紅周刊 編輯部 | 齊永超
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上半年悄然收官,年中節(jié)點,市場風格切換頻繁,人氣有所下降。但機構認為,這并不能改變A股的中長期布局價值。也正是在這種低位、低估狀態(tài)下,后市的反彈動能也將更強。那么,今年下半年,哪些領域值得重點關注?
上半年市場結構分化嚴重
估值優(yōu)勢愈發(fā)凸顯
上半年市場指數(shù)表現(xiàn)出“先揚后抑”。上證、深證與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均走出了明顯的上漲與下跌周期,統(tǒng)計顯示,年初~5月8日,上證指數(shù)累計上漲9.9%,5月9日~6月30日,累計下跌5.68%;年初~2月1日,深證指數(shù)累計上漲10.37%,2月2日~6月30日,累計下跌了9.31%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從年初~2月1日,累計上漲11.37%,2月2日~6月30日,則累計下跌了超15%。
整體來看,今年上半年,三大指數(shù)表現(xiàn)較為分化,其中,上證指數(shù)累計上漲3.65%,深證指數(shù)微漲0.10%,創(chuàng)業(yè)板則累計下跌了5.6%。指數(shù)表現(xiàn)分化,究其原因,與權重股有直接關聯(lián),如上證指數(shù)相對強勢主要受“中特估”概念下的央國企等帶動,而創(chuàng)業(yè)板明顯承壓則與新能源頭部公司持續(xù)調整等因素有關。
當前節(jié)點,市場估值水平處于相對低位狀態(tài),截至6月30日,上證指數(shù)市盈率(TTM,下同)為12.96倍,深證指數(shù)為23.39倍,創(chuàng)業(yè)板為32.55倍,均處于歷史相對低位水平。巨豐投顧高級投資顧問丁臻宇向《紅周刊》分析指出,當前市場估值已處于具備高性價比的底部區(qū)域。上證指數(shù)的市盈率已接近今年1月最低值,創(chuàng)業(yè)板指市盈率更是創(chuàng)出了一年以來的新低,已經到了相對安全的區(qū)域。
從行業(yè)表現(xiàn)來看,今年上半年,市場風格鮮明,以TMT為首的科技股表現(xiàn)一馬當先。申萬31個大類行業(yè)中,有19個在上半年實現(xiàn)上漲,其中,通信以55%的漲幅位列第一,傳媒、計算機緊隨其后位列第二、第三,上半年漲幅分別為40%與31%。而與此相對,部分板塊分化加劇,如食品飲料、綜合、房地產等,跌幅均超過8%(見圖1)。
從市場人氣、交易活躍度來看,今年上半年,全A市場日均成交額為9426億元,對比去年下半年8784億元的日均成交額來看,呈現(xiàn)顯著上升。融資盤在加碼布局,截至6月29日,融資盤年內累計凈流入超560億元。
萬聯(lián)證券表示,預計下半年在企業(yè)經營壓力緩釋、企業(yè)盈利改善、市場流動性轉好帶動下,A股日成交額與兩融交易額占比有望繼續(xù)上行。
值得一提的是,作為最為活躍的重磅資金之一,北上資金年內已累計凈流入達1800億元(截至6月29日),該數(shù)值已超過去年全年900億元的凈買入金額。進一步來看,北上資金年內重點增倉了電力設備、醫(yī)藥生物、食品飲料、機械設備、有色金屬等行業(yè)。從十大成交活躍股來看,北上資金增倉滬股通中的貴州茅臺、三一重工、韋爾股份、中微公司以及深股通中的寧德時代、美的集團、五糧液、匯川技術、昆侖萬維等金額較高,均超過10億元(見表1)。
川財證券認為,市場對于政策的預期逐步升溫,下半年北向資金有望延續(xù)凈流入態(tài)勢。
下半年市場有望從估值低點反彈
長期戰(zhàn)略配置機會已出現(xiàn)
當前階段,市場表現(xiàn)弱勢與多重因素有關,其中,外圍因素是其中之一,比如海外主要發(fā)達經濟體的貨幣政策收緊。但整體來講,在經濟向好預期、企業(yè)盈利改善等多重內在因素助力下,A股的投資機會仍是可以期待的。
近日,美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在5%~5.25%之間。拉長周期來看,自2022年3月開始,為抑制通貨膨脹,美聯(lián)儲已連續(xù)十次加息,從最初的零利率加到目前的5%~5.25%,該水平已達到2007年底以來最高值(見圖2)。
中原證券表示,市場提升估值的空間來自無風險利率下行,國內央行已經著手降低利率以推動經濟發(fā)展,可能將明顯提升市場偏好。由于美國通脹水平依然高于其政策目標水平,預計2023年下半年還將加息1次,使美國政策利率達到5.5%,而如此高利率的環(huán)境必然打擊美國經濟。美國經濟在2024年進入衰退是大概率事件,美聯(lián)儲屆時必然通過降息應對,全球無風險利率下行預期也存在可能。無風險利率下行,可能推動市場回升。當前市場處于估值底部,值得長期戰(zhàn)略配置。中原證券認為,2023 年下半年市場有望從估值低點反彈。
