【宏觀慧眼】

降息了，如何影響存貸款？后續(xù)還會降嗎？

由于經(jīng)濟主體預(yù)期尚未實質(zhì)性改善、風(fēng)險偏好下降，以及資產(chǎn)價格較為低迷，目前我國消費和投資的利率彈性并不高，短期內(nèi)進一步降息對刺激消費和投資的作用有限。居民消費不振將降低企業(yè)投資需求，投資疲弱會進一步引致就業(yè)、收入和消費不旺，最終傳導(dǎo)至總需求。綜合考慮到當(dāng)下社會、經(jīng)濟和民生環(huán)境，目前我國不具備持續(xù)降息的宏觀條件和基礎(chǔ)。

(資料圖)

基于利率平價理論，我們認(rèn)為隨著我國利率市場化進程以及資本市場開放程度的推進，中美利差與人民幣匯率的相關(guān)性有所增強。

在此背景下，降息對于人民幣匯率的影響或是雙向的，短期內(nèi)，中美利差倒掛程度加深或?qū)е聜袌雒媾R一定的外資流出壓力，同時境內(nèi)人民幣和美元存款息差較大、以及美國貨幣市場基金保持高息或在一定程度上使得部分主體在境外和境內(nèi)傾向于持有美元，導(dǎo)致人民幣實際需求偏弱。中長期視角下，國內(nèi)降息操作有望拉開政策“組合拳”序幕，并帶動經(jīng)濟基本面觸底回升，進而支撐人民幣匯率企穩(wěn)甚至重回升值通道。

展望下半年財政政策，你應(yīng)該關(guān)心的重點

當(dāng)前財政逆周期調(diào)節(jié)的緊迫性抬升。結(jié)合過去三年在穩(wěn)增長上實施的政策工具來看，我們認(rèn)為下半年財政政策穩(wěn)增長可能有三個方面：一是減稅降費，統(tǒng)籌財政收入適度擴大財政支出規(guī)模。二是在專項債投資拉動上發(fā)力，加快現(xiàn)有額度的發(fā)行使用進度，甚至可能盤活專項債務(wù)結(jié)存限額。三是發(fā)揮“準(zhǔn)財政”工具優(yōu)勢，財政貼息、政策性開發(fā)性金融工具均可能推出。

所謂“股權(quán)財政”即“政府引導(dǎo)基金重塑稅基”，短期內(nèi)無法取代土地財政。從收入體量來看，國有資本經(jīng)營預(yù)算收入與土地出讓收入相去甚遠(yuǎn)。從對經(jīng)濟的拉動來看，土地財政與房地產(chǎn)業(yè)相伴相生。房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的重要支柱，還間接帶動了建材、家具等制造業(yè)以及金融、商務(wù)服務(wù)等第三產(chǎn)業(yè)。從實踐難易來看，“土地財政”模式相對成熟，而地方政府主導(dǎo)的股權(quán)投資存在優(yōu)質(zhì)項目稀缺、專業(yè)管理人才缺乏、投資限制較多等問題，實際收益率較低甚至為負(fù)。

外部環(huán)境的復(fù)雜化和惡劣化不一定會給我們帶來不利影響，甚至可能會帶來一些新的契機，反而夯實我們的基礎(chǔ)。

第一個契機是全球滯脹。中國大規(guī)模制造所帶來的成本優(yōu)勢是滯脹的解決方案之一。

第二個契機是全球大宗商品價格的下滑。對于中國這樣一個大宗商品的凈進口國來說，商品價格下降有助于我們進一步降低生產(chǎn)成本。

第三個契機是在全球產(chǎn)業(yè)鏈縮短的過程中，各個國家為保障其自身的產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，需要進行相應(yīng)的布局，而這會給我們帶來新的窗口期。

此外，可以利用國內(nèi)大市場的優(yōu)勢和制度性優(yōu)勢，全力發(fā)揮我們在高新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)方面的競爭優(yōu)勢。

【市場點金】

下半年市場展望

上半年市場風(fēng)格主要偏向于人工智能板塊和“中特估”板塊，人工智能板塊吸引了大量資金跟風(fēng)炒作，導(dǎo)致了很多資金從消費、新能源等傳統(tǒng)的白馬股中流出，造成其他板塊的失血。

