編者按：資本市場(chǎng)正經(jīng)歷著不平凡的變革。金融以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為天職，近年來(lái)，資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)成效顯著，有力暢通了科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

從創(chuàng)業(yè)板開市到設(shè)立科創(chuàng)板，從試點(diǎn)注冊(cè)制再到創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，越來(lái)越多的優(yōu)秀企業(yè)走向資本市場(chǎng)舞臺(tái)。

隨著招股書的披露，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況首次呈現(xiàn)在世人面前。搜狐財(cái)經(jīng)力求用專業(yè)的財(cái)經(jīng)報(bào)道分析企業(yè)，幫投資者選優(yōu)篩劣。

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在這其中，誰(shuí)將是資本市場(chǎng)的贏家？誰(shuí)能圓夢(mèng)IPO？搜狐財(cái)經(jīng)《拆解IPO》欄目，聚焦計(jì)劃在A股、港股、美股的上市的重點(diǎn)企業(yè)，從盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)防范等多個(gè)角度，剖析企業(yè)價(jià)值。

本文為第136期。

出品|搜狐財(cái)經(jīng)

作者|岳家琛

2023年春天，隨著科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，多家暫未盈利企業(yè)開啟了“撤港回A”的路程。近期，澎立生物、鍵嘉醫(yī)療、北芯生命等醫(yī)藥企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。

在這一背景下，4月20日，上海愛(ài)科百發(fā)發(fā)布招股書，擬科創(chuàng)板IPO。

過(guò)去三年，愛(ài)科百發(fā)僅收入1780.04萬(wàn)元，累計(jì)虧損高達(dá)5.15億元。愛(ài)科百發(fā)目前尚無(wú)產(chǎn)品上市銷售。

愛(ài)科百發(fā)曾于2021年6月29日赴港遞交了H股上市的申請(qǐng)。不過(guò)，愛(ài)科百發(fā)最終還是放棄了繼續(xù)沖刺港交所IPO。

招股書顯示，本次IPO，愛(ài)科百發(fā)擬募資19.97億元。按照擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)7659.1萬(wàn)股計(jì)算，其上市后市值將高達(dá)79.88億元。

募資用途方面，13.37億元用于創(chuàng)新藥研發(fā)項(xiàng)目，2.1億元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

尚無(wú)產(chǎn)品獲批上市

招股書顯示，愛(ài)科百發(fā)成立于2014年，是專注于兒科疾病、呼吸系統(tǒng)和肺部疾病領(lǐng)域全球化創(chuàng)新藥研發(fā)的生物醫(yī)藥公司。

截至目前，愛(ài)科百發(fā)共擁有9個(gè)抗病毒、抗纖維化和抗炎癥的在研產(chǎn)品組合。包括5個(gè)處于臨床試驗(yàn)階段的產(chǎn)品和多個(gè)臨床前在研項(xiàng)目，已進(jìn)入臨床的產(chǎn)品跨越I期到III期等多個(gè)階段。

愛(ài)科百發(fā)的核心產(chǎn)品是AK0529。據(jù)招股書介紹，該產(chǎn)品是具有全新機(jī)制的靶向藥物，是全球首個(gè)完成關(guān)鍵性III期臨床研究并取得積極結(jié)果的用于嬰幼兒患者的口服RSV抗病毒治療新藥，同時(shí)也已開展成人RSV患者的II期臨床研究，有望填補(bǔ)全球RSV特效治療藥物的空白。

這一產(chǎn)品已被納入國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心突破性治療藥物名單，是中國(guó)首個(gè)納入突破性療法的兒科藥品。

目前，AK0529已在中國(guó)完成III期臨床試驗(yàn)，但尚未獲批上市，亦未開展商業(yè)化生產(chǎn)銷售。

AK3280是愛(ài)科百發(fā)在呼吸系統(tǒng)及肺部疾病領(lǐng)域的第二款重要在研產(chǎn)品，該產(chǎn)品是一款廣譜纖維化抑制劑，該公司發(fā)現(xiàn)和拓展了AK3280在多種器官纖維化疾病領(lǐng)域的應(yīng)用潛能，包括間質(zhì)性肺病、塵肺、及肝纖維化等。

目前，該產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入II期臨床研究階段。

愛(ài)科百發(fā)在招股書中表示，該公司從臨床未滿足需求出發(fā)，將特發(fā)性肺纖維化作為AK3280開發(fā)的首選適應(yīng)癥，完善了多種屬動(dòng)物毒理研究、藥代動(dòng)力學(xué)研究等，并成功完成原料藥及制劑的工藝開發(fā)和優(yōu)化。

此外，AK3287是愛(ài)科百發(fā)在AK3280早期開發(fā)工作基礎(chǔ)上，自主研發(fā)的用于治療增生性瘢痕的創(chuàng)新皮膚外用乳膏制劑。

另外，AK0707是一款新型化合物，可靶向纖維化的關(guān)鍵生物信號(hào)通路。招股書稱，在臨床前動(dòng)物模型中，AK0707顯示出治療IPF的良好安全性和療效，且有可能治療相關(guān)免疫性疾病和癌癥。

關(guān)聯(lián)方締脈生物去年交易額暴增21倍

由于愛(ài)科百發(fā)尚未有產(chǎn)品上市銷售，該公司目前尚未盈利。

招股書顯示，2020年至2022年，愛(ài)科百發(fā)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1415.09萬(wàn)元、135.95萬(wàn)元和229萬(wàn)元，歸母凈虧損分別為-1.04以元、-1.97億元和-2.14億元，虧損年年遞增。

