前言

當(dāng)前的行情，二元分化相當(dāng)嚴(yán)重，有業(yè)績(jī)的價(jià)值股持續(xù)回撤和下跌，而市場(chǎng)的熱點(diǎn)則繼續(xù)集中在概念股行情上面，如下圖所示：

那么，作為個(gè)人投資者，我們應(yīng)該怎么去適應(yīng)當(dāng)前的行情，保持良好的心態(tài)和正確的方法，以獲得更穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益。

(資料圖片僅供參考)

因此，今天就換一個(gè)風(fēng)格，不寫具體的公司分析，來(lái)系統(tǒng)地為大家分享一些關(guān)于股市投資的基礎(chǔ)知識(shí)。

“知識(shí)就是財(cái)富”，一定要用心看完哦！

一、關(guān)于估值

什么是估值？

先從股票的估值開(kāi)始說(shuō)起——

股票估值是指對(duì)股票價(jià)值進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的過(guò)程。它是通過(guò)分析股票的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)環(huán)境等因素來(lái)確定股票的合理價(jià)值。

股票估值的方法包括基本面分析、技術(shù)分析、相對(duì)估值法和DCF（折現(xiàn)現(xiàn)金流）模型等。股票估值可以幫助投資者決策，選擇合適的股票買入或賣出。

這么說(shuō)的話，可能稍微有一點(diǎn)學(xué)術(shù)化，為了便于大家理解，我用當(dāng)前的股市主要指數(shù)來(lái)詳細(xì)說(shuō)明。

先看下圖這個(gè)表格：

這個(gè)表格是截止到上周末的數(shù)據(jù)，主要大盤指數(shù)的一個(gè)估值情況，其中包括點(diǎn)位、年內(nèi)漲幅、當(dāng)前的（TTM）市盈率，以及10年平均市盈率和百分位。

我們先來(lái)看各數(shù)據(jù)所代表的意義，當(dāng)然相信很多朋友已經(jīng)熟悉了大部分指標(biāo)。

先從股票的大盤指數(shù)開(kāi)始說(shuō)起。

股票大盤指數(shù)是反映股票市場(chǎng)整體走勢(shì)的指標(biāo)。

通常由一定數(shù)量的股票組成，通過(guò)對(duì)這些股票價(jià)格的加權(quán)平均值來(lái)計(jì)算得出。

股票大盤指數(shù)可以用來(lái)衡量股市整體的漲跌情況，反映股市的總體走勢(shì)。

常見(jiàn)的股票大盤指數(shù)包括大家熟悉的上證指數(shù)、深證成指、恒生指數(shù)等。

下面這張圖，就是今天的股市指數(shù)參考數(shù)據(jù)，包括2023年的漲跌幅情況。

除了大家熟悉的這些指數(shù)之外，我們作為一個(gè)合格的投資者，還需要關(guān)注上面的這些同樣具備代表性的指數(shù)。

比如說(shuō)滬深300指數(shù)代表了A股目前的核心資產(chǎn)的綜合標(biāo)的以及估值，上證50代表了A股大藍(lán)籌板塊的估值情況，而科創(chuàng)50這些新技術(shù)公司為代表的科創(chuàng)板塊的估值。

關(guān)于PE（市盈率）這些指標(biāo)，想必大部分朋友都比較熟悉，但是百分位指標(biāo)卻很少有人去關(guān)注，如果我們關(guān)注股市的整體估值，百分位這個(gè)指標(biāo)就是我們必須要關(guān)注的核心指標(biāo)。

股票百分位是一種衡量股票表現(xiàn)的指標(biāo)，將某一個(gè)數(shù)值在其所在的數(shù)組中的分布點(diǎn)，對(duì)于估值分布來(lái)說(shuō)就是“當(dāng)前估值在歷史中處于什么樣的位置”。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，股票百分位可以告訴你某只股票的當(dāng)前價(jià)格位于該股票歷史價(jià)格的百分之幾。

例如，如果某只股票的當(dāng)前價(jià)格位于其歷史價(jià)格的第75百分位，那么這意味著在過(guò)去的時(shí)間里，該股票的價(jià)格在25%的時(shí)間內(nèi)低于當(dāng)前價(jià)格。

我們?cè)賮?lái)看看最重要的滬深300指數(shù)當(dāng)前的十年百分位情況如何？

這個(gè)數(shù)據(jù)圖示，非常直觀地表達(dá)了滬深300指數(shù)當(dāng)前的估值情況和所處的位置，45.81%的分位點(diǎn)表示最近10年有大約54%的時(shí)間，滬深300指數(shù)的估值高于當(dāng)前的估值。

