劉彥春重磅發(fā)聲！

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗

A股市場(chǎng)行至3200點(diǎn)，震蕩起伏的市場(chǎng)讓所有參與者都很揪心。

站在目前這一關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理劉彥春，近期在景順長(zhǎng)城20年多資產(chǎn)策略會(huì)直播中發(fā)聲，表示對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)表現(xiàn)有信心，“現(xiàn)在非常多的績(jī)優(yōu)公司估值已非常便宜，一旦經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力出現(xiàn)恢復(fù)跡象，這些公司估值會(huì)有非常強(qiáng)的向上的彈性，所以要保持耐心，一切都會(huì)慢慢好起來(lái)。”

(資料圖片)

劉彥春的投資精彩觀點(diǎn)：

1、現(xiàn)在雖然疫情過(guò)去了，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能一蹴而就，而是需要一個(gè)過(guò)程，市場(chǎng)需要保持耐心，同時(shí)也要尋找整個(gè)恢復(fù)過(guò)程中出現(xiàn)的各種問(wèn)題。

2、新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)更多是一個(gè)相互支持或相互咬合的關(guān)系，而不是一個(gè)彼此之間互相搶資源的關(guān)系。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要得到傳統(tǒng)行業(yè)的支持，包括新能源、半導(dǎo)體在內(nèi)的一切新興產(chǎn)業(yè)，均都需要解決資金來(lái)源以及產(chǎn)品賣(mài)給誰(shuí)的問(wèn)題，從這個(gè)維度看，若傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)的低迷下去的話，新興產(chǎn)業(yè)也會(huì)失去創(chuàng)新的動(dòng)力。

3、在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，應(yīng)盡快出臺(tái)一些需求側(cè)政策，能夠把經(jīng)濟(jì)大盤(pán)穩(wěn)定，讓經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型處于總量穩(wěn)健持續(xù)向上的過(guò)程中進(jìn)行，這樣會(huì)更好、更順暢、更順利。

4、回到股票市場(chǎng)，目前非常多的績(jī)優(yōu)公司估值水平已非常低，一旦經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力出現(xiàn)恢復(fù)跡象，這些公司估值會(huì)有非常強(qiáng)的向上的彈性，所以要保持耐心，一切都會(huì)慢慢好起來(lái)。

5、食品、飲料，甚至整個(gè)消費(fèi)品行業(yè)，其核心驅(qū)動(dòng)力是居民收入的增長(zhǎng)。要去回答未來(lái)前景問(wèn)題，首先要看居民收入是否能持續(xù)地提升，老百姓是否能夠過(guò)上更好的生活？我本人對(duì)這個(gè)問(wèn)題是深信不疑的，我對(duì)未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景非常樂(lè)觀。

6、白酒行業(yè)擁有很多獨(dú)特的特質(zhì)，比如這是差異化競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)有序，價(jià)格戰(zhàn)在這一行業(yè)相對(duì)無(wú)效，存貨可以持續(xù)增值?？偨Y(jié)下來(lái)，白酒行業(yè)投入產(chǎn)出水平高，穩(wěn)定性好，盈利和現(xiàn)金流量都有持續(xù)增長(zhǎng)的能力，具有持續(xù)快速為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力。

7、我們不能浪費(fèi)任何一次危機(jī)，或者說(shuō)不能浪費(fèi)任何一次經(jīng)濟(jì)的下行期，相信優(yōu)秀的企業(yè)最終會(huì)受益于與經(jīng)濟(jì)調(diào)整并最終脫穎而出。

8、未來(lái)我認(rèn)為港股可以賺“兩個(gè)錢(qián)”——一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疫后復(fù)蘇，二是海外的利率下行。這“兩個(gè)錢(qián)”一定可以賺到，只是時(shí)間的問(wèn)題，不管是A股還是港股，這“兩個(gè)錢(qián)”應(yīng)該都可賺到，而且港股的彈性會(huì)更大。

對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)有信心

問(wèn)：能否用一句話來(lái)表達(dá)對(duì)今年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)展望？

劉彥春：下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度取決于需求側(cè)政策力度，我對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和市場(chǎng)表現(xiàn)很有信心。? ? ? ? ?

