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價(jià)值線導(dǎo)讀

2月16日，Daily Journal原董事長(zhǎng)，99歲的查理·芒格出席了公司年度股東大會(huì)。

會(huì)議一共持續(xù)了155分鐘，這位對(duì)巴菲特產(chǎn)生巨大影響的“先知”熱情的回答了全球投資者的提問(wèn)。

從ChatGPT到半導(dǎo)體，從王傳福到馬斯克，從比亞迪到特斯拉，從投資中國(guó)到當(dāng)下的高利率，芒格為我們呈現(xiàn)了一堂精彩絕倫的人生與智慧的課程。

關(guān)于ChatGPT

在芒格看來(lái)，人工智能是非常重要的，是我們不可或缺的，但它也不能實(shí)現(xiàn)很多瘋狂的想法，比如人工智能不會(huì)治療癌癥，這就是它做不了的。

現(xiàn)在有很多無(wú)稽之談，比如有些人要把人工智能用于保險(xiǎn)承銷(xiāo)方面，還有的人嘗試把它用于一些日常生活方面，包括購(gòu)買(mǎi)辦公樓之類(lèi)的。我覺(jué)得它在這些方面，對(duì)我們不太會(huì)有幫助的。

關(guān)于比亞迪?

芒格說(shuō)：“比亞迪是我最喜歡的股票?！彼硎荆顿Y比亞迪是他為伯克希爾做過(guò)的最棒的一次投資決策，他們?cè)诒葋喌系耐顿Y到現(xiàn)在價(jià)值約80億或90億美元，沒(méi)有任何一家企業(yè)投資回報(bào)率能超過(guò)比亞迪。。“我們不能總遇到這樣的事情，可能一輩子也就遇到一次”，芒果說(shuō)道。

芒格還原了當(dāng)年投資比亞迪的過(guò)程：“當(dāng)初是李錄向他推薦的比亞迪，當(dāng)時(shí)比亞迪的工廠簡(jiǎn)陋，只是一家給手機(jī)商做配套電池的企業(yè)。當(dāng)時(shí)王傳福想從零開(kāi)始進(jìn)入汽車(chē)行業(yè)。我和李錄都勸他不要那么做，我們說(shuō)：請(qǐng)你不要做這么愚蠢的事，你會(huì)尸骨無(wú)存的……”

在芒格的眼里，王傳福是一個(gè)天才，他每天思考17個(gè)小時(shí)，能做到一些平常人無(wú)法做到的事情。王傳福用自己的股票去激勵(lì)員工，這是一個(gè)很好的激勵(lì)機(jī)制，是傳統(tǒng)資本家的一種美德。

關(guān)于拋售比亞迪股票，芒格直言，比亞迪的市盈率已經(jīng)50倍了，市值超過(guò)了奔馳，價(jià)格并不便宜。但這不代表不看好它了，比亞迪仍是非常了不起的一家公司，今年它可能還會(huì)有50%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

有人問(wèn)芒格，相對(duì)于特斯拉，芒格是不是更喜歡比亞迪。

芒格說(shuō)這個(gè)問(wèn)題很好回答。他說(shuō)，特斯拉去年在中國(guó)市場(chǎng)主動(dòng)降價(jià)，還將比亞迪看作是它的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在中國(guó)的電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)中，比亞迪的市場(chǎng)占有率超越了特斯拉。

在整個(gè)電車(chē)市場(chǎng)里，中國(guó)的銷(xiāo)量非常龐大，而僅僅幾年前，在排名靠前的生產(chǎn)企業(yè)中，還看不到比亞迪的名字。

關(guān)于其他的一些公司和行業(yè)

1. 推特和特斯拉

芒格說(shuō)自己不使用推特，沒(méi)辦法評(píng)估馬斯克擁有推特，會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生哪些影響。同時(shí)，芒格說(shuō)不會(huì)投資馬斯克公司的股票，但他承認(rèn)馬斯克是一個(gè)“非常不同尋常的人”。

芒格說(shuō)，馬斯克對(duì)特斯拉公司做的一些管理決策很好。他說(shuō)，“除了比亞迪，沒(méi)有公司能比特斯拉做得更好”。即便是像馬斯克這樣的天才，有些方面還是做不過(guò)比亞迪。

2. 阿里巴巴

芒格認(rèn)為，阿里巴巴是世界上最好的公司之一，它在中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)零售方面占據(jù)非常重要的地位，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)很激烈。但芒格承認(rèn)，自己可能是被電商模式震驚了，之前過(guò)高地估計(jì)了阿里巴巴的回報(bào)率。

3.Costco?

