來源 | 俞秦語理

(資料圖片)

作者 | 俞杰

兩個大財團(tuán)光速收購合并，瑞士政府暫時化解了一次系統(tǒng)性風(fēng)險。

但是也埋下了非常嚴(yán)重的禍根，這里說的禍根不單單對于瑞士金融業(yè)，而是全球資本市場。

01 股東利益誰來保護(hù)？

首先第一個是股東的決策權(quán)消失了。原本對于上市公司的兼并收購，被收購公司的股東是有權(quán)贊成或反對的。而瑞信在紐約和蘇黎世同時上市，也就是需要兩邊股東都同意。

而瑞士政府直接繞過了股東，通過修改法律的方式，完成了這次交易。

那么問題就隨著而來，長期以來各國法律框架下樹立的股東權(quán)益到哪里去了？并且別把棒子只打給瑞士，瑞信是獲得美國金融管理局的同意的，在沒有股東大會同意的基礎(chǔ)上，美國金融管理局是否有這個權(quán)利同意，或者說，為了保護(hù)股東權(quán)利，你怎么可以同意呢？完全繞開了股東批準(zhǔn)流程。

股東利益誰來保護(hù)。有人會說如果不兼并，更慘?？赡苓@話是對的，但是繞開股東，這本質(zhì)上就是對股東的強(qiáng)迫以及壓榨。

比如去年剛?cè)胱〉牡谝淮蠊蓶|沙特來說，他掏了15億美元，買了10%的股份。如今虧80%，一切都是被通知。

02 債股償還優(yōu)先級被顛倒

而另外一件事，瑞士宣布瑞信的160億瑞郎的額外一級（AT1）債券被減記歸零，這批投資人血本無歸。

這本身是AT1債券市場成立以來的最大減記，短期內(nèi)對市場沖擊巨大，而更加可怕的是，這必將引發(fā)長期的影響。因為長久建立的制度和信念被破滅。

這件事情，法理上瑞信是合法的，因為瑞信AT1的發(fā)行說明書明確表示。當(dāng)被認(rèn)為“不可生存”時，就可以減記。而一旦發(fā)生減記，每張債券的全部本金將自動永久性地減記為零，持有者將失去他們在這些債券上的全部投資…………瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)FINMA不需要遵循任何優(yōu)先順序，這意味著AT1可能在股權(quán)交易之前被取消。

但是這違法了大多數(shù)人常規(guī)認(rèn)知。因為通常情況下，債券的優(yōu)先級是高于股票的，而這次瑞士政府把債股償還優(yōu)先級顛倒過來，廣大投資人是接受不了的。他們認(rèn)為這事是瑞士政府對他們的掠奪。

受此情緒的影響，投資者開始質(zhì)疑所有的AT1債券，引發(fā)全球AT1債券市場暴跌。

如今很多人還把關(guān)注的重心放在投資的損失上面，這里我想提醒大家一個更重要的風(fēng)險。AT1債券是歐債危機(jī)后，出現(xiàn)的一個全新的產(chǎn)品。是銀行用來補(bǔ)充流動資金的優(yōu)質(zhì)渠道。它本身確實是一個高風(fēng)險產(chǎn)品，但是知道風(fēng)險和風(fēng)險來臨還是有區(qū)別的。

如今投資者知道會被清零時，一定會遠(yuǎn)離這種投資品，那么對于銀行來說，就損失了一個重要的資金來源。

那么，未來銀行的流動性一定會降低，銀行間的拆借息差會進(jìn)一步擴(kuò)大。資金越來越不愿意借給銀行業(yè)時，對于整個銀行來說，就是被動縮表。這個殺傷力，并不比各國央行縮表小。

大家可以想一想，社會存量資金減少購買銀行債券了？這是會影響整個社會的貨幣流動的。

我們一直說過，金融行業(yè)最重要的是信心，瑞士政府當(dāng)下的做法，是對整個金融行業(yè)信心的打擊，公信力的損害。

如果說未來還有哪些雷？那就要看瑞信逐步公布出來的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)了，有不少次貸產(chǎn)品，隨著全球央行的加息，這類產(chǎn)品暴雷的機(jī)率在逐步增加。

03 瑞士政府的基礎(chǔ)信用遭到動搖

最后有人會說瑞士政府的信用問題，以及對瑞士銀行業(yè)的沖擊到底有多大。

瑞信被收購前，是全球第五大財團(tuán)，瑞士第二大的銀行（僅次于它的長期競爭對手UBS瑞士聯(lián)合銀行）。

為什么能形成金融巨無霸？因為瑞士銀行的保密性和安全性，使得瑞士一躍成為世界最有信得過的銀行之一。據(jù)說最巔峰的時期，全球?qū)⒔姆种桓蝗说腻X都存在瑞士銀行，在2018年，在瑞士銀行托管的錢將近6.58萬億美元，也就是45萬億人民幣，而當(dāng)時瑞士的全國GDP才7000多億美元。

但是經(jīng)過此次瑞銀大甩賣事件，瑞士政府基礎(chǔ)信用再次遭到動搖，更加劇了市場的質(zhì)疑，擔(dān)心全球財富基地或改弦更張。

所以最近有消息稱，硅谷銀行、瑞士信貸暴雷后，引發(fā)了2400億美元華人資產(chǎn)緊急大搬家到新加坡、香港。雖然這個傳聞被媒體辟謠了，但也側(cè)面印證了市場擔(dān)憂，大家現(xiàn)在看到這個新聞也不感到意外了。

但是我們要想明白一點，除了過去大家知道的隱秘性等優(yōu)點意外，為何還有那么多資產(chǎn)選擇瑞士的資本市場？核心就是他們是用瑞郎計價的，是很多大資本分擔(dān)風(fēng)險的一種必選項，它避開了美元和歐元，降低了資產(chǎn)的匯率波動。

瑞郎在這方面是要比英鎊以及日元好的。因為本質(zhì)上，英鎊和日元還是以美元來背書的貨幣，如果美元變?nèi)酰鼈円矎?qiáng)不到哪里去。有這樣功能的資產(chǎn)，在全球范圍，還是屬于稀缺資源的。

但歐美銀行業(yè)的生死劫，仍然看不到曙光。下一個關(guān)注點，可能就看北京時間3月23日凌晨，美聯(lián)儲是宣布加息25個基點、還是不加息？市場靜待。

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