問(wèn)：從我們切身感受來(lái)看看，確實(shí)能夠感受到在疫情之后，整個(gè)的經(jīng)濟(jì)的煙火氣好像就已經(jīng)回來(lái)了。但是從A股市場(chǎng)來(lái)看，春節(jié)之后的表現(xiàn)相對(duì)平淡，市場(chǎng)是在擔(dān)心什么？從專(zhuān)業(yè)投資的角度來(lái)看，您如何看上半年整個(gè)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的情況，以及復(fù)蘇高度和強(qiáng)度是否符合您的預(yù)期？

劉彥春：上半年各經(jīng)濟(jì)部門(mén)恢復(fù)程度是不均衡的，與出行相關(guān)的消費(fèi)服務(wù)業(yè)恢復(fù)得較好，這主要受益于消費(fèi)場(chǎng)景的恢復(fù)，但整個(gè)制造業(yè)仍承受較大的壓力，若把制造業(yè)看作一個(gè)整體，4月份以來(lái)新增訂單情況不理想，無(wú)論內(nèi)需還是出口的訂單增長(zhǎng)的情況都不是很好。由于在手訂單不是很理想，企業(yè)也減少了采購(gòu)，減少了進(jìn)口。

我們也觀察到生產(chǎn)活動(dòng)也開(kāi)始放緩，原材料價(jià)格和產(chǎn)成品的價(jià)格均在走低，這意味這目前處于主動(dòng)去庫(kù)存的階段，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力不是很強(qiáng)。

相對(duì)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段出現(xiàn)這些問(wèn)題是可以理解的，剛剛經(jīng)歷了3年的新冠疫情影響，包括政府、企業(yè)、家庭等各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)負(fù)債表都受到了較大沖擊。現(xiàn)在雖然疫情過(guò)去了，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不可能一蹴而就，而是需要一個(gè)過(guò)程，市場(chǎng)需要保持耐心，同時(shí)也要尋找整個(gè)恢復(fù)過(guò)程中出現(xiàn)的各種問(wèn)題。

現(xiàn)在有個(gè)問(wèn)題值得特別重視，4月份以來(lái)，家庭部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債表再次出現(xiàn)了收縮的跡象——家庭部門(mén)開(kāi)始?jí)旱彤?dāng)前消費(fèi)、提前還房貸等。出現(xiàn)這一現(xiàn)象，一方面是因?yàn)榧彝ゲ块T(mén)對(duì)未來(lái)收入增長(zhǎng)預(yù)期較弱，也跟一季度收入增長(zhǎng)過(guò)慢有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，一季度居民收入增長(zhǎng)幅度扣除通脹僅3.9%，低于GDP增長(zhǎng)速度。另一方面，是因?yàn)楫?dāng)前存貸房款利率較高，很多人房貸利率維持五六個(gè)點(diǎn)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下顯得是過(guò)高了，所以居民選擇提前還款。

因此目前出現(xiàn)，從家庭到企業(yè)再到政府部門(mén)，整個(gè)鏈條恢復(fù)得不是很好，內(nèi)在存有一個(gè)收縮的壓力。

但4月份以來(lái)整個(gè)政策面保持較強(qiáng)的定力，因?yàn)槟壳疤幱谝粋€(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，希望能有更多的高附加值行業(yè)能夠涌現(xiàn)出來(lái)。產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向肯定是對(duì)的，但目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，需要思考新興行新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)的關(guān)系問(wèn)題。

我認(rèn)為，新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)更多是一個(gè)相互支持或相互咬合的關(guān)系，而不是一個(gè)彼此之間互相搶資源的關(guān)系。新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要得到傳統(tǒng)行業(yè)的支持，包括新能源、半導(dǎo)體在內(nèi)的一切新興產(chǎn)業(yè)，均都需要解決資金來(lái)源以及產(chǎn)品賣(mài)給誰(shuí)的問(wèn)題，從這個(gè)維度看，若傳統(tǒng)行業(yè)持續(xù)的低迷下去的話，新興產(chǎn)業(yè)也會(huì)失去創(chuàng)新的動(dòng)力。

