摘要

稅收收入仍是5月公共財(cái)政收入的主要拉動(dòng)力。公共財(cái)政預(yù)算對(duì)基建的支出增速有所放緩。政府性基金預(yù)算支出放緩。

5月公共財(cái)政收入實(shí)現(xiàn)16521.0億元，較去年同期增長(zhǎng)32.7%，增幅較4月收窄37.2個(gè)百分點(diǎn)；其中，當(dāng)月稅收收入實(shí)現(xiàn)14395.0億元，同比增速實(shí)現(xiàn)42.0%，增幅較4月收窄47.3個(gè)百分點(diǎn)；非稅收入規(guī)模為2126.0億元，同比下降7.8%，降幅較4月收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)。去年同期增值稅留抵退稅規(guī)模較大，據(jù)我們測(cè)算，2022年5月單月留抵退稅規(guī)模接近5000億元，自然口徑下的稅收收入成為5月公共財(cái)政收入的主要拉動(dòng)力；但若排除留抵退稅因素，稅收對(duì)公共財(cái)政收入當(dāng)月同比增速的貢獻(xiàn)有限。

(資料圖片僅供參考)

著眼稅收結(jié)構(gòu)，增值稅、企業(yè)所得稅及消費(fèi)稅仍為當(dāng)期占比較高的稅種，規(guī)模占比分別為37.9%、26.8%和8.4%。在自然口徑下，1-5月國(guó)內(nèi)增值稅同比增長(zhǎng)93.5%，增幅顯著，拉動(dòng)當(dāng)期稅收收入同比增速35.4個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)所得稅收入同比下降1.9%，拖累當(dāng)期稅收收入增速0.5個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)需求不振疊加海外大宗商品價(jià)格弱勢(shì)，抑制企業(yè)盈利能力及生產(chǎn)意愿，企業(yè)所得稅同比增速表現(xiàn)較弱。

5月全國(guó)一般公共預(yù)算支出實(shí)現(xiàn)18403.0億元，同比增長(zhǎng)1.5%，增幅較4月收窄5.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，地方公共財(cái)政支出實(shí)現(xiàn)15507.0億元，同比增長(zhǎng)0.2 %，增幅較4月收窄6.9個(gè)百分點(diǎn)，公共預(yù)算支出發(fā)力放緩。

從結(jié)構(gòu)看，1-5月，公共財(cái)政向教育、社保就業(yè)、科技領(lǐng)域的支出力度維持穩(wěn)定，同比增速分別實(shí)現(xiàn)6.8%、10.0%和8.6%。值得注意的是，5月公共財(cái)政預(yù)算對(duì)基建的支出增速有所放緩，僅向城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出的同比累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)3.5 %，對(duì)農(nóng)林水、交通運(yùn)輸支出的同比累計(jì)增速均較4月明顯下滑，但我們認(rèn)為，擴(kuò)充內(nèi)需是二季度乃至全年的關(guān)鍵任務(wù)，基建是內(nèi)需的重要抓手之一，預(yù)算內(nèi)支出將持續(xù)向基建投資發(fā)力。

5月地方政府性基金收入規(guī)模3644.0億元，同比下降9.4%，增速較上月下降10.0個(gè)百分點(diǎn)；其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入3132.0億元，同比降幅實(shí)現(xiàn)13.0%，降幅較4月明顯走擴(kuò)12.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入仍處于較低水平。

地方政府性基金預(yù)算支出6241.0億元，同比下降13.0%，增速較4月下降26.1個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出3054.0億元，同比下降26.3%，降幅走擴(kuò)9.2個(gè)百分點(diǎn)。

4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，財(cái)政的支撐作用有待發(fā)揮，但從收入、支出的節(jié)奏看，收入不振已成為支出發(fā)力的“硬約束”。今年以來(lái)，在去年同期基數(shù)較低的背景下，政府性基金預(yù)算收入增速持續(xù)弱勢(shì)，影響該預(yù)算支出節(jié)奏，國(guó)有土地出讓金收入仍是主要短板。截至5月，國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入的累計(jì)同比降幅仍在20.0%的較高水平，而以該收入安排的支出是基建投資的重要資金來(lái)源，政府性基金預(yù)算對(duì)“擴(kuò)內(nèi)需”的支撐力度難言改善；因此，下半年政策性金融工具、貼息貸款等“準(zhǔn)財(cái)政”增量工具值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。

