6月26日晚，距離深交所規(guī)定的最晚報送時間尚有兩天，昆侖萬維就發(fā)布了《關(guān)于對深圳證券交易所關(guān)注函回復(fù)的公告》。當天，昆侖萬維股價下跌12.77%，連續(xù)兩個交易日累計跌幅達32.77%，市值蒸發(fā)227.4億元。

此前，昆侖萬維發(fā)布了大股東減持公告，該公司創(chuàng)始人周亞輝的前妻李瓊計劃減持3586.86萬股，并將本次減持股份稅后所得的50%以上的金額出借給公司，借款年利率2.5%。公告不僅引發(fā)網(wǎng)友熱議，也收到了深交所關(guān)注函。

(資料圖)

昆侖萬維對深交所的回復(fù)并沒有平息網(wǎng)友情緒，有人反而認為， “公司缺錢的邏輯，簡直在考驗市場智商”。而減持套現(xiàn)后股權(quán)變債權(quán)正是2015年賈躍亭施之于樂視網(wǎng)的“套路”，這類似的操作不免引發(fā)對于昆侖萬維的質(zhì)疑。

周亞輝

“賈躍亭套路”再現(xiàn)于昆侖萬維？

6月20日，昆侖萬維發(fā)布的公告顯示，李瓊本次擬減持股份不超過3586.9萬股，不超過公司總股本的3%，減持原因為個人資金安排。李瓊是昆侖萬維的第三大股東，截至今年3月31日，持股11.13%，其持有的大部分股份是2016年離婚時財產(chǎn)分割所得。

這并非李瓊首次減持，2020年8月，李瓊也曾減持昆侖萬維總股份的3%，當時未引發(fā)爭議。

對于減持，多數(shù)投資者表示能夠理解，“只要合法合規(guī)，大股東減持本就無可厚非，尤其是概念之作之后漲幅巨大的股票，大股東減持意愿更為強烈”。這種情況下，適度減持，市場可以接受，不一定是利空。

引發(fā)爭議的是李瓊減持后又要把錢借給公司的行為。根據(jù)公告，為支持公司AGI和AIGC業(yè)務(wù)長期發(fā)展，李瓊同意將本次減持股份稅后所得的50%以上的金額出借給公司，借款利息為年利率2.5%，借款期限為公司完全收到借款之日起三年。

投資者迅速算了一筆賬：按照公告發(fā)出當日的股價粗略計算，李瓊減持3%的股份對應(yīng)的金額為20億元，借給公司一半是10億元，繳納20%的稅款之后還剩8億元，按照2.5%的借出年利率，每年躺賺2000萬，只要公司能正常付息，這筆利息就是源源不斷。

此舉讓投資者回想起2015年賈躍亭減持套現(xiàn)計劃無息借款給樂視網(wǎng)的事件?！艾F(xiàn)在減持并借錢給公司，就是當年賈會計在樂視上玩過的套路：對公司所有權(quán)升級，股權(quán)變債權(quán)，這樣公司清算時，拿回資金的優(yōu)先級更高，方便鎖住套現(xiàn)成果?！币幻顿Y者分析認為，李瓊減持套現(xiàn)，再有償借給公司，即得到了資金，又能獲得更高的利息，還可以實現(xiàn)對公司的權(quán)益升級。

公告發(fā)出后，6月21日昆侖萬維股價下跌20%。深交所對昆侖萬維發(fā)出關(guān)注函，要求說明“是否存在借助市場熱點操縱股價、配合李瓊減持的情形”。

6月25日，昆侖萬維舉行了一場電話會議，參與者為東吳證券等333位機構(gòu)投資者。在這場會議上，昆侖萬維高管披露，李瓊女士與周亞輝不是一致行動人，其減持行為公司無法干涉。同時，在董事長金天和周亞輝的不斷爭取下，與李瓊女士達成借款協(xié)議，這是較為不易的成果。

要儲備10億美金發(fā)展大模型？

6月26日晚，昆侖萬維發(fā)出對深交所關(guān)注函的回復(fù)?；貜?fù)函沒有平息投資者情緒，部分投資者不買賬，并引發(fā)了新一輪質(zhì)疑。

“回函沒有等到28號，說明管理層也被（股價）砸得著急了?；睾膬?nèi)容積極性還是比較足的，但減持和借款是事實，投資者不買賬也是正常。”一名投資者說。

6月14日，昆侖萬維披露公告稱，公司控股子公司Star Group Interactive Inc.擬發(fā)行股份收購Singularity AI Technology Limited全部股權(quán)。昆侖萬維稱，李瓊對這一事項并不提前知情，不是該交易事項的內(nèi)幕信息知情人。

對于大股東不知道收購的事情，部分投資者持懷疑態(tài)度。

昆侖萬維確認，李瓊承諾將減持股份稅后所得的50%以上出借給公司，該承諾為不可撤銷承諾。根據(jù)李瓊出具的《承諾》，李瓊已承諾上述借款不可撤銷，并保證不通過更改合同或簽訂補充協(xié)議的方式減少或變相減少出借金額，增加或變相增加借款利率，不縮短借款期限。同時，如違反上述承諾，李瓊將依法承擔相應(yīng)的法律責任。

部分人將李瓊的借款《承諾》視作利好，也有人擔心，李瓊的不可撤銷承諾實際違約成本很低。

“公司認為，大模型市場已經(jīng)進入10家左右中大型公司，打3至5年持久戰(zhàn)的格局，要做好這件事情，需要長期儲備至少10億美金以上的資金。截至2023年3月31日，公司持有貨幣資金13.05億元，交易性金融資產(chǎn)12.53 億元，非流動金融資產(chǎn)76.80億元，所以此次借款安排只是公司可以多一個選擇，讓資金儲備更加豐富?！崩鋈f維稱，擁有充分的資金儲備，也是公司的競爭優(yōu)勢之一。

