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1841年，英國(guó)人托馬斯·庫(kù)克（Thomas Cook）包租了一列火車(chē)，將多達(dá)570人的旅行者從英國(guó)中部地區(qū)的萊斯特送往拉巴夫勒參加禁酒大會(huì)。在這段往返11英里的行程中，托馬斯·庫(kù)克免費(fèi)提供帶火腿的午餐及小吃，還有一個(gè)唱贊美詩(shī)的樂(lè)隊(duì)跟隨，團(tuán)體每人收費(fèi)1先令。

(相關(guān)資料圖)

這次活動(dòng)被看作是世界第一次商業(yè)性旅游活動(dòng)。1845年，托馬斯·庫(kù)克在倫敦設(shè)立了自己的辦公室，成為世界上第一位專(zhuān)職的旅行代理商。托馬斯·庫(kù)克本人也被看作是現(xiàn)代旅游的創(chuàng)始人。

2015年，Thomas Cook公司決定重新進(jìn)入中國(guó)旅游市場(chǎng)。也是這一年，復(fù)星集團(tuán)宣布以9200萬(wàn)英鎊收購(gòu)其5%的股份。雙方還在當(dāng)年6月15日簽署成立合資企業(yè)，共同致力于在Thomas Cook品牌下為中國(guó)游客開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)游以及出入境游產(chǎn)品。

到了2019年，托馬斯庫(kù)克宣布破產(chǎn)，復(fù)星旅文于當(dāng)年11月宣布斥資1100萬(wàn)英鎊（約1億元）收購(gòu)了該品牌的商標(biāo)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，重新打造旅游平臺(tái)。

不過(guò)，目前來(lái)看，復(fù)星卻似乎要選擇放棄這塊金字招牌。

01

文旅板塊虧損多年

3月3日，根據(jù)媒體消息，復(fù)星旅文正在考慮出售旗下英國(guó)老牌公司托馬斯·庫(kù)克（Thomas Cook）。

復(fù)星旅文的一位發(fā)言人在回應(yīng)媒體采訪時(shí)提到，從去年以來(lái)，復(fù)星一直在對(duì)投資組合公司開(kāi)展結(jié)構(gòu)性審查，并研究如何能夠最好地支持企業(yè)的未來(lái)增長(zhǎng)。如果與潛在合作伙伴合作對(duì)實(shí)現(xiàn)Thomas Cook的商業(yè)抱負(fù)具有戰(zhàn)略意義，公司將認(rèn)真考慮這樣做。

這次出售消息之所以引發(fā)廣泛關(guān)注，是因?yàn)門(mén)homas Cook可以算得上是復(fù)星旅文的一個(gè)金字招牌。

公開(kāi)資料顯示，復(fù)星旅游文化集團(tuán)（01992.HK，簡(jiǎn)稱(chēng)“復(fù)星旅文”，也稱(chēng)為FOLIDAY）是復(fù)星“健康、快樂(lè)、富足、智造”四大業(yè)務(wù)板塊之一“快樂(lè)”板塊的重要組成部分。復(fù)星旅文于2018年在香港聯(lián)交所主板上市，致力于打造成家庭休閑度假體驗(yàn)的代名詞。

復(fù)星旅文FOLIDAY的業(yè)務(wù)涵蓋度假村、旅游目的地和休閑度假服務(wù)及解決方案三大板塊。其中，度假村業(yè)務(wù)由Club Med地中海俱樂(lè)部、度假酒店Casa Cook、Cook’s Club等高端品牌組成。旅游目的地包含了Atlantis Sanya 三亞·亞特蘭蒂斯、FOLIDAY Town復(fù)游城、旅游目的地專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)商Albion愛(ài)必儂等品牌。

根據(jù)復(fù)星旅文方面的介紹，收購(gòu)Thomas Cook并成立托邁酷客生活方式平臺(tái)及旅行社后，F(xiàn)OLIDAY休閑度假服務(wù)及解決方案板塊得到了極大提升。