因此，在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，管理層應(yīng)盡快出臺(tái)一些需求側(cè)政策，能夠把經(jīng)濟(jì)大盤(pán)穩(wěn)定，讓經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型處于總量穩(wěn)健持續(xù)向上的過(guò)程中進(jìn)行，這樣會(huì)更好、更順暢、更順利。尤其目前階段應(yīng)盡快提振企業(yè)家的信心，特別是民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)的信心，這類(lèi)企業(yè)才是就業(yè)的主力軍，盡快修復(fù)家庭資產(chǎn)負(fù)債表，讓整個(gè)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力盡快恢復(fù)。

回到股票市場(chǎng)，現(xiàn)在非常多的績(jī)優(yōu)公司估值已非常便宜，一旦經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力出現(xiàn)恢復(fù)跡象，這些公司估值會(huì)有非常強(qiáng)的向上的彈性，所以要保持耐心，一切都會(huì)慢慢好起來(lái)。

食品飲料領(lǐng)域具備中長(zhǎng)期機(jī)遇

高端白酒擁有很多特質(zhì)

問(wèn)：您一直比較青睞食品飲料行業(yè)，尤其是高端白酒行業(yè)，您的配置邏輯是什么？是否在未來(lái)持續(xù)看好這些行業(yè)的前景？

劉彥春：食品、飲料，甚至整個(gè)消費(fèi)品行業(yè)，其核心驅(qū)動(dòng)力是居民收入的增長(zhǎng)。要去回答未來(lái)前景問(wèn)題，首先要看居民收入是否能持續(xù)地提升，老百姓是否能夠過(guò)上更好的生活？我本人對(duì)這個(gè)問(wèn)題是深信不疑的，我對(duì)未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景非常樂(lè)觀。

過(guò)去幾年這食品飲料行業(yè)景氣度有所下行，主要受到疫情的沖擊，但現(xiàn)在疫情已經(jīng)過(guò)去了，我們面臨其他的問(wèn)題均是技術(shù)性問(wèn)題，都是可以解決的，而且我國(guó)現(xiàn)在處于轉(zhuǎn)型升級(jí)期，未來(lái)經(jīng)濟(jì)總量會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，高附加值產(chǎn)業(yè)的占比也會(huì)提升，消費(fèi)占比會(huì)進(jìn)一步增加。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)一定會(huì)成功，新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展會(huì)帶動(dòng)整個(gè)居民收入的快速增長(zhǎng)，我國(guó)一定會(huì)成為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)之一，我國(guó)居民的消費(fèi)升級(jí)也是可以持續(xù)的回到白酒行業(yè)。

白酒行業(yè)擁有很多獨(dú)特的特質(zhì)，比如這是差異化競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)有序，價(jià)格戰(zhàn)在這一行業(yè)相對(duì)無(wú)效，存貨可以持續(xù)增值。總結(jié)下來(lái)，白酒行業(yè)投入產(chǎn)出水平非常高，穩(wěn)定性好，盈利和現(xiàn)金流量都有持續(xù)增長(zhǎng)的能力，具有持續(xù)快速為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力，是非常值得重點(diǎn)關(guān)注的。

只要看到經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力信號(hào)

消費(fèi)板塊估值會(huì)系統(tǒng)性提升

問(wèn)：在復(fù)蘇的主線之中，除了食品飲料外，醫(yī)藥生物、免稅、家電、紡織等也是投資者比較關(guān)注的領(lǐng)域。今年下半年您比較看好哪些板塊？

劉彥春：您提到這些行業(yè)，目前均可找到較好的投資機(jī)會(huì)。

階段性市場(chǎng)低迷，背后更多是一個(gè)總量的問(wèn)題，也就是說(shuō)現(xiàn)在整個(gè)消費(fèi)板塊都受到了家庭部門(mén)縮表的負(fù)面影響。但是，這個(gè)問(wèn)題是可以解決的，只要看到經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力向上的信號(hào)，所有這些板塊的估值都會(huì)系統(tǒng)性提升，包括醫(yī)藥生物、免稅、家電等行業(yè)。

另外，也需要仔細(xì)研究微觀企業(yè)之間的一些差別，要去研究企業(yè)在這樣環(huán)境之下的應(yīng)對(duì)方法。我們不能浪費(fèi)任何一次危機(jī)，或者說(shuō)不能浪費(fèi)任何一次經(jīng)濟(jì)的下行期，相信優(yōu)秀的企業(yè)最終會(huì)受益于與經(jīng)濟(jì)調(diào)整并最終脫穎而出。? ? ? ? ?