下半年市場風(fēng)格可能會發(fā)生切換，市場會更加重視有業(yè)績支撐的好股票，所以像景氣度比較高的新能源汽車、鋰電池、光伏等板塊可能會迎來回升的機會。隨著消費復(fù)蘇的加快，下半年消費白馬股也會重新成為資金配置的一個重點。

從概率的角度看，A股接下來的行情值得期待。一方面，后續(xù)政策仍然值得期待，以時間換空間，基本面企穩(wěn)向好也能提振市場預(yù)期；另一方面，市場情緒常常在悲觀與樂觀之間周而復(fù)始，當(dāng)下市場已計入過多悲觀預(yù)期，否極泰來，未來一段時間，樂觀預(yù)期有望卷土重來。

站在一個較長的周期里，投資者的最佳策略一直是低位吸籌、持有不動。下一步的變化不可預(yù)測，當(dāng)下估值的高與低卻是明牌。低位買入，耐心持有，對中間的波折反復(fù)盡量做到無動于衷，就能跑贏大多數(shù)人。

今年2月A股市場回落以來消費行業(yè)跌幅在所有行業(yè)中明顯偏大，多數(shù)行業(yè)的估值已經(jīng)達到較低位。

展望下半年，消費政策有望發(fā)力。政策以大宗消費品為抓手，有望帶動消費大盤的增長。疊加消費估值已經(jīng)不高，尤其是醫(yī)藥估值分位較低，消費行業(yè)的投資性價比已經(jīng)凸顯。

只要被存款保險制度覆蓋，大中小不同銀行存款的安全是一樣的。即便是中小銀行的存款，也并不需要擔(dān)心其安全性。

需要注意的是，不要盲目跟風(fēng)去“跨省存款”?！翱缡〈婵睢庇衅涑杀荆粌H是一些顯性的交通成本等，還包含了對目的地地區(qū)銀行存款產(chǎn)品的提前了解，這些個人或通過其它方式付出的隱性成本，同樣需要包含在內(nèi)。個人需要對比“跨省存款”的成本和收益，更好地做出利于自己的選擇。

【大V讀數(shù)】

從端午數(shù)據(jù)，看經(jīng)濟活躍度怎么樣

假期出行客流恢復(fù)，公共交通出行同比恢復(fù)，但仍較19年同期低兩成；“出境游”客流進一步恢復(fù)。

假期消費表現(xiàn)尚可，電影票房表現(xiàn)亮眼，商貿(mào)零售繼續(xù)修復(fù)。

地產(chǎn)銷售疲弱，商品房銷售面積表現(xiàn)偏弱，受到端午節(jié)假期擾動，去年同期疫后積壓需求釋放對基數(shù)也有一定抬升。

出口依然承壓，發(fā)達區(qū)域外需收縮對我國出口的拖累持續(xù)。

【樓市觀察】

利率降了，購房需求上來了嗎？

利率下行沒引致地產(chǎn)改善，加之二手房掛牌激增，表明老百姓的購房意愿不如從前。歷史看，居民資產(chǎn)負(fù)債表的受損，能在很大程度上解釋利率無法解釋的銷售低迷。疫情雖過，但資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)是緩慢過程。

【海外觀察】

歐美央行加息形勢

美聯(lián)儲加息是影響全球資本市場的一個重要因素，歐元區(qū)和美元的加息對于經(jīng)濟的影響是顯而易見的，歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)開始變差，說明連續(xù)加息之后對于經(jīng)濟增長的影響比較明顯。考慮到美聯(lián)儲后續(xù)繼續(xù)暴力加息的可能性不大，可能要暫緩加息一段時間，所以這個階段使得全球資本市場獲得了喘息之機，有了一定反彈的機會。

2023年，俄羅斯經(jīng)濟怎么樣了

俄羅斯2022年經(jīng)濟衰退幅度好于預(yù)期，2023年經(jīng)濟繼續(xù)溫和改善，全年或?qū)崿F(xiàn)正增長。勞動力市場持續(xù)緊張，勞動力不足可能長期拖累經(jīng)濟。經(jīng)常項目大規(guī)模順差的優(yōu)勢有所收斂。歐美退出進口市場吼留下較大空白，我國有望填補這一空白。

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