東吳證券有觀點指出,對于下半年市場而言,美債利率走勢和內需政策是關鍵,預計下半年A股震蕩上行的概率加大。一方面,未來A股資金面的關鍵要看美債收益率走向。若美債收益率回落帶動中美利差縮小、人民幣走強,疊加國內政策預期提升或后期穩(wěn)增長政策實際落地,外資將有望重回流入,為A股注入流動性,另一方面,美債利率的下行將使得國內政策空間打開,下半年刺激內需政策值得期待。
經濟回暖預期、企業(yè)盈利改善將成為市場的重要助力因素。根據(jù)政府工作報告,今年我國GDP增速的預期目標為5%左右,一季度GDP增速為4.5%。按Wind預測,預計二、三、四季度GDP增速分別為7.4%、5.0%、5.7%,整體呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢。
“股市是經濟的晴雨表,當前市場持續(xù)低迷,是對經濟復蘇步伐放緩的定價。不過下半年隨著經濟疫后復蘇的持續(xù)推進,在低基數(shù)和盈利周期的作用下,預計A股盈利持續(xù)復蘇,這將對市場形成重要支撐。”丁臻宇如是分析指出。
從企業(yè)盈利角度來看,據(jù)萬聯(lián)證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,從利潤端來看,2023年一季度全部A股歸母凈利潤為1.49萬億元,較2022年四季度增速提高7.54pct。萬聯(lián)證券表示,經濟企穩(wěn)向好態(tài)勢確立,隨著經濟結構的優(yōu)化與政策成效顯現(xiàn),下半年企業(yè)經營信心有望增強,在需求恢復以及成本壓力緩釋下,企業(yè)利潤增速或逐步改善。
與此同時,下半年或面臨的一些壓制因素也值得警惕。丁臻宇分析指出,目前全球通脹仍處于高位,各國緊縮貨幣政策從需求端打壓通脹,基本確認2023年全球整體通脹水平呈現(xiàn)下行趨勢。但地緣沖突、能源緊張、逆全球化等結構性因素使得供給端依然存在較大不確定性。如果海外央行繼續(xù)加息,則人民幣將面臨貶值壓力,對A股形成壓制。
在科技、消費、新能源等賽道尋找機會
“中特估”行情或再升溫
上半年,TMT科技賽道強勢領跑,消費、醫(yī)藥、新能源等賽道則在反復探底,與此同時,低估值的金融、建筑等疊加中特估概念的“大塊頭”均有所表現(xiàn)。在機構看來,從產業(yè)邏輯、估值修復以及市場投資偏好等角度來看,上述主流賽道與題材均有望繼續(xù)展現(xiàn)投資機會。
招商證券指出,尋找一季度景氣度高且全年景氣度能延續(xù),以及盡管一季度景氣度較差,但是能夠反轉的行業(yè)。從當前的情況來看,去年三季度開始基數(shù)較低,同時當前已經出現(xiàn)邊際改善,可能出現(xiàn)改善斜率較大的領域主要是TMT、醫(yī)藥、地產鏈消費。
川財證券認為,下半年可以重點關注以下主線,第一,數(shù)字經濟相關基礎設施建設。第二,大消費,主要邏輯為基于行業(yè)整體估值處于近三年來相對低位且政策持續(xù)加大對消費行業(yè)的支持力度。第三,“中特估”相關方向。進一步來看,建議關注貼合國家政策發(fā)展方向的央國企,例如與數(shù)字經濟戰(zhàn)略相關的三大運營商;基建出口相關的央國企,因為一季度出口數(shù)據(jù)超市場預期;市盈率低、分紅率高的低估值央國企,這類企業(yè)在高分紅保障下,有較高的安全邊際。
今年上半年,不少“中特估”概念股漲幅跑贏大盤,部分個股漲幅超過30%,如中科曙光、科大訊飛、中國衛(wèi)通、中國石油等(見表2)。
在行業(yè)配置上,中原證券建議重點關注三大方向,第一,人工智能(科技行業(yè):電子、計算機、通信、傳媒)。第二,周期底部(周期行業(yè):農林牧漁、建筑)。第三,估值底部(消費與金融:銀行、醫(yī)藥)行業(yè)。
對于估值底部類的投資機會,中原證券分析指出,對于金融和消費行業(yè)而言,估值是非常重要的參考因素之一,估值低是實現(xiàn)較好長期回報率的基本條件。金融業(yè)中的銀行,市盈率只有 4.7 倍,處于歷史 1.8%分位數(shù)水平。消費行業(yè)中的醫(yī)藥生物,市盈率只有 26.7 倍,處于歷史 11.1%分位數(shù)水平。對于銀行業(yè)而言,隨著國家一批穩(wěn)經濟的落實,房地產市場可能階段性企穩(wěn),對銀行業(yè)的風險偏好可能回升,從而推動估值回升。醫(yī)藥生物過去受到集采政策影響,估值受到大幅擠壓,但目前基本已處合理區(qū)間,在經過估值調整后或更具投資價值。
對于下半年的投資機會,丁臻宇表示,當前A股增量資金缺乏,市場流動性處于緊平衡狀態(tài),A股的風格輪動或仍延續(xù),建議使用板塊輪動策略。上半年相對強勢的價值板塊,可能在下半年出現(xiàn)調整;成長板塊則有望在盈利復蘇的推動下展開估值修復行情。
“大消費板塊下半年有望走出估值修復行情,一方面,上半年大消費板塊總體跌幅較深,另一方面,面對當前宏觀經濟總需求不足的主要矛盾,刺激消費政策有望繼續(xù)出臺,可以逢低關注新能源汽車、白酒、家電等大消費板塊。另外,國資改革、人工智能等上半年表現(xiàn)較強的板塊,經過調整后也可以繼續(xù)逢低關注。”丁臻宇如是向《紅周刊》分析指出。
(文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣推薦。)
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