所謂經(jīng)濟(jì)學(xué)，是經(jīng)世濟(jì)民的實(shí)學(xué)，不是燒腦游戲的玄學(xué)。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)再富麗堂皇，也不能代替微觀經(jīng)濟(jì)的柴米油鹽。

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冰川思想庫(kù)研究員丨關(guān)不羽

最近有幸圍觀了趙建教授和中銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高的債務(wù)辯論，談一點(diǎn)感想：經(jīng)濟(jì)學(xué)可以宏觀，經(jīng)濟(jì)的真相卻在微觀。

01

引發(fā)這場(chǎng)辯論的，是趙建教授的《中國(guó)不能再吸食債務(wù)鴉片，要重新激活市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)企業(yè)》，對(duì)地方債依賴(lài)的地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式提出了批評(píng)。

主要觀點(diǎn)是：

債務(wù)超出信用和資產(chǎn)的約束，就會(huì)成為一種“鴉片”。吸鴉片的時(shí)候肯定會(huì)精神抖擻，出現(xiàn)無(wú)所不能、一片繁榮的幻覺(jué)。但當(dāng)毒勁一過(guò)，就會(huì)身體透支，精疲力盡，甚至?xí)呦虮罎ⅰ?/p>

徐高發(fā)表了針?shù)h相對(duì)的反駁文章《將債務(wù)比作鴉片錯(cuò)得離譜》，反對(duì)“債務(wù)妖魔化”。

徐高的文章讀到一半，感覺(jué)有點(diǎn)雞同鴨講的味道。徐高的上半篇文章運(yùn)用貨幣銀行學(xué)、可持續(xù)債務(wù)等理論，高舉高打地批評(píng)“債務(wù)鴉片”是對(duì)債務(wù)妖魔化。理論水平確實(shí)很高，卻有自樹(shù)靶子之嫌。

沒(méi)有任何一位經(jīng)濟(jì)學(xué)者會(huì)籠而統(tǒng)之地把債務(wù)一概歸為“鴉片”，趙健教授的文章開(kāi)宗明義，“債務(wù)鴉片”就是針對(duì)備受矚目的地方債問(wèn)題。徐高前半篇文章高度理論化地反駁，并未針對(duì)地方債與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的討論范圍。

比如趙健說(shuō)“一筆地方債投下去，就能立即憑空形成需求或貨幣購(gòu)買(mǎi)力”，徐高批評(píng)“這里作者又犯了將銀行體系的貨幣創(chuàng)造與債務(wù)形成混為一談的錯(cuò)誤”，就是無(wú)視討論對(duì)象和范圍的誤解。

圖/圖蟲(chóng)創(chuàng)意

誠(chéng)如徐高所言，通常的債務(wù)只帶來(lái)購(gòu)買(mǎi)力的轉(zhuǎn)移，并不會(huì)憑空創(chuàng)造購(gòu)買(mǎi)力。但是，就地方債所在的區(qū)域經(jīng)濟(jì)而言，除非銀行放貸的錢(qián)都是本地住戶(hù)的存款，否則還真是“天上掉下個(gè)林妹妹”的憑空而來(lái)。

徐高對(duì)趙建的反駁，大體就是這么個(gè)路子。理論高度的高舉高打，卻落不到實(shí)處。徐高用大段篇幅論證可持續(xù)債務(wù)與不可持續(xù)的“龐氏騙局”之間的區(qū)別，理論架勢(shì)端得很足，梳理概念的名詞解釋夠開(kāi)好幾堂課，卻是舍近求遠(yuǎn)地兜圈子。

要反駁趙建哪用得著這么麻煩？徐高只要直接論證地方債借新還舊的可持續(xù)性就行了，諸如抵押有多充足，作為主要抵押物的土地資產(chǎn)升值有多可期。

其實(shí)，只要把“地方債可持續(xù)性”的理論模型，大致量化分析出個(gè)子丑寅卯來(lái)，相信所有質(zhì)疑者都會(huì)心悅誠(chéng)服的。遺憾的是，在這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)上，徐高除了一堆名詞解釋外，就是“過(guò)去行，現(xiàn)在也行”的簡(jiǎn)單粗暴。

02

徐高寫(xiě)道：

雖然在微觀層面，基建項(xiàng)目投資回報(bào)率低于債務(wù)利息率，但在政府層面算大賬，把政府賣(mài)地所變現(xiàn)的社會(huì)效益也考慮進(jìn)來(lái)，其投資回報(bào)率能覆蓋債務(wù)利息率，債務(wù)可持續(xù)。

正因有這么一套中國(guó)特有的機(jī)制，我國(guó)才能繞開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施投資微觀回報(bào)率低的障礙，構(gòu)建起了“地產(chǎn)+基建”的“經(jīng)營(yíng)城市”的商業(yè)模式。這一模式是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“法寶”。不理解中國(guó)現(xiàn)實(shí)，錯(cuò)將“法寶”視為毒藥，重啟經(jīng)濟(jì)的設(shè)想只能變成對(duì)經(jīng)濟(jì)的又一輪傷害。

這個(gè)“法寶論”挺形象的，讓我想起了《封神榜》里的打神鞭。一出場(chǎng)時(shí)何其威風(fēng)，但是往后看，是時(shí)靈時(shí)不靈、越用越不靈了。“債務(wù)法寶”也是如此，這涉及到兩個(gè)問(wèn)題：