同時(shí)，通過(guò)文章開(kāi)頭的那個(gè)綜合表格，我們可以清楚地看到，當(dāng)前除了創(chuàng)業(yè)板之外，其他股票的百分位都是比較靠近中位的，因此如果從這個(gè)角度來(lái)講的話，當(dāng)前的整體估值，完全處于合理區(qū)間，既不高估也不低估。

這個(gè)時(shí)候做投資，是最難的。

因?yàn)樾星榭缮峡上隆?/p>

但是，股票百分位可以幫助投資者更好地了解股票和指數(shù)的表現(xiàn)，并作出更明智的投資決策，起碼在概率上獲得更大的勝率。

二、股市百分位的失真問(wèn)題

大家可以看到，除了創(chuàng)業(yè)板之外，其他幾大指數(shù)均處于10年百分位的中間位置。

那么，是不是說(shuō)創(chuàng)業(yè)板就是低估了呢？

這個(gè)問(wèn)題，我們暫且放在后面來(lái)講，這里繼續(xù)說(shuō)估值中樞的問(wèn)題。

按照當(dāng)前的10年百分位情況，也可以說(shuō)，當(dāng)前的市場(chǎng)整體是處于估值中樞內(nèi)的，大家不要感覺(jué)到整體市場(chǎng)是低估的。

當(dāng)然，如果以我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和估值之間的對(duì)比，相對(duì)于海外歐美國(guó)際的股市的估值，比較起來(lái)是低估的。

從經(jīng)濟(jì)增速和股市估值的關(guān)系來(lái)看，全球橫向比較是這樣。

但是按照我們自己之前的經(jīng)濟(jì)增速和當(dāng)前的增速來(lái)進(jìn)行縱向比較，以及指數(shù)百分位的參考來(lái)看，這個(gè)（整體）并沒(méi)有被低估。

下圖是當(dāng)前全球的股市表現(xiàn)情況：

全球股市的最新點(diǎn)位和漲跌幅

因此，我經(jīng)常講的機(jī)會(huì)，是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

由于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)前些年一直處于高估的狀態(tài)，在全面注冊(cè)制的大背景下，改變了供給和需求之間的關(guān)系，可以說(shuō)，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的繼續(xù)下移，是必然的事情。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的高估，還包括下面幾個(gè)方面的原因。

有幾個(gè)原因?qū)е聞?chuàng)業(yè)板被認(rèn)為高估了：

1.市盈率高：創(chuàng)業(yè)板上市公司的市盈率普遍較高，很多企業(yè)的市盈率已經(jīng)超過(guò)50倍，高于主板上市公司的平均市盈率。

2.業(yè)績(jī)不穩(wěn)定：創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大多處于成長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)變動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)較高，難以預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

3.流動(dòng)性差：創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動(dòng)性較差，很多企業(yè)的股權(quán)分散，股票交易量較小，難以進(jìn)行大額交易。

4.估值過(guò)高：一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的估值過(guò)高，很多企業(yè)的市值已經(jīng)超過(guò)了其實(shí)際價(jià)值。

綜合以上幾點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)估值回歸就是一個(gè)必然的過(guò)程，更重要的是未來(lái)隨著科創(chuàng)板的擴(kuò)容，優(yōu)質(zhì)的公司會(huì)逐漸從原先的創(chuàng)業(yè)板向科創(chuàng)板轉(zhuǎn)移。

如果大家不能理解這個(gè)，我再舉一個(gè)例子，假如之前在創(chuàng)業(yè)板上市的寧德時(shí)代是在2023年上市，那么會(huì)不會(huì)繼續(xù)上市創(chuàng)業(yè)板呢？很顯然，幾乎可以肯定不會(huì)在創(chuàng)業(yè)板而是在科創(chuàng)板上市。

這樣一來(lái)，優(yōu)質(zhì)的高科技高增長(zhǎng)的公司，未來(lái)向科創(chuàng)板轉(zhuǎn)移，創(chuàng)業(yè)板的估值就會(huì)持續(xù)下移。

因此在上面的表格中，未來(lái)科創(chuàng)板的市盈率長(zhǎng)期高于創(chuàng)業(yè)板，也是必然的事情。

三、二元分化所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)

整個(gè)股市今年（2023年）依然處于嚴(yán)重的二元分化的狀態(tài)，一些具有穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期，并且現(xiàn)金流良好，股息都不錯(cuò)的龍頭公司，大量這樣的公司的市盈率還處于個(gè)位數(shù)。

