記者 嚴(yán)利婷

下場(chǎng)造車的第9個(gè)年頭，蔚來(lái)仍需依賴外部輸血。

6月20日晚間，蔚來(lái)汽車宣布引入新的戰(zhàn)略投資方阿布扎比投資機(jī)構(gòu)CYVN Holdings，后者將通過(guò)定向增發(fā)與老股轉(zhuǎn)讓的方式向蔚來(lái)進(jìn)行總計(jì)11億美元的戰(zhàn)略投資。其中，定向增發(fā)金額為7.385億美元，增發(fā)價(jià)為前7個(gè)交易日的成交均價(jià)，即8.72美元/ADS，預(yù)計(jì)最終正式交割時(shí)間為7月初。

【資料圖】

這并不是蔚來(lái)上市后的首次新股增發(fā)。2020年，蔚來(lái)曾在一年之內(nèi)先后三次啟動(dòng)定向增發(fā)，三次增發(fā)價(jià)格分別為5.95美元、17美元、39美元，累計(jì)增發(fā)股份超過(guò)2.5億股ADS，累計(jì)融資金額超過(guò)50億美元。其中，最高單次增發(fā)金額超過(guò)30億美元，而官方給出的增發(fā)原因基本都是擴(kuò)大研發(fā)。

2020年正是蔚來(lái)股價(jià)表現(xiàn)最好的時(shí)候，全年累計(jì)漲幅達(dá)到1112.44%，上述增發(fā)也都獲得了市場(chǎng)認(rèn)可。不過(guò)，這種好日子很快就走到頭了。從2021年2月開(kāi)始，蔚來(lái)股價(jià)就掉頭向下，但融資依賴癥卻沒(méi)有減輕，同年9月，蔚來(lái)又啟動(dòng)20億美元市價(jià)增發(fā)，計(jì)劃宣布當(dāng)天，蔚來(lái)股價(jià)瞬時(shí)暴跌6%。

除了持續(xù)擴(kuò)大的財(cái)務(wù)虧損，市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)變，很大程度上還源于蔚來(lái)遲遲無(wú)法放大的市場(chǎng)規(guī)模。

從2021年下半年產(chǎn)線升級(jí)開(kāi)始，蔚來(lái)的交付量就始終不盡人意。2022年疊加疫情的沖擊，蔚來(lái)僅完成全年交付目標(biāo)的82%。今年前5個(gè)月，蔚來(lái)累計(jì)交付量為43854輛，同比增長(zhǎng)15.8%，整體落后于大盤31個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)管理層給出的指引，今年上半年，蔚來(lái)總體交付量將不超過(guò)5.6萬(wàn)輛。

今年年初，蔚來(lái)方面給出的全年交付目標(biāo)是25萬(wàn)輛，按此計(jì)算，今年上半年，蔚來(lái)業(yè)績(jī)完成度不到23%，今年下半年，蔚來(lái)若想要完成交付目標(biāo)，月均交付量需超過(guò)3.2萬(wàn)輛，這對(duì)于仍在萬(wàn)輛交付線之下掙扎的蔚來(lái)而言，幾乎不太可能。當(dāng)前，管理層給出的目標(biāo)是下半年實(shí)現(xiàn)月銷2萬(wàn)輛。

面對(duì)銷量上不去的事實(shí)，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌也不得不宣布推遲盈利平衡時(shí)間表。此前，蔚來(lái)設(shè)定的盈虧平衡點(diǎn)是在今年Q4，而當(dāng)前蔚來(lái)虧損卻有逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)。今年Q1，蔚來(lái)單季凈虧損47.4億元,，賬面現(xiàn)金單季縮水50億元，李斌在電話會(huì)上表示，將爭(zhēng)取盈虧平衡點(diǎn)推遲期限不超過(guò)1年。

這意味著，明年Q4之前，蔚來(lái)還將持續(xù)依賴外部供血。截至Q1，蔚來(lái)賬面現(xiàn)金僅剩140億左右，按照當(dāng)前的燒錢速度，這點(diǎn)錢也撐不了太久。今年Q1的業(yè)績(jī)會(huì)上，李斌就曾被問(wèn)到是否有繼續(xù)上市或融資的計(jì)劃，當(dāng)時(shí)，李斌給出的答案是，蔚來(lái)會(huì)與資本市場(chǎng)保持溝通，并想辦法開(kāi)源節(jié)流。

隨著此次CYVN的戰(zhàn)略投資落地，蔚來(lái)似乎又找到了新的支持者。公開(kāi)信息顯示，CYVN是由阿布扎比政府持有多數(shù)股權(quán)的機(jī)構(gòu)，主要聚焦移動(dòng)出行領(lǐng)域的投資和布局，蔚來(lái)是其在中國(guó)的首個(gè)投資項(xiàng)目。對(duì)此，李斌表示，這次融資將強(qiáng)化蔚來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表，并為后續(xù)增長(zhǎng)、創(chuàng)新提供發(fā)展動(dòng)力。

不過(guò)，值得注意的是，除了新股增發(fā)，CYVN還將接手部分蔚來(lái)老股。根據(jù)蔚來(lái)公告顯示，此次老股出售方正是蔚來(lái)第一大機(jī)構(gòu)股東騰訊的關(guān)聯(lián)公司。公開(kāi)信息顯示，從2015年的A輪開(kāi)始，過(guò)去九年，騰訊先后5次投資蔚來(lái)，最近的一次增持是在2020年6月，當(dāng)前，騰訊的持股比例為8.12%。

按照最新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，CYVN將以約3.6億的交易對(duì)價(jià)，從騰訊手中獲得4013.76萬(wàn)老股，按此計(jì)算，騰訊此次的套現(xiàn)價(jià)格為9美元左右。交易完成之后，騰訊的持股數(shù)量將從1.36億股將至9586萬(wàn)股，算上定向增發(fā)的8469.55萬(wàn)新股，CYVN的持股數(shù)量將達(dá)到1.248股，持股比例約為7%。

此外，蔚來(lái)的股東也將正式變陣。當(dāng)前，蔚來(lái)第一大股東仍是李斌，后者持股比例為10.6%。增發(fā)之后，李斌仍是第一大股東，而機(jī)構(gòu)股東中，騰訊套現(xiàn)外加股權(quán)稀釋之后，第一大機(jī)構(gòu)股東的位置將轉(zhuǎn)移給CYVN，原先的第二大機(jī)構(gòu)股東Baillie Gifford位置不變，騰訊則將降為第三大機(jī)構(gòu)股東。

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