5月17日，離岸人民幣時隔近8個月再度對美元跌破7關(guān)口。截至北京時間同日13:30，美元/離岸人民幣報7.0144，美元/人民幣報6.9978。16時左右，在岸人民幣也跌破7關(guān)口，報7.0017， 美元/離岸人民幣維持在7.0168附近。

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一方面，美國違約竟然變得可以想象，唯一原因是該國及其國會內(nèi)部存在深層次分歧，分裂的國會導致債務(wù)上限談判一波三折，加劇了市場避險情緒，美元指數(shù)過去一周持續(xù)反彈，回到102.5上方；另一方面，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱，16日公布的中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，大幅低于預期的11%，當日人民幣已經(jīng)顯著走弱。

某股份行外匯交易員對記者表示，“結(jié)售匯的意愿可能是對近期人民幣匯率走勢影響較大的一個因素，美元存款利率高位運行使企業(yè)增加了觀望的意愿。6.99上方有一個去年末遺留的下行跳空缺口，極端情況下，不排除回補缺口的可能性?！辈贿^，巴克萊提及，壓力因素可能會在下半年緩和，隨著中美利差收斂，預計下半年人民幣有望回升。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱引發(fā)關(guān)注

周二公布的一系列中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)市場關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，中國固定資產(chǎn)投資同比增長4.7%，低于前值5.1%和預期的5.5%；中國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.6%，前值3.9%，預期為10.9%；中國社會消費品零售總額同比增長18.4%，高于前值10.6%但低于預期的21%。

此外，中國國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，雖然4月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率降至5.2%，但16-24歲青年調(diào)查失業(yè)率從3月的19.6%上升至20.4%。

更早前公布的4月制造業(yè)PMI環(huán)比下滑，并來到了50榮枯線以下的位置，4月外貿(mào)數(shù)據(jù)、信貸數(shù)據(jù)多數(shù)大幅不及預期，市場對于降息的預期再次被點燃。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對記者表示，工業(yè)生產(chǎn)未達預期是全球宏觀需求疲軟的明確跡象。工業(yè)生產(chǎn)是中國過去幾年經(jīng)濟增長的一項主要動力，而由于西方經(jīng)濟體在今年余下時間面臨更大的增長阻力，這一引擎可能開始放緩。早些時候的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，中國對主要貿(mào)易合作伙伴的出口額連續(xù)下降，表明工業(yè)生產(chǎn)的勢頭很可能進一步放緩。

“我們認為，由于4月份信貸增長放緩，通脹溫和，中國央行預計將很快下調(diào)存款準備金率?？紤]到年輕人口失業(yè)率，中國央行不太可能下調(diào)貸款利率，但降準概率相對更高?！彼Q。

16日開始，經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策寬松的預期同時推動人民幣再度走弱，逼近7關(guān)口。此前人民幣在幾周內(nèi)一直盤踞在6.9附近。

出口商結(jié)匯意愿低拖累匯率

影響匯率的最關(guān)鍵因素永遠是“真金白銀”。盡管中國的出口數(shù)據(jù)仍強于預期，但出口商結(jié)匯意愿低下，這導致人民幣的走勢有所脫節(jié)。

“這個數(shù)據(jù)（出口商結(jié)匯）較為滯后，4月數(shù)據(jù)暫未披露，但我們認為可能與3月類似，出現(xiàn)較明顯的逆差。一方面掉期點倒掛使企業(yè)遠期結(jié)匯的價格較差；另一方面，美元存款利率高位運行使企業(yè)增加了觀望的意愿。盡管許多企業(yè)也預計后續(xù)人民幣升值概率較高，但出于現(xiàn)時短期利益的考慮，也不愿意很快平掉手中的美元存款?！蹦炒笮袊H業(yè)務(wù)專家朱延樺告訴記者。

無獨有偶，此前巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙也對記者表示，中國出口商囤積美元應(yīng)收款項的跡象明顯，而不將其兌換成人民幣。這種行為是受到內(nèi)地美元存款利率提高的影響。“出口商只兌換足夠支付必要開支（如物流和工資）的部分金額。據(jù)企業(yè)反饋，剩余的金額被存入銀行。這一情況在外匯結(jié)算數(shù)據(jù)中得到了反映?！?/p>

張蒙此前在報告中也提及，外管局的數(shù)據(jù)顯示，按美元計值，2023年3月，銀行代客涉外收入5691億美元，對外付款5663億美元。在上述銀行代客涉外收入中，非人民幣幣種的收入已達2980億美元，這略高于其12個月移動平均水平（2940億美元），遠高于2019年的月均水平（2230億美元）。中國企業(yè)的外匯售出/收款比率降至60.5%，是過去一年中最低的水平。

“我們認為6.95是美元/人民幣的首個阻力水平，因為出口商可能會在這個水平上出售其美元持倉?！彼Q，“實際上，我們的外匯存款敏感性分析表明，人民幣因素往往比利率差異具有更強的解釋力。美元/人民幣匯率下降1個百分點，可能會導致外匯存款在一個月內(nèi)下降80億美元。我們認為這更可能是下半年的故事，更強的經(jīng)濟和更高的收益率或推動人民幣重新走強。”

短期來看，有外匯交易員對記者提及，人民幣在6.99上方有一個去年末遺留的下行跳空缺口，極端情況下，不排除回補缺口的可能性。

“美元走弱”共識的實現(xiàn)需要時間

未來，美元指數(shù)的變化也將對人民幣匯率產(chǎn)生影響。

5月10日發(fā)布的美國CPI數(shù)據(jù)略低于預期(同比4.9%，預期5.0%)，核心數(shù)據(jù)符合預期(同比5.5%)，導致當日美元出現(xiàn)了驚人的拋售壓力，不過美元此后又收復了失地，華爾街對于“美元走弱”共識的實現(xiàn)之路可能并不平坦。

“上周四美元指數(shù)錄得3月以來最大單日漲幅。6月加息依然是非常小概率事件，但對于過于激進的降息預期的修正近期或?qū)⒗糜诿涝姆磸棥！奔问⒓瘓F資深分析師Jerry Chen告訴記者。

此外，一些避險資金流入美元，也導致美元暫時難以走弱——對美國債務(wù)上限的擔憂正在上升。最新消息顯示，拜登可能縮短參加G7峰會的行程，從而在有限的時間內(nèi)（6月1日前）繼續(xù)與國會的談判。

目前，看多和看空美國經(jīng)濟增長的人正在激烈辯論，這也導致美元區(qū)間震蕩。貨幣增長已經(jīng)崩潰，信貸沖動是負的，銀行接連倒閉，但勞動力市場過于緊俏。法興銀行外匯策略師Kit Juckes表示，經(jīng)濟增長停滯需要多長時間是很難量化的，這意味著，盡管美元的下行趨勢是具有確定性的，目前它將繼續(xù)是一個“下降4步，然后再上升3步”的故事。

朱延樺告訴記者，自2022年10月美元指數(shù)見頂以來，人民幣追隨美元下跌的路徑被動升值，但升值的幅度相對于美元的貶值幅度落后較多，且時間線上也有滯后。這一現(xiàn)象在3月中下旬更加明顯一些。從歷史走勢來看，這種現(xiàn)象在美元貶值初期是較為常見的。他表示，從技術(shù)面看，102.7與104.9為細分級別阻力位，而美元指數(shù)的前期高點105.8為后續(xù)大阻力位。

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