長江商報消息 ●長江商報記者 江楚雅

(資料圖片僅供參考)

連續(xù)兩年遞表未果后，嘀嗒出行三度闖蕩赴港IPO。

近日，嘀嗒出行再次向港交所主板遞交上市申請，中金、海通國際及野村國際為聯(lián)席保薦人。

長江商報記者注意到，依靠輕資產運營模式，嘀嗒出行自我“造血”能力不錯，從2019年起已連續(xù)四年盈利，招股書顯示，2020年至2022年前9個月，嘀嗒出行近三年累計盈利6.46億元。

不過，盡管業(yè)績不錯，但嘀嗒出行面臨的壓力依舊很大，其業(yè)績高度依賴順風車業(yè)務，營收占比接近9成，與此同時，順風車還由于安全、合規(guī)等問題又存在很大的不確定性。

嘀嗒出行在招股書中也坦言，中國的順風車市場仍相對較新，市場對順風車的接受程度及需求的增長幅度存在不確定性，甚至可能根本不會增長。

長江商報記者注意到，順風車業(yè)務合規(guī)的不確定性、與乘客之間的糾紛、數據和網絡安全問題是嘀嗒出行面臨的三大風險。

三度遞表港交所

嘀嗒出行成立于2014年，前身為專注私人小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的“嘀嗒拼車”，2018年品牌升級為嘀嗒出行。

自成立以來，公司吸引了許多知名及有影響力的機構或企業(yè)投資者投資公司，例如蔚來資本、IDG、崇德資本、易車網、高瓴、京東及Ctrip。此前，嘀嗒出行曾于2020年10月8日、2021年4月13日先后兩次遞交上市申請，不過都相繼失效。

業(yè)內認為，本次嘀嗒出行重啟IPO或讓出行行業(yè)恢復信心，其他企業(yè)上市計劃或也將隨之啟動。

業(yè)績方面，嘀嗒出行有穩(wěn)定的盈利能力。招股書顯示，2020年、2021年和2022年前9個月（以下簡稱“報告期內”），嘀嗒出行調整后凈利潤分別為3.433億元、2.380億元和0.654億元，毛利率則分別為82.7%、80.9%和74.6%。其中，順風車服務是高毛利業(yè)務。2020年和2021年嘀嗒出行順風車毛利率在85%以上。

嘀嗒出行的“造血”能力靠的是輕資產運營模式。不依賴大量資本投資或流量購買，不擁有或租賃車隊車輛，不承擔任何汽車擁有成本，也不需要向私家車主和出租車司機提供大量補貼。

據悉，嘀嗒出行全職雇員有353人，其中負責營運的人員僅94人。這種只需提供一個工具的輕資產商業(yè)模式，使嘀嗒以最小的增量成本來快速擴大業(yè)務規(guī)模，實現(xiàn)高于行業(yè)水平的單位經濟性和運營杠桿率。

雖然是輕資產運營模式，但嘀嗒出行在專有技術上投入資源，特別是在人工智能、機器學習和大數據分析領域的研發(fā)比重不斷增加。報告期內，嘀嗒出行研發(fā)費用持續(xù)增加，分別為4734.6萬元、6007.1萬元和6151.4萬元，占營收的比重分別為6.3%、7.7%和14.4%。

招股書顯示，截至2022年9月30日，嘀嗒出行的技術研發(fā)和產品人員占比接近62%。此外，2022年全年，嘀嗒出行逆勢新增員工數量近20%。

高度依賴順風車

嘀嗒出行的主要收入來源是順風車服務費、出租車服務費，廣告及其他服務收入。順風車是嘀嗒出行的核心業(yè)務，營收占比接近9成。

根據弗若斯特沙利文報告，按交易總額及順風車搭乘次數計算，嘀嗒出行為2021年中國最大的順風車平臺，2021年的市占率約38.1%。截至2022年9月30日，嘀嗒出行在全國366個城市有業(yè)務布局，擁有約1240萬名認證私家車車主，累計為5740萬名乘客提供服務。

招股書顯示，報告期內，嘀嗒出行分別促成順風車交易1.46億次、1.3億次、0.72億次；同期交易總額分別為81億元、78億元、46億元；營收占總營收比例分別為89.1%、89.0%和91.1%。

不過，隨著多方玩家的加入，順風車市場競爭激烈，市場份額不斷被瓜分。據官方數據，2022年哈啰順風車全年共完成1.5億份訂單，累計認證車主超過2200萬名。2022年前9個月，嘀嗒順風車單量僅有7210萬，大概率低于哈啰出行。

為搶占市場，嘀嗒出行開啟補貼模式，提升平臺競爭力，毛利率隨之下降。報告期內嘀嗒出行順風車服務毛利率分別是86.7%、85.4%、80.5%。

對于毛利率下降，嘀嗒出行在招股書解釋，因增加了私家車車主補貼及提高順風車出行保險保額上限，導致順風車服務成本增速高于收入增速。

此外，嘀嗒出行面臨的一大挑戰(zhàn)，也來自順風車業(yè)務。在招股書的風險提示中，嘀嗒出行稱，公司面臨順風車市場法規(guī)有關的不確定性因素，不遵守法規(guī)、發(fā)牌制度發(fā)生變動可能對其業(yè)務和經營業(yè)績造成重大不利影響。

由于缺乏適用于網約車服務的相關牌照，嘀嗒出行收到的處罰也不少。招股書顯示，嘀嗒出行順風車平臺累計接獲57宗行政罰款，其中36宗后續(xù)已撤銷。余下21宗行政罰款由5000元至3萬元不等，合共約為55萬元。

與乘客之間的糾紛、數據和網絡安全問題，也是嘀嗒出行面臨的兩大風險。為了降低風險，嘀嗒出行為順風車私家車主與乘客均購買保險，通過保險免于承擔責任。

據嘀嗒出行方面表示，此次IPO募資擬重點用于以下方面：提升技術能力及升級安全機制；擴大用戶群并加強營銷及推廣計劃；增強變現(xiàn)能力；在中國出行市場價值鏈中選擇性地尋求戰(zhàn)略聯(lián)盟及投資收購機會等。

關鍵詞： 長江商報 不確定性