問(wèn)：消費(fèi)行業(yè)具備較好的自下而上挖掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)，若擴(kuò)展到港股，從復(fù)蘇的主線來(lái)看，港股在未來(lái)有哪些機(jī)遇去值得挖掘？此前風(fēng)光無(wú)限的互聯(lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷一次過(guò)山車(chē)之后，未來(lái)的投資前景如何？

劉彥春：港股這兩年總體表現(xiàn)較為低迷，主要受兩方面的影響，一方面，由于疫情對(duì)企業(yè)基本面形成了較大壓制，另一方面，流動(dòng)性又受損于海外市場(chǎng)加息周期。因此，港股整個(gè)波動(dòng)比國(guó)內(nèi)要大很多，而且由于外資持股較多，受?chē)?guó)際地緣政治沖突影響也更大，但現(xiàn)在港股的投資價(jià)值已比較顯著，很多股票非常便宜。

未來(lái)我認(rèn)為港股可以賺“兩個(gè)錢(qián)”——其一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疫后復(fù)蘇，其二是海外的利率下行。這“兩個(gè)錢(qián)”一定可以賺到，只是時(shí)間的問(wèn)題，不管是A股還是港股，這“兩個(gè)錢(qián)”應(yīng)該都可以賺到，而且港股的彈性會(huì)更大。

不過(guò)度關(guān)注短期的外部環(huán)境變化

更看重企業(yè)投入產(chǎn)出能力和成長(zhǎng)潛力

問(wèn)：在挑選公司的時(shí)候，您最看重的點(diǎn)是什么？

劉彥春：影響公司股價(jià)的因素非常多，有內(nèi)在因素的也有外在因素，如利率變化、政策預(yù)期變化等。但我個(gè)人更希望下注在企業(yè)的自身能力上，比較看重兩個(gè)指標(biāo)，一是企業(yè)投入產(chǎn)出能力，二是成長(zhǎng)潛力。

短期如外部環(huán)境等變化，我一般不是特別在意，外部環(huán)境的變化多是周期性的，而我只要賺到——一家企業(yè)通過(guò)持續(xù)高效率地再投資為股東創(chuàng)造價(jià)值的錢(qián)就足夠了。

對(duì)于實(shí)際能力沒(méi)有發(fā)生變化的企業(yè)，

可能又到了非常好的長(zhǎng)期投資的起點(diǎn)

問(wèn)：最近這幾年市場(chǎng)波動(dòng)較大，現(xiàn)在如何去看待這樣的一個(gè)股價(jià)的波動(dòng)？“buy and hold”的模式是否符合目前的生態(tài)？投資者應(yīng)該如何去應(yīng)對(duì)？您有哪些建議？

劉彥春：我理解“buy and hold”的策略，本質(zhì)是找到一家優(yōu)秀的公司，然后長(zhǎng)期投資賺取其持續(xù)高效率成長(zhǎng)的錢(qián)，但這種投資方法不能完全過(guò)濾掉股價(jià)的波動(dòng)。正如剛才我談到影響股價(jià)的因素有很多，除了企業(yè)內(nèi)在的因素，外部的變量也會(huì)對(duì)短期股價(jià)影響較大。

我們對(duì)股票定價(jià)的理解，是一個(gè)企業(yè)的市值，它是由它全生命周期的可以為股東貢獻(xiàn)的現(xiàn)金流來(lái)構(gòu)成的，當(dāng)然要考慮貼現(xiàn)因素，但短期的外部環(huán)境變化，對(duì)其整個(gè)全生命周期來(lái)說(shuō)是很短的，對(duì)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值影響是很小的。比如階段性的疫情，對(duì)股票的定價(jià)形成非常大的沖擊，但實(shí)際上這些企業(yè)的能力并沒(méi)有發(fā)生變化，所以很可能現(xiàn)在又到了一個(gè)非常好的長(zhǎng)期投資的起點(diǎn)。

編輯：小茉

審核：木魚(yú)? ? ? ? ?

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