在25日舉行的電話會議上，昆侖萬維同樣表示，本次借款安排只是讓公司多一個選項。如果用不到借款，公司可將其以大額存單的方式存入銀行，獲得2.5%以上的利息收入，不僅可覆蓋借款成本，還能一定程度上減少財務(wù)費用。一名參會者記錄的調(diào)研紀要顯示，昆侖萬維稱此次借款可減少每年至少2000萬的財務(wù)附加費用。

有人認為，如果公司因發(fā)展大模型缺錢，有定增、配股、轉(zhuǎn)債等方式可以選擇，“再不濟大股東質(zhì)押借款給公司，回函公司缺錢，邏輯簡直在考驗市場智商。”在部分投資者眼中，在上市公司缺錢的情況下，他們情愿公司去找銀行貸款或再融資，一名北京的投資者說，減持套現(xiàn)再借給公司將來可能很麻煩，屬于關(guān)聯(lián)借款，“公司一旦有什么風吹草動，大股東第一時間抽資?！?/p>

在回復(fù)中，昆侖萬維作出特別提示，除股東李瓊女士外，公司控股股東、實際控制人及一致行動人、持股5%以上股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員未來3個月暫無減持公司股份的計劃。

對此，有人認為，昆侖萬維一邊說大模型潛力無窮，一邊卻說3個月內(nèi)無減持計劃，是公司大股東不自信的表現(xiàn)。

這樣的表述讓投資者擔心3個月后，昆侖萬維開啟新一輪的減持計劃。畢竟，今年3月16日，昆侖萬維也曾表示控股股東及董監(jiān)高“未來三個月沒有減持計劃”，但剛滿3個月，李瓊就提出了減持。

面對昆侖萬維的回復(fù)函，部分投資者甚至期待股價繼續(xù)下跌，跌到一定程度，李瓊也許會放棄減持。

“大模型概念股”有多少營收來自AI業(yè)務(wù)？

昆侖萬維提出要儲備10億美金發(fā)展大模型之后，有人再次質(zhì)疑，昆侖萬維有多少營收是來自AI業(yè)務(wù)的？

昆侖萬維創(chuàng)立于2008年，成立之初專注于網(wǎng)頁游戲的開發(fā)、運營和全球發(fā)行，游戲收入占比高達97%。

從2016年至2021年，昆侖萬維陸續(xù)收購了棋牌類休閑娛樂平臺——閑徠互娛、音樂社交娛樂平臺——StarMaker、信息分發(fā)平臺Opera等，分別增加了社交網(wǎng)絡(luò)收入、廣告收入和搜索業(yè)務(wù)輸入。到了2022年，曾經(jīng)的主營業(yè)務(wù)游戲收入占比僅為15.35%。

四處收購的同時，昆侖萬維一直在追隨熱點。

2021年下半年，元宇宙成了熱門話題，昆侖萬維將年報中的第一大主營業(yè)務(wù)變成“海外信息分發(fā)與元宇宙平臺”。進入2022年，新能源市場異?；鸨?，昆侖萬維迅速收購一家新能源公司。2023年初，ChatGPT熱度不減，昆侖萬維宣布，計劃年內(nèi)推出一款類似于ChatGPT的開源代碼版本，自稱將是國內(nèi)第一批發(fā)布多維模態(tài)大模型的企業(yè)之一。

“大模型概念股”標簽使昆侖萬維的股價在今年5月5日創(chuàng)下歷史新高，達到70.66元/股，年初至此漲幅達到391%；其市值也達到了845億元，與年初相比，增加了約673億元。

股價暴漲的同時，昆侖萬維成為重點監(jiān)管對象。3月26日、4月11日、6月15日，昆侖萬維先后3次收到深交所監(jiān)管函和關(guān)注函，三份文件關(guān)注的重點均在于其AIGC、人工智能、大模型相關(guān)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，提示昆侖萬維不得利用市場熱點題材進行“蹭熱點”，要求其澄清是否存在迎合熱點炒作股價的情形。

6月下旬開始，昆侖萬維兩次提醒了該公司AIGC、人工智能等業(yè)務(wù)產(chǎn)品的風險。若技術(shù)研發(fā)進展不及預(yù)期，可能導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)化進程緩慢。AIGC技術(shù)需要持續(xù)大規(guī)模資金的投入，投資回報慢，如果公司繼續(xù)加大投入，預(yù)計還會對昆侖萬維2023年財務(wù)狀況產(chǎn)生負面影響。

“引得管理層發(fā)出問詢函，股價暴跌，這樣的結(jié)局肯定與昆侖萬維的設(shè)想大不相同?！被仡櫼恢軄砝鋈f維股東減持事件進展，一名投資者替公司感到惋惜。6月21日至27日，昆侖萬維股價下跌31.51%，市值蒸發(fā)200多億元。

李瓊減持公告發(fā)出后，AI概念股集體暴跌。天風證券策略團隊分析認為，6月21日TMT（科技、媒體和電信行業(yè)）板塊的大跌主要是源于昆侖萬維的減持，更多的是來自于情緒沖擊而非基本面發(fā)生大的變化，AI大的產(chǎn)業(yè)周期推進也沒有發(fā)生大的改變。

新黃河記者：杜林

編輯：常萌

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