稅收收入仍是5月公共財(cái)政收入的主要拉動(dòng)力

6月16日，財(cái)政部發(fā)布數(shù)據(jù)，1-5月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入99692.0億元，同比增長(zhǎng)14.9%，增幅（較1-4月，下同）繼續(xù)改善3.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央一般公共預(yù)算收入45851.0億元，同比增長(zhǎng)13.1 %，增速繼續(xù)改善4.5個(gè)百分點(diǎn)；地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入45610.0億元，同比增長(zhǎng)16.5%，增幅繼續(xù)走擴(kuò)1.7個(gè)百分點(diǎn)。

單月數(shù)據(jù)方面， 5月公共財(cái)政收入實(shí)現(xiàn)16521.0億元，較去年同期增長(zhǎng)32.7%，增幅較4月收窄37.2個(gè)百分點(diǎn)；其中，當(dāng)月稅收收入實(shí)現(xiàn)14395.0億元，同比增速實(shí)現(xiàn)42.0%，增幅較4月收窄47.3個(gè)百分點(diǎn)；非稅收入規(guī)模為2126.0億元，同比下降7.8%，降幅較4月收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)。去年同期增值稅留抵退稅規(guī)模較大，據(jù)我們測(cè)算，2022年5月單月留抵退稅規(guī)模接近5000億元，自然口徑下的稅收收入成為5月公共財(cái)政收入的主要拉動(dòng)力；但若排除留抵退稅因素，稅收對(duì)公共財(cái)政收入當(dāng)月同比增速的貢獻(xiàn)有限。

著眼稅收結(jié)構(gòu)，增值稅、企業(yè)所得稅及消費(fèi)稅仍為當(dāng)期占比較高的稅種，規(guī)模占比分別為37.9%、26.8%和8.4%。在自然口徑下，1-5月國(guó)內(nèi)增值稅同比增長(zhǎng)93.5%，增幅顯著，拉動(dòng)當(dāng)期稅收收入同比增速35.4個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)所得稅收入同比下降1.9%，拖累當(dāng)期稅收收入增速0.5個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)內(nèi)需求不振疊加海外大宗商品價(jià)格弱勢(shì)，抑制企業(yè)盈利能力及生產(chǎn)意愿，企業(yè)所得稅同比增速表現(xiàn)較弱。

此外，國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅表現(xiàn)仍然較弱，5月累計(jì)同比下降16.1%，汽車(chē)、能源價(jià)格下行仍在影響國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅表現(xiàn)。其一，在促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)政策、多車(chē)企價(jià)格戰(zhàn)等因素影響下，汽車(chē)價(jià)格繼續(xù)下降，5月汽車(chē)制造業(yè)PPI同比下降1.1%，降幅較4月繼續(xù)走擴(kuò)0.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)消費(fèi)稅數(shù)據(jù)表現(xiàn)有所影響。其二，在國(guó)際大宗商品價(jià)格的影響下， 5月CPI交通工具用燃料同比降幅走擴(kuò)至11.1%，或也對(duì)消費(fèi)稅數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響。值得一提的是，交通工具燃料價(jià)格下降在一定程度上有擴(kuò)充需求的作用，后續(xù)建議政策發(fā)力維護(hù)相關(guān)企業(yè)的盈利空間。

房地產(chǎn)相關(guān)稅收維持微幅正貢獻(xiàn)。1-5月，契稅、房產(chǎn)稅同比增速分別實(shí)現(xiàn)8.8%和7.3%，分別拉動(dòng)當(dāng)期稅收收入增速0.3和0.1百分點(diǎn)。值得一提的是，1-5月，商品房銷(xiāo)售面積同比降幅為0.9%，較1-4月走擴(kuò)0.5個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)前購(gòu)房群體或仍與剛需性消費(fèi)為主，地產(chǎn)銷(xiāo)售的進(jìn)一步改善或需著力穩(wěn)定預(yù)期。

公共財(cái)政預(yù)算對(duì)基建的支出增速有所放緩

1-5月，全國(guó)一般公共預(yù)算支出104821.0億元，同比增長(zhǎng)5.8%，增幅（較1-4月，下同）下降1.0個(gè)百分點(diǎn)。其中，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出13092.0億元，同比增長(zhǎng)6.5%，增幅走擴(kuò)0.7個(gè)百分點(diǎn)；地方一般公共預(yù)算支出91729.0億元，同比增長(zhǎng)5.7 %，增幅收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)。