不過(guò)，盡管攤子鋪得很大，復(fù)星旅文的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻并不理想。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年-2021年，復(fù)星旅文的扣非后歸屬凈利潤(rùn)分別為-4.19億元、-3.92億元、-4.81億元、1.88億元、6.28億元、-14.1億元和-19.57億元。換言之，復(fù)星旅文只在上市的2018年及隨后的2019年實(shí)現(xiàn)盈利，其余時(shí)間全部虧損。

業(yè)績(jī)不景氣，控股股東復(fù)星國(guó)際有限公司（00656.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“復(fù)星國(guó)際”）也開(kāi)始減持復(fù)星旅文的股份。2022年9月，復(fù)星國(guó)際以8.57港元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓2800萬(wàn)股復(fù)星旅文的股份，套現(xiàn)2.4億港元。

遭控股股東減持兩個(gè)月后，2022年11月，復(fù)星旅文披露重大人事變動(dòng)消息。時(shí)任公司董事會(huì)董事長(zhǎng)、集團(tuán)首席執(zhí)行官及公司非全資附屬公司Club Med Holding董事長(zhǎng)錢(qián)建農(nóng)請(qǐng)辭。錢(qián)建農(nóng)請(qǐng)辭后，由徐曉亮接任董事長(zhǎng)，Henri Giscard d"Estaing獲委任為集團(tuán)聯(lián)席首席執(zhí)行官；徐秉璸獲委任為集團(tuán)聯(lián)席總裁。

盡管宣稱(chēng)是正常的人事調(diào)整，錢(qián)建農(nóng)請(qǐng)辭還是讓一些長(zhǎng)期關(guān)注復(fù)星旅文的投資者發(fā)出感嘆。要知道，錢(qián)建農(nóng)在任職復(fù)星旅文CEO期間，曾帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完成多次重大收購(gòu)，促使復(fù)星旅文業(yè)績(jī)較大提升。

另一方面，復(fù)星給予錢(qián)建農(nóng)的報(bào)酬也相當(dāng)誘人。Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年，錢(qián)建農(nóng)的薪酬分別為4295.5萬(wàn)元、2751.9萬(wàn)元、1226萬(wàn)元和1611.5萬(wàn)元，在職業(yè)經(jīng)理人中算是薪酬比較高的水平了。

02

千億債務(wù)壓頂

錢(qián)建農(nóng)的請(qǐng)辭多少或許都有一些無(wú)奈的因素。而復(fù)星旅文背后的復(fù)星集團(tuán)，日子也并不好過(guò)。

2022年10月25日，穆迪宣布將復(fù)星國(guó)際的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從B1降至B2。穆迪還將Fortune Star (BVI) Limited發(fā)行的、由復(fù)星無(wú)條件和不可撤銷(xiāo)的擔(dān)保的高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券的評(píng)級(jí)從B1下調(diào)至B2。此外，穆迪還將所有評(píng)級(jí)的展望改為負(fù)面，這反映出再融資的不確定性和資產(chǎn)出售的執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)。

有意思的是，復(fù)星在前一天的10月24日發(fā)布聲明稱(chēng)，已正式通知穆迪，終止與其就評(píng)級(jí)服務(wù)的商業(yè)合作，并從當(dāng)日起停止向其供應(yīng)相關(guān)信息。

而就在復(fù)星宣布終止與穆迪商業(yè)合作前不久，2022年6月，穆迪還曾宣布將復(fù)星國(guó)際Ba3的公司家族評(píng)級(jí)列入下調(diào)觀察名單。穆迪高級(jí)副總裁蔡慧曾提到，投資者避險(xiǎn)情緒的升溫將令復(fù)星本已緊張的流動(dòng)性承壓，且未來(lái)6～12個(gè)月公司境內(nèi)外債務(wù)到期規(guī)模較大。

不過(guò)隨后復(fù)星很快進(jìn)行了反擊回復(fù)，稱(chēng)目前公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，擁有充?，F(xiàn)金和多元化的融資渠道配合未來(lái)的業(yè)務(wù)需求。

