準(zhǔn)備迎接更大的風(fēng)暴吧！債務(wù)上限協(xié)議中這一條款的影響恐怕被忽視了！一旦發(fā)揮作用將放大美聯(lián)儲(chǔ)加息的威脅……

在美國(guó)經(jīng)濟(jì)本已受到幾十年來(lái)最高利率和信貸收縮拖累之際，政府就提高債務(wù)上限達(dá)成的協(xié)議對(duì)政府支出設(shè)定上限，這給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增添了新的不利因素。

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拜登和眾議院議長(zhǎng)麥卡錫在周末起草的臨時(shí)協(xié)議如果在未來(lái)幾天內(nèi)在國(guó)會(huì)通過(guò)，將避免支付違約引發(fā)金融崩潰的最壞情況，但這也可能增加全球最大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，哪怕只是邊際風(fēng)險(xiǎn)。

最近幾個(gè)季度的聯(lián)邦支出，在住宅建設(shè)低迷等不利因素的情況下，幫助支撐了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而債務(wù)上限協(xié)議可能至少會(huì)抑制這種推動(dòng)力。外媒的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議兩周前，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為65%。

支出限制的負(fù)面影響恐被放大！

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的決策者來(lái)說(shuō)，在他們更新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和基準(zhǔn)利率的預(yù)測(cè)時(shí)，支出上限是一個(gè)需要考慮的新因素。這些預(yù)測(cè)將于6月14日公布。截至上周晚些時(shí)候，期貨交易商預(yù)計(jì)在6月中旬的政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)改變利率，最后一次加息25個(gè)基點(diǎn)的時(shí)間可能在7月。

畢馬威首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴安?斯旺克（Diane Swonk）表示：

“這將導(dǎo)致在貨幣政策收緊的同時(shí)，財(cái)政政策的收緊力度也略有加大。這兩項(xiàng)政策都對(duì)經(jīng)濟(jì)起著反向作用，并且還相互放大影響。”

預(yù)計(jì)支出限制將從10月1日開(kāi)始的財(cái)政年度開(kāi)始實(shí)施，盡管在此之前可能會(huì)出現(xiàn)一些小影響，例如通過(guò)收回疫情援助或逐步取消對(duì)學(xué)生債務(wù)寬限期等。然而，這些暫時(shí)不太可能出現(xiàn)對(duì)GDP產(chǎn)生影響。

Evercore ISI高級(jí)美國(guó)政策和政治策略師托賓?馬庫(kù)斯（Tobin Marcus）認(rèn)為，在談判代表試圖通過(guò)會(huì)計(jì)手段彌合分歧之際，評(píng)估支出限制在多大程度上只是“純粹的噱頭”，這是很重要的。

即便如此，由于下一財(cái)年的支出預(yù)計(jì)將保持在2023年左右的水平，該協(xié)議所施加的限制將在經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)收縮的時(shí)刻發(fā)揮作用。此前接受外媒調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美國(guó)第三和第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP年率將下降0.5%。

摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·費(fèi)羅利（Michael Feroli）表示：

“經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，財(cái)政乘數(shù)往往更高，這意味一旦衰退，那么財(cái)政支出收縮可能會(huì)對(duì)GDP和就業(yè)產(chǎn)生更大的影響。”

費(fèi)羅利的最新觀點(diǎn)仍認(rèn)為美國(guó)可以避免衰退，這跟摩根大通的基本假設(shè)相符。

雙管齊下抗通脹！流動(dòng)性將加速枯竭？

在經(jīng)濟(jì)確實(shí)放緩的情況下，財(cái)政政策可能會(huì)與貨幣政策協(xié)同作用，以抑制通脹。上周公布的PCE報(bào)告顯示，通脹仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)。

Cresset資本管理公司首席投資官杰克?阿布林（Jack Ablin）表示：

“這是一個(gè)重要的進(jìn)展，貨幣和財(cái)政政策制定者十多年來(lái)首次朝著同一個(gè)方向努力。或許財(cái)政緊縮將是打壓通脹的另一個(gè)因素。”

盡管美聯(lián)儲(chǔ)自去年3月以來(lái)加息約5個(gè)百分點(diǎn)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)迄今仍具有彈性。由于對(duì)工人的需求達(dá)到歷史最高水平，失業(yè)率僅為3.4%，這是半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)的最低水平。舊金山聯(lián)儲(chǔ)最近的一項(xiàng)研究顯示，消費(fèi)者仍然有多余的儲(chǔ)蓄可以使用。分析師馬克·贊迪（Mark Zandi）則表示：

“國(guó)會(huì)議員就提高債務(wù)上限達(dá)成的協(xié)議，就其對(duì)經(jīng)濟(jì)的意義而言，幾乎是人們所能預(yù)期的最好結(jié)果。最重要的是，它阻止了違約。違約將意味著經(jīng)濟(jì)衰退。”

美聯(lián)儲(chǔ)官員將進(jìn)行一系列考慮，因?yàn)槌嗽搮f(xié)議對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響外，它還將對(duì)貨幣市場(chǎng)和流動(dòng)性產(chǎn)生一些影響。

自1月觸及31.4萬(wàn)億美元債務(wù)上限以來(lái)，財(cái)政部一直在通過(guò)現(xiàn)金余額維持支付，一旦即將到來(lái)的立法暫停了上限，它將增加美國(guó)國(guó)債的銷售。這波新發(fā)行的國(guó)庫(kù)券將有效地抽走金融體系的流動(dòng)性，盡管其確切影響可能難以評(píng)估。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)正以每月高達(dá)950億美元的速度剝離其債券投資組合。未來(lái)幾周和幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)學(xué)家將密切關(guān)注這一動(dòng)態(tài)。

長(zhǎng)期來(lái)看影響不大？

從長(zhǎng)期來(lái)看，談判代表精心設(shè)計(jì)的財(cái)政限制范圍幾乎肯定不會(huì)對(duì)聯(lián)邦債務(wù)的軌跡產(chǎn)生什么影響。

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）上周表示，美國(guó)需要降低其基本預(yù)算（即不包括債務(wù)利息支付），規(guī)模約占GDP的5個(gè)百分點(diǎn)，“才能在2020年代末使公共債務(wù)走上一條明確的下行道路”。

將支出保持在2023年的水平將遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)到這一水平。Evercore ISI的馬庫(kù)斯在周日給客戶的一份報(bào)告中寫(xiě)道：

“協(xié)議的核心是對(duì)未來(lái)兩年的支出設(shè)置上限，這在某種程度上是因人而異的?！?/p>

他的評(píng)估是：

“支出水平應(yīng)該大致持平，對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成最小的財(cái)政阻力，同時(shí)也只會(huì)略微減少赤字。”

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