單月數(shù)據(jù)方面，5月全國(guó)一般公共預(yù)算支出實(shí)現(xiàn)18403.0億元，同比增長(zhǎng)1.5%，增幅較4月收窄5.1個(gè)百分點(diǎn)；其中，地方公共財(cái)政支出實(shí)現(xiàn)15507.0億元，同比增長(zhǎng)0.2 %，增幅較4月收窄6.9個(gè)百分點(diǎn)，公共預(yù)算支出發(fā)力放緩。

從結(jié)構(gòu)看，1-5月，公共財(cái)政向教育、社保就業(yè)、科技領(lǐng)域的支出力度維持穩(wěn)定，同比增速分別實(shí)現(xiàn)6.8%、10.0%和8.6%。值得注意的是，5月公共財(cái)政預(yù)算對(duì)基建的支出增速有所放緩，僅向城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出的同比累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)3.5 %，對(duì)農(nóng)林水、交通運(yùn)輸支出的同比累計(jì)增速均較4月明顯下滑，但我們認(rèn)為，擴(kuò)充內(nèi)需是二季度乃至全年的關(guān)鍵任務(wù)，基建是內(nèi)需的重要抓手之一，預(yù)算內(nèi)支出將持續(xù)向基建投資發(fā)力。

政府性基金預(yù)算支出放緩

1-5月，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入18657.0億元，同比下降15.0 %,降幅（較1-4月，下同）繼續(xù)收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入1606.0億元，同比增長(zhǎng)9.4 %，增幅走擴(kuò)1.9個(gè)百分點(diǎn)；地方政府性基金預(yù)算本級(jí)收入17051.0億元，同比下降16.7%，降幅繼續(xù)收窄1.8個(gè)百分點(diǎn)，其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入14893.0億元，同比下降20.0 %，降幅繼續(xù)收窄1.7個(gè)百分點(diǎn)。

單月數(shù)據(jù)方面，5月地方政府性基金收入規(guī)模3644.0億元，同比下降9.4%，增速較上月下降10.0個(gè)百分點(diǎn)；其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入3132.0億元，同比降幅實(shí)現(xiàn)13.0%，降幅較4月明顯走擴(kuò)12.3個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入仍處于較低水平。

支出方面，1-5月，全國(guó)政府性基金預(yù)算支出34343.0億元，同比下降12.7 %，降幅（較1-4月，下同）走擴(kuò)1.4個(gè)百分點(diǎn)；其中，地方政府性基金預(yù)算支出33840.0億元，同比下降10.3 %，降幅走擴(kuò)0.7個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出19160.0億元，同比下降18.7 %，降幅走擴(kuò)1.6個(gè)百分點(diǎn)。

單月數(shù)據(jù)方面，全國(guó)政府性基金預(yù)算支出6415.0億元，同比下降18.2%，增速較4月下降20.6個(gè)百分點(diǎn)；其中地方政府性基金預(yù)算支出6241.0億元，同比下降13.0%，增速較4月下降26.1個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出3054.0億元，同比下降26.3%，降幅走擴(kuò)9.2個(gè)百分點(diǎn)。

4月以來(lái)，國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，財(cái)政的支撐作用有待發(fā)揮，但從收入、支出的節(jié)奏看，收入不振已成為支出發(fā)力的“硬約束”。今年以來(lái)，在去年同期基數(shù)較低的背景下，政府性基金預(yù)算收入增速持續(xù)弱勢(shì)，影響該預(yù)算支出節(jié)奏，國(guó)有土地出讓金收入仍是主要短板。截至5月，國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入的累計(jì)同比降幅仍在20.0%的較高水平，而以該收入安排的支出是基建投資的重要資金來(lái)源，政府性基金預(yù)算對(duì)“擴(kuò)內(nèi)需”的支撐力度難言改善；因此，下半年政策性金融工具、貼息貸款等“準(zhǔn)財(cái)政”增量工具值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。

作者聲明

本文為中銀國(guó)際證券宏觀研究系列報(bào)告。中銀國(guó)際證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)致力于以翔實(shí)的數(shù)據(jù)、縝密的邏輯為基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值，匹配收益與風(fēng)險(xiǎn)，愿我們的研究服務(wù)能為您的投資成功盡一份力量。

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