無需承擔(dān)償還責(zé)任。后任該如何選擇顯而易見。
原因之三,這是一轉(zhuǎn)移地方債風(fēng)險為金融風(fēng)險的解決模式。LGFV債務(wù)超長延期了,地方政府與投融資平臺高枕無憂了。但銀行的麻煩開始了,風(fēng)險加壓了。隨著經(jīng)濟(jì)增速越來越低,銀行存貸差將持續(xù)收窄。如果70萬億LGFV全部展期,前5年免息,后20年也是低息,無疑會嚴(yán)重打擊銀行收益。如果幾年之后地方政府還是沒錢,勢必會繼續(xù)展期免息,實際上銀行已經(jīng)產(chǎn)生了巨額呆賬,因此銀行還將將失去流動性。
原因之四,這是一種洗劫全國中產(chǎn)的解決模式。銀行都是國有銀行,銀行的風(fēng)險積累到一定程度,必然是央行核銷壞賬,印鈔沖抵窟窿。流通中的貨幣暴漲,資產(chǎn)稀釋,中產(chǎn)必然會大面積資產(chǎn)萎縮返貧
五、要堅持市場化、法治化原則處理地方隱性債務(wù)才能徹底化解風(fēng)險
為什么美國硅谷銀行在美元持續(xù)加息后因投資錯配出現(xiàn)兌付危機(jī)破產(chǎn)后,并未引發(fā)當(dāng)時很多人以為的美國金融危機(jī)?因為美國銀行業(yè)肌體中,某處出現(xiàn)病變,就及時手術(shù)切除了,病變無法蔓延。
美國金融業(yè)控制風(fēng)險的方法與我們掩蓋、延期的方法截然不同,但是更加符合市場化、法制化。
更重要的是,如果資金的使用人像遵義路橋一樣不用承擔(dān)風(fēng)險,其資金效率和效益必然最低,這樣的人越多,金融風(fēng)險自然越大。
治理投融資平臺,最關(guān)鍵的應(yīng)該是建立真正的資金市場,建立個體的風(fēng)險機(jī)制。就像美國地方政府和銀行都可能因資金問題而破產(chǎn)一樣。個體的破產(chǎn),就是金融風(fēng)險釋放的過程。
因此,LGFV債務(wù),不管是多少萬億,千萬不能交給銀行展期相救,只要有幾家破產(chǎn)了,在破產(chǎn)清算中徹底清查其中的腐敗與瀆職,才能真正約束地方政府,按照規(guī)范來謹(jǐn)慎借債,并將債務(wù)控制在其償還能力之內(nèi)。
【作者:徐三郎】
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