到了當(dāng)年8月，穆迪又將復(fù)星國(guó)際的公司家族評(píng)級(jí)從Ba3下調(diào)至B1。

各執(zhí)一詞的說(shuō)法背后，復(fù)星集團(tuán)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況也引發(fā)關(guān)注。復(fù)星國(guó)際2022年半年報(bào)提到，截至2022年6月30日，復(fù)星國(guó)際期末現(xiàn)金及等同現(xiàn)金項(xiàng)目為1081.98億元。值得一提的是，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，復(fù)星國(guó)際短期借貸及長(zhǎng)期借貸當(dāng)期到期部分為1236.92億元。換句話說(shuō)，復(fù)星國(guó)際的現(xiàn)金及其等價(jià)物不能完全覆蓋短期債務(wù)。

截至2022年上半年底，復(fù)星國(guó)際總資產(chǎn)為8496.85億元，總負(fù)債為6511.56億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)76.63%。

與此同時(shí)，復(fù)星國(guó)際上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為79.79億元。而在2021年，復(fù)星國(guó)際經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流甚至為-32.86億元。

6500億元債務(wù)的壓力之下，僅僅依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)還債，恐怕是一個(gè)非常艱難緩慢的事情。關(guān)于復(fù)星國(guó)際出售股權(quán)和資產(chǎn)的消息也頻頻見(jiàn)諸媒體。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)，復(fù)星國(guó)際頻頻減持股份和出售上市公司資產(chǎn)，其中包括復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星旅文、南鋼股份、豫園股份、海南礦業(yè)、青島啤酒等等。

03

百億南鋼并購(gòu)風(fēng)云

說(shuō)起“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”，最近一段時(shí)間以來(lái)，復(fù)星國(guó)際最為投資者關(guān)注的就是旗下南鋼資產(chǎn)的出售問(wèn)題。

事情還要從2022年10月說(shuō)起。復(fù)星國(guó)際公告稱(chēng)，沙鋼集團(tuán)（作為買(mǎi)方）與復(fù)星高科、復(fù)星產(chǎn)投及復(fù)星工發(fā)（作為賣(mài)方）于2022年10月14日簽訂框架協(xié)議。賣(mài)方將完整出售所持有的南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南鋼”）60%的股權(quán)。

根據(jù)框架協(xié)議，此次出售的意向代價(jià)不超過(guò)160億元，買(mǎi)方需支付總誠(chéng)意金80億元。出售完成后，買(mǎi)方將持有目標(biāo)公司60%的股權(quán)，南京鋼鐵集團(tuán)持有40%的股權(quán)，賣(mài)方將不再持有任何股權(quán)。

公開(kāi)資料顯示，南鋼成立于1958年，坐落于南京江北新區(qū)。南鋼是中國(guó)鋼鐵企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力A+級(jí)企業(yè)（最高等級(jí)），位居2021年世界鋼企技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力第12位、中國(guó)制造業(yè)500強(qiáng)第58位，是上市公司南京鋼鐵股份有限公司（600282.SH）的大股東。

南鋼股份曾是復(fù)星系智造板塊的重要一環(huán)。財(cái)報(bào)顯示，2021年，南鋼股份實(shí)現(xiàn)總收入756.74億元，同比增長(zhǎng)42.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)40.91億元，同比增長(zhǎng)43.75%；鋼材銷(xiāo)售毛利率15%。2021年，南鋼股份和海南礦業(yè)等企業(yè)運(yùn)營(yíng)和利潤(rùn)的提升還帶動(dòng)了復(fù)星國(guó)際2021年利潤(rùn)的提升。

而南鋼自身的優(yōu)異表現(xiàn)和在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力也令不少資本覬覦。盡管此前沙鋼集團(tuán)已經(jīng)支付了80億元誠(chéng)意金，關(guān)于南鋼的出售問(wèn)題日前還是迎來(lái)了變數(shù)。根據(jù)市場(chǎng)消息，同樣坐落于江蘇的千億央企中信特鋼或?qū)⒊蔀樯充摷瘓F(tuán)此次最強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而這也給這次的百億收購(gòu)案再度蒙上了一層面紗。

復(fù)星國(guó)際擅長(zhǎng)玩的是資本布局，出售資產(chǎn)的背后，除了千億債務(wù)壓力，想必也是為了更好地騰挪資本調(diào)整布局。而當(dāng)行業(yè)逐步回暖，復(fù)星國(guó)際會(huì)停止“賣(mài)賣(mài)賣(mài)”的步伐嗎？

作者 | 張玉

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