本報記者 周尚伃

為促進全面實行股票發(fā)行注冊制下企業(yè)平穩(wěn)發(fā)行，防范可能出現(xiàn)的潛在風險，近日，上交所自律委、深交所規(guī)范委相繼提出倡議，針對審慎合理定價、規(guī)范實施戰(zhàn)略配售、規(guī)范收費行為三方面，呼吁市場各方共同遵守，理性、有序開展或者參與IPO發(fā)行承銷業(yè)務，共建資本市場良好生態(tài)。

受訪券商人士表示，“吸取科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板試點注冊制經驗后，公司相關機制已較成熟，因此在主板方面落實該倡議應較為順暢?！?/p>

(資料圖片)

打破“抱團壓價”

為企業(yè)審慎合理估值

當前，首批主板注冊制IPO企業(yè)已進入發(fā)行階段，滬深交易所及發(fā)行人、賣方機構（保薦人、承銷商）、買方機構（網下投資者）等相關參與方均為全面實行股票發(fā)行注冊制推進的各項工作積極準備。

其中，保薦人、承銷商規(guī)范開展發(fā)行承銷業(yè)務，提高執(zhí)業(yè)質量和專業(yè)能力，申報前把好上市公司質量“入口關”，提高投價報告質量，審慎合理定價，遵守行業(yè)規(guī)范，提高服務水平，是上交所自律委、深交所規(guī)范委對賣方機構倡議的主旨。

3月22日開始，首批主板注冊制IPO企業(yè)已陸續(xù)進入詢價階段，全面注冊制下定價問題尤為關鍵。上交所自律委、深交所規(guī)范委均建議合規(guī)理性參與詢價、實施定價；采用詢價方式發(fā)行的，高價剔除比例不超過3%，不低于1%；并建議審慎評估定價是否超出網下投資者報價“四個值”的孰低值及超出幅度，超出幅度不高于30%。

“1%至3%的高價剔除比例建議有利于打開投資者競價博弈空間，給予投資者在參與新股詢價中更大的報價自由度；不超‘四個值’孰低值30%的定價建議，通過給予發(fā)行人和主承銷商靈活的定價空間以打破以前‘抱團壓價’的定價錨點?！眹鹱C券投行相關負責人向《證券日報》記者表示，上述兩項倡議旨在打破投資者“抱團報價”情況，促使投資者將新股研究回歸到對市場、公司基本面的研究，真正地發(fā)揮市場對于新股定價的關鍵作用。同時，上述兩項倡議已在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板順利運行一年有余，效果突出，因此在主板方面落實該倡議應較為順暢。

“估值定價邏輯的核心是思考企業(yè)在其發(fā)展進程中，如何為社會創(chuàng)造價值。券商要將自身代入到真實的商業(yè)周期、產業(yè)環(huán)境中，理解企業(yè)是如何運營、如何與上下游產生縱向互動、如何與其他行業(yè)產生橫向的交叉關聯(lián)，從而形成該企業(yè)特有的創(chuàng)造價值的商業(yè)邏輯。”華泰聯(lián)合證券相關負責人告訴《證券日報》記者，IPO估值是在靜態(tài)時點的估值，需要完整復盤這一時點企業(yè)及其所處行業(yè)的歷史演進規(guī)律、同行業(yè)發(fā)展史，同時關注當下同行業(yè)上市公司的經營發(fā)展情況、二級市場估值情況、投資者的新股投資情緒，最后結合企業(yè)具有潛在價值的獨特基因，本著獨立、謹慎、合理的價值觀，為企業(yè)審慎合理估值。

協(xié)助發(fā)行人

規(guī)范實施戰(zhàn)略配售

上交所自律委、深交所規(guī)范委還建議結合發(fā)行實際，規(guī)范實施戰(zhàn)略配售等安排；建議首次公開發(fā)行證券數量低于8000萬股（份）且預計募集資金總額不足15億元的發(fā)行人不采用累計投標詢價方式確定發(fā)行價格，也不采用超額配售選擇權。

國金證券投行相關負責人告訴記者，結合發(fā)行實際，規(guī)范實施戰(zhàn)略配售安排是為了讓戰(zhàn)略配售真正歸位于戰(zhàn)略投資、長期投資，公司會在發(fā)行人如有安排戰(zhàn)略配售的意愿的時候，勤勉盡責地開展核查工作、發(fā)表專業(yè)意見，保證發(fā)行人實施戰(zhàn)略配售的自主性、客觀性、實質性。

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