首先，“地產(chǎn)+基建”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式有地域性，并不普適。無(wú)論是基建還是地產(chǎn)，都有明顯的地域差異。不是所有地方的房地產(chǎn)都搞得起來(lái)的，也不是所有地方的基建都能發(fā)揮效用的。

如果濫用這一模式，就可能造成地方債務(wù)困局，所以說(shuō)這是病因，而不是解藥。

壓根不具備房地產(chǎn)發(fā)展條件的地區(qū)，如果強(qiáng)行啟動(dòng)“地產(chǎn)+基建”，結(jié)果就是“泡沫三件套”——利用率低下的基建、無(wú)人問(wèn)津的房子和一堆地方債務(wù)。無(wú)論理論多么高明玄妙，事實(shí)就是如此。

圖/圖蟲(chóng)創(chuàng)意

其次，彼一時(shí)此一時(shí)，當(dāng)年“地產(chǎn)+基建”能成功，是經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的歷史條件下實(shí)現(xiàn)，不可復(fù)制。2000年前后市場(chǎng)化改革漸趨成熟、加入WTO融入全球化體系，是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的原動(dòng)力。經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，基建需求和住房需求激增，才有了“地產(chǎn)+基建”成功的可能。

“地產(chǎn)+基建”不是毒藥，但也不是萬(wàn)靈藥。徐高強(qiáng)調(diào)要理解中國(guó)的現(xiàn)實(shí)，這是很正確的。那么，就不應(yīng)該忽視中國(guó)經(jīng)濟(jì)巨大地域差異這一現(xiàn)實(shí)。

北京、上海“地產(chǎn)+基建”能保證地方債的可持續(xù)性，不等于鶴崗也可以。一張方子包治百病，挖土機(jī)一響黃金萬(wàn)兩，在今天復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下是行不通的。

“要不要救地方債”成為話題，足夠說(shuō)明問(wèn)題了。如果徐高主張的“算大賬”、“土地出讓的社會(huì)效益”能夠順利通過(guò)經(jīng)濟(jì)核算，那么本來(lái)就不會(huì)有這場(chǎng)爭(zhēng)論。一切順風(fēng)順?biāo)?，自然無(wú)話可說(shuō)。

因此，徐高強(qiáng)調(diào)“算大賬”，沒(méi)有錯(cuò)。算賬就要認(rèn)賬，算是可以算的，還賬是不可能的，那是賴(lài)賬。經(jīng)濟(jì)學(xué)不是用來(lái)教人賴(lài)賬的。

那么地方債到底是“鴉片”還是良藥，經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)了不算，市場(chǎng)說(shuō)了算。這才是地方債問(wèn)題的終極解。

03

在這場(chǎng)爭(zhēng)論中，趙建教授針對(duì)地方債務(wù)問(wèn)題提出了具體的看法，徐高則在理論高度提出了反駁。兩位有角度不同，也有虛實(shí)之別。

但是，不少地方債尤其是隱性地方債的違約風(fēng)險(xiǎn)高，是不可否認(rèn)的事實(shí)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的任務(wù)是對(duì)這一現(xiàn)象做出解釋?zhuān)皇怯美碚撊パ陲??！捌查_(kāi)事實(shí)不談”的理論再好，也是沒(méi)有價(jià)值的。

正如趙建教授所言：債務(wù)超出信用和資產(chǎn)的約束，就會(huì)成為一種“鴉片”。拿塊石頭說(shuō)是金子，銀行閉著眼睛收下當(dāng)?shù)盅何?；上次借債不還，不影響下次再借。誰(shuí)有這樣的金融特權(quán)，都會(huì)借錢(qián)上癮、花錢(qián)過(guò)癮。這并不是多么高深的理論問(wèn)題。

圖/圖蟲(chóng)創(chuàng)意

在這場(chǎng)爭(zhēng)論中，徐高也給出了很有價(jià)值的觀點(diǎn)。他說(shuō)“債務(wù)只帶來(lái)購(gòu)買(mǎi)力的轉(zhuǎn)移，并不會(huì)憑空創(chuàng)造購(gòu)買(mǎi)力”，可謂切中要害，提示了不良債務(wù)堆積的危害性。

如果寶貴的購(gòu)買(mǎi)力從其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)，轉(zhuǎn)移到部分地方政府的“地產(chǎn)+基建”模式，搞出車(chē)流稀疏的高速公路、一堆賣(mài)不出去的房子，這是巨大的浪費(fèi)，有違金融業(yè)優(yōu)化資源配置的目的。

04

所謂經(jīng)濟(jì)學(xué)，是經(jīng)世濟(jì)民的實(shí)學(xué)，不是燒腦游戲的玄學(xué)。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)再富麗堂皇，也不能代替微觀經(jīng)濟(jì)的柴米油鹽。

因此，宏觀也好，微觀也罷，經(jīng)濟(jì)學(xué)者應(yīng)該守住的專(zhuān)業(yè)底線，不是離地三尺的故弄玄虛，而是“吾愛(ài)吾師，吾更愛(ài)真理”的實(shí)事求是。

至于這場(chǎng)爭(zhēng)論對(duì)普通人理解債務(wù)問(wèn)題有多大幫助，無(wú)從得知。普通人可能無(wú)法理解凱恩斯的“挖坑理論”，也不知道凱恩斯主義者面對(duì)滯脹現(xiàn)象時(shí)束手無(wú)策。但是，普通人肯定知道自己是否買(mǎi)得起房子、是否還得起按揭。無(wú)論宏觀多么遙不可及，微觀依然真實(shí)。

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