既然沒(méi)有產(chǎn)品商業(yè)化，愛(ài)科百發(fā)的收入從何而來(lái)？

其中，2020年?duì)I業(yè)收入為愛(ài)科百發(fā)向特寶生物許可專利的一次性收入，2021年及2022年?duì)I業(yè)收入為向特寶生物提供臨床前研發(fā)服務(wù)的收入。過(guò)去三年，愛(ài)科百發(fā)綜合毛利率分別為100%、-6.77%及71.7%，均為其他業(yè)務(wù)毛利率。

對(duì)于連年虧損，愛(ài)科百發(fā)稱：“主要是自設(shè)立以來(lái)即從事藥物研發(fā)活動(dòng)，該類項(xiàng)目研發(fā)周期長(zhǎng)、資金投入大，公司持續(xù)投入大量研發(fā)費(fèi)用導(dǎo)致公司虧損不斷增加。”

過(guò)去三年，愛(ài)科百發(fā)研發(fā)投入分別為1.06億元、1.39億元和1.95億元，逐年遞增，三年研發(fā)投入累計(jì)達(dá)4.4億元。

過(guò)去三年，愛(ài)科百發(fā)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~連續(xù)三年為負(fù)，分別為-5832.04萬(wàn)元、-2.24億元和-1.7億元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出累計(jì)已超4.53億元。

愛(ài)科百發(fā)并無(wú)商業(yè)化銷售產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)此，愛(ài)科百發(fā)在招股書中稱：“未來(lái)，若公司的銷售團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)推廣能力不達(dá)預(yù)期，將對(duì)其實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化并獲得經(jīng)濟(jì)效益造成不利影響?！?/p>

此外，由于股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的股份支付費(fèi)用也是愛(ài)科百發(fā)虧損主要原因。

過(guò)去三年，愛(ài)科百發(fā)股份支付費(fèi)用分別為3732.28萬(wàn)元、2617.73萬(wàn)元、4403.13萬(wàn)元。愛(ài)科百發(fā)表示：“盡管股權(quán)激勵(lì)有助于穩(wěn)定人員結(jié)構(gòu)以及留住核心人才，但可能導(dǎo)致股份支付金額較大，從而對(duì)當(dāng)期及未來(lái)財(cái)務(wù)情況造成不利影響。”

另外值得一提的是，愛(ài)科百發(fā)的第三大供應(yīng)商締脈生物的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)。締脈生物作為愛(ài)科百發(fā)的關(guān)聯(lián)方，2022年交易額暴增了2173%。

根據(jù)招股書，締脈生物為間接共同控制愛(ài)科百發(fā)5%以上股權(quán)的自然人NisaBerniceLeung擔(dān)任董事的公司。

招股書顯示，愛(ài)科百發(fā)主要向締脈生物采購(gòu)數(shù)據(jù)管理和統(tǒng)計(jì)服務(wù)，2022年的采購(gòu)額為858.27萬(wàn)元，而在2020-2021年，該項(xiàng)交易金額僅有1.72萬(wàn)元與37.76萬(wàn)元。

赴港上市終止，近4200萬(wàn)服務(wù)費(fèi)打水漂

愛(ài)科百發(fā)曾于2021年6月29日赴港遞交了H股發(fā)行上市的申請(qǐng)，并于2021年10月9日獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于核準(zhǔn)發(fā)行人發(fā)行境外上市外資股的批復(fù)。

不過(guò)，赴港上市最終告吹。對(duì)于終止原因，愛(ài)科百發(fā)表示，主要是考慮到企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，出于對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)迅速發(fā)展的信心。

即便如此，愛(ài)科百發(fā)還是付出了不菲的代價(jià)。據(jù)招股書，2021年港股申報(bào)IPO產(chǎn)生的專業(yè)服務(wù)費(fèi)達(dá)4199.6萬(wàn)元。這一費(fèi)用主要是籌備港股上市過(guò)程中產(chǎn)生的財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)、法律咨詢費(fèi)和審計(jì)評(píng)估費(fèi)用等。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，愛(ài)科百發(fā)股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，不存在持股超過(guò)50%的單一股東，也不存在持股雖然不足50%但對(duì)股東大會(huì)決議產(chǎn)生重大影響的單一股東。因此，招股書稱，愛(ài)科百發(fā)無(wú)控股股東。

愛(ài)科百發(fā)實(shí)際控制人為鄔征。鄔征通過(guò)ProfitsExcel、MillionJoy、愛(ài)爾凱分別控制18.78%、3.83%、2.54%的股份，合計(jì)控制愛(ài)科百發(fā)25.17%股份。

招股書顯示，鄔征1963年出生，美國(guó)國(guó)籍，擁有中國(guó)永久居留權(quán)。為美國(guó)布朗大學(xué)生物有機(jī)化學(xué)博士，美國(guó)哈佛大學(xué)醫(yī)學(xué)院生物化學(xué)和分子藥理學(xué)博士后。

1995年至2000年，鄔征任先靈葆雅研究院資深科學(xué)家；2000年至2008年，任萬(wàn)來(lái)制藥公司臨床前研發(fā)總監(jiān)；2008年至2013年，任羅氏研發(fā)（中國(guó)）有限公司生物部高級(jí)總監(jiān)。

此后，2013至2014年，鄔征任SumoBiosciencesLLC.的首席執(zhí)行官，并于2014年4月創(chuàng)立愛(ài)科有限，歷任愛(ài)科有限及愛(ài)科百發(fā)執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官。

融資方面，高瓴資本、TPG和啟明創(chuàng)投均為愛(ài)科百發(fā)股東，分別持有4.79%、4.79%和10.66%的股份。

此外，晨興資本通過(guò)耀陽(yáng)生物持股7.2%，泰福資本通過(guò)GoldenTrend、HarmonySky合計(jì)持股7.52%，德佳誠(chéng)譽(yù)持股3.79%。

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