但是隨著這些給公司的業(yè)績(jī)的持續(xù)釋放，股息率是有一個(gè)極限的。

就比如之前的中國(guó)神華，海油這些公司，當(dāng)股息率觸及到一定高度之后，股價(jià)就一定會(huì)被市場(chǎng)推高。

股市的一大重要職能，就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，當(dāng)內(nèi)在價(jià)值顯著高于股價(jià)的時(shí)候，就一定會(huì)吸引資金去配置這些標(biāo)的。

所以，無(wú)論什么樣的市場(chǎng)環(huán)境，我們重點(diǎn)需要關(guān)注的，依然是公司內(nèi)在的價(jià)值，只要錨定了這個(gè)，其他的波動(dòng)就沒(méi)有那么重要了。

實(shí)際上，市場(chǎng)波動(dòng)越大，所帶來(lái)的估值和內(nèi)在價(jià)值之間的錯(cuò)位的機(jī)會(huì)就越多。如果我們有成熟的交易系統(tǒng)和交易邏輯，理論上這樣的行情是讓具有穩(wěn)定交易系統(tǒng)的投資者能夠獲得更高的浮動(dòng)收益的。

只是最近兩年因?yàn)檎w估值并不算高的原因，超過(guò)賣點(diǎn)的公司并不太多，但是隨著時(shí)間的推移，未來(lái)一定會(huì)出現(xiàn)大量的公司擁有賣出變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

股市有熊市，有平淡的時(shí)候，當(dāng)然也會(huì)有牛市。

保持良好的心態(tài)，合理利用就好了。

當(dāng)然，如果站在更高的維度去看，多數(shù)公司在行業(yè)的小周期，以及宏觀經(jīng)濟(jì)的大周期內(nèi)股價(jià)保持3-5年的低估或者泡沫，也是容易理解的事情。

那么，我們能夠做的，不是去猜測(cè)這些公司的價(jià)值什么時(shí)候會(huì)回歸，什么時(shí)候會(huì)泡沫。

而是，當(dāng)結(jié)果出現(xiàn)的時(shí)候，去合理利用就是了。

四、總結(jié)

最后，如何在當(dāng)前這種分化的行情下，做好自己的投資，想必這也是大家最關(guān)注的問(wèn)題。

為此，我總結(jié)了下面這些原則，希望對(duì)大家的投資有所幫助。

1、了解自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力

投資前需要明確自己的投資目標(biāo)，是長(zhǎng)期投資還是短期投機(jī)，以及自己能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)程度。

2、進(jìn)行基本面分析

了解公司的財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及管理層等方面的信息，以便做出更準(zhǔn)確的投資決策。

3、控制投資風(fēng)險(xiǎn)

分散投資風(fēng)險(xiǎn)，不要將所有的投資都放在一只股票上，同時(shí)也要控制自己的情緒，避免因市場(chǎng)波動(dòng)而做出沖動(dòng)的決策。

4、長(zhǎng)期持有

股票投資需要長(zhǎng)期持有，不要過(guò)度交易，以免增加交易成本和納稅成本。

5、及時(shí)調(diào)整投資策略

隨著市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，需要 及時(shí)調(diào)整自己的投資策略，以適應(yīng)新的情況。

請(qǐng)注意，股票投資存在風(fēng)險(xiǎn)，投資前需要進(jìn)行充分的研究，并考慮自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

今天的分享就到這里，關(guān)于投資，股市是一個(gè)準(zhǔn)入門檻不高，但是要長(zhǎng)期賺錢卻非常困難的地方。

有很多人奢望一夜暴富，忽略了長(zhǎng)坡厚雪帶來(lái)的滾雪球復(fù)利效應(yīng)。

今天這篇文章可能沒(méi)有涉及到具體的股票分析，當(dāng)然老讀者都知道，絕大部分時(shí)間我們都在深入地分析公司的基本面和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

因此，希望大家關(guān)注木禾投研，為你長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)增值助一把力。

另外，我做了下面這張表，A股核心資產(chǎn)研究匯總的表格，里面精選了上百家優(yōu)質(zhì)的龍頭公司，并附數(shù)萬(wàn)字的分析方法。

以后所有分析過(guò)的公司都會(huì)在上面這個(gè)表里更新數(shù)據(jù)，另外以后每周的周末，會(huì)把本周分析過(guò)的公司一起做一個(gè)深度總結(jié)，周總結(jié)也會(huì)和表格放在一起。

每次分析公司后，會(huì)在后面加一些更深度的觀點(diǎn)或者計(jì)算方法，也會(huì)放到一起方便閱讀，都記得去看。

專注于上市公司財(cái)報(bào)和基本面深度分析。

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