今年以來，自由貿(mào)易試驗區(qū)離岸債券（“明珠債”）發(fā)行火熱，多地區(qū)首單明珠債成功發(fā)行，多家商業(yè)銀行也相繼落地明珠債相關(guān)業(yè)務(wù)。

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數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，今年以來明珠債發(fā)行已超80只，較2022年全年增長超40%。接受《證券日報》記者采訪的專家表示，明珠債募集資金使用靈活，融資通道高效穩(wěn)定，不受境內(nèi)債券市場政策變動的影響，雖然近期發(fā)展迅速，但整體仍處于起步和發(fā)展摸索階段，其持續(xù)健康發(fā)展還有賴于未來市場機制及相關(guān)政策細則的進一步完善和市場化程度的進一步提升。

發(fā)行人積極開拓融資渠道

多地首單明珠債落地

明珠債是依托自貿(mào)試驗區(qū)開放發(fā)展政策，由中央結(jié)算公司提供登記、托管及清算服務(wù)支持，面向自貿(mào)區(qū)及境外投資者發(fā)行、助力實體經(jīng)濟發(fā)展的創(chuàng)新離岸人民幣債券品種。

遠東資信技術(shù)總監(jiān)兼信評委副主任高利鵬在接受《證券日報》記者采訪時表示，與其他境內(nèi)債券乃至中國香港離岸債券相比，明珠債作為一種立足于境內(nèi)的離岸債券，無論是發(fā)行環(huán)節(jié)還是資金流轉(zhuǎn)方面，都有相對靈活的優(yōu)點。此外，由于發(fā)行成本相對較低和可控，對于發(fā)行主體擴展債券投資人范圍、改善發(fā)行主體的資本債務(wù)結(jié)構(gòu)，都有較大的吸引力。

當前，各融資主體嘗試創(chuàng)新離岸債券發(fā)行，明珠債成為選擇之一，近期則有多地“首單”明珠債落地。例如，6月1日銀川通聯(lián)集團成功發(fā)行21.2億元自貿(mào)區(qū)離岸人民幣債券（明珠債），這是寧夏企業(yè)首單自貿(mào)區(qū)明珠債，創(chuàng)造了全國范圍內(nèi)地市級國有企業(yè)明珠債發(fā)行最大規(guī)模的紀錄；6月8日，南京銀行揚州分行為寶應(yīng)縣開發(fā)投資有限公司成功發(fā)行揚州市首單自貿(mào)人民幣債券提供備證，規(guī)模3.35億元，期限3年，利率3.63%，創(chuàng)江浙區(qū)域備證明珠債最低利率紀錄。

談及近期明珠債發(fā)行火熱的原因，東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳認為，去年以來，美歐央行大幅加息，境外美元債和歐元債融資成本持續(xù)上升，因此，對于想要在離岸市場發(fā)債的企業(yè)來說，自貿(mào)區(qū)離岸人民幣債券更具成本優(yōu)勢。

在高利鵬看來，明珠債近期迎來了發(fā)行放量，一方面由于發(fā)行人積極開拓新的融資渠道。另一方面，今年以來各地恢復(fù)經(jīng)濟發(fā)展活力需求迫切，鼓勵引進外部資金，促進以城投為主的發(fā)行人通過明珠債吸引多元外部資金，從而拉動地方經(jīng)濟增長。

法律配套和監(jiān)管措施

需進一步完善

在當前市場環(huán)境下，明珠債稍具備一些優(yōu)勢，但市場人士也提到，明珠債尚處起步階段，法律體系、配套法規(guī)和市場機制建設(shè)還不夠完善。

同時，發(fā)行人結(jié)構(gòu)高度集中于城投，投資人亦以中資機構(gòu)為主，同質(zhì)化現(xiàn)象較為突出，市場化發(fā)展程度還不夠理想。

高利鵬表示，根據(jù)統(tǒng)計，前期明珠債發(fā)行主體主要來自浙江、山東、江蘇等沿海發(fā)達地區(qū)，今年以來來自內(nèi)地省份的發(fā)行人逐漸增加，這其中固然有發(fā)行人本身的融資需求，但另一方面也源于追求“首單效應(yīng)”。

“從后續(xù)發(fā)展來看，考慮到城投再融資壓力較大但境內(nèi)融資環(huán)境偏緊，預(yù)計會有更多城投平臺試水明珠債拓寬融資渠道，再加上年內(nèi)美聯(lián)儲降息可能性不大，中美利差倒掛趨勢料將延續(xù)，離岸人民幣債券相較美元債的成本優(yōu)勢將維持?！瘪T琳表示，短期來看，明珠債發(fā)行將維持熱度，預(yù)計今年全年發(fā)行規(guī)模較2022年將會有明顯增長。從中長期來看，自貿(mào)區(qū)離岸債券市場的持續(xù)健康發(fā)展還有賴于市場機制及相關(guān)政策細則的進一步完善和市場化程度的進一步提升，包括稅制安排、投資者準入、風(fēng)險管理、資金回流等，關(guān)鍵在于實現(xiàn)市場參與主體的擴容，打破投資人同質(zhì)化嚴重的問題，這在提高市場流動性的同時，也有利于帶動一級市場活躍度的提升。

高利鵬表示，就一個創(chuàng)新債券品種而言，目前明珠債的法律配套和監(jiān)管措施還需進一步完善，包括且不限于信用評級、信息披露、資金使用等方面。

他認為，預(yù)計監(jiān)管可能會適時評估和總結(jié)明珠債前一階段的經(jīng)驗和潛在風(fēng)險，但長遠看，中國持續(xù)高質(zhì)量對外開放的政策不會改變，類似明珠債的創(chuàng)新離岸債券品種必然有良好的發(fā)展空間，今后也不排除有其他創(chuàng)新品種陸續(xù)推出。

本報記者 楊 潔

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