芒格說(shuō)，Costco是一家非常完美的公司，有很好的未來(lái)、很好的文化、很好的員工。他說(shuō)自己是Costco的崇拜者，對(duì)它上癮，喜歡它的一切，甚至相信“任何一家公司都不能阻擋Costco的發(fā)展”。不過(guò)，芒格承認(rèn)，Costco現(xiàn)在的市盈率在40倍左右，不算便宜。

4.動(dòng)視暴雪

杠桿并不是那么邪惡，我用過(guò)，巴菲特也會(huì)用。在銀行業(yè)，我們?cè)诜Q(chēng)之為“猶太國(guó)庫(kù)券”的產(chǎn)品上就使用了一些杠桿，而且很有效。伯克希爾買(mǎi)入并持有動(dòng)視暴雪，也是類(lèi)似“猶太國(guó)庫(kù)券”的交易，當(dāng)然套利也發(fā)揮了一些作用。

5.半導(dǎo)體

芒格說(shuō)，半導(dǎo)體是非常特殊的行業(yè)，贏家通吃，尤其是面臨技術(shù)更新迭代的情況下，需要投入的資金量會(huì)更大，伯克希爾不希望把錢(qián)投入到這樣一個(gè)行業(yè)里。

但芒格坦承，半導(dǎo)體或許是一個(gè)很好的投資領(lǐng)域，但他作為一個(gè)老年人，已經(jīng)不想再學(xué)習(xí)這樣的新東西了。

一些投資的思考

1. 現(xiàn)在還能投資中國(guó)嗎？

芒格說(shuō)，現(xiàn)在投資中國(guó)沒(méi)有任何問(wèn)題。相對(duì)于投資美國(guó)，投資中國(guó)可以讓你用便宜的價(jià)格買(mǎi)到一些更好的公司。即便有一些不確定因素，但也是值得的。

2．高利率會(huì)對(duì)投資有什么影響嗎？

芒格表示，毋庸置疑，現(xiàn)在利率已經(jīng)很高了，它對(duì)股價(jià)是不利的。但利率增長(zhǎng)也是必然的，我們不應(yīng)該長(zhǎng)期處于零利率的環(huán)境，投資者也應(yīng)該學(xué)會(huì)去適應(yīng)高利率。所有的事情都不會(huì)一直順風(fēng)而行。

當(dāng)前通貨膨脹率很高，未來(lái)也會(huì)有更多通貨膨脹的問(wèn)題。短期來(lái)看確實(shí)會(huì)有一些波動(dòng)和困難，但我對(duì)長(zhǎng)期的預(yù)期還是比較樂(lè)觀的。

3. 為偉大的企業(yè)買(mǎi)單，偉大的才是好的

本·格雷厄姆一生中賺的所有錢(qián)的一半以上都來(lái)自1只股票。那只股票就是GEICO（政府雇員保險(xiǎn)公司）。所以你看，他教給我的事就是他如何變得富有。在我看來(lái)，這就是應(yīng)該為偉大的企業(yè)買(mǎi)單。偉大的才是好的（Greatness is good.）。

4. 投資股票，先看企業(yè)還是團(tuán)隊(duì)？?

芒格說(shuō)，企業(yè)是排在第一位的，然后才是管理層。如果只是因?yàn)楣芾韴F(tuán)隊(duì)好，但公司不是很好的話，伯克希爾不會(huì)取得這么好的成績(jī)。

芒格以可口可樂(lè)為例，說(shuō)很長(zhǎng)一段時(shí)間，可口可樂(lè)的管理團(tuán)隊(duì)都不行，但它的盈利能力依然很好。

5. 企業(yè)的消亡令他印象最深刻

芒格說(shuō)，他一生服務(wù)伯克希爾，印象最深刻的是親眼目睹了很多公司的消亡。

他認(rèn)為，商業(yè)世界和自然界是一樣的，很多動(dòng)物、物種都會(huì)消亡，都在遵循自然界的規(guī)律。比如柯達(dá)公司，曾經(jīng)是世界上最偉大的品牌之一。每個(gè)人都會(huì)用到膠卷，但突然從世界上消失了。

再比如一些偉大的百貨公司，它們?cè)?jīng)是整個(gè)社區(qū)最重要的組成部分，為居民提供日常生活所需的商品。它們看起來(lái)會(huì)永遠(yuǎn)存活下去，但最后也都關(guān)門(mén)了。事實(shí)上沒(méi)有一家公司是永恒的。芒格承認(rèn)自己年輕的時(shí)候沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)。

芒格說(shuō)，沃爾瑪?shù)氖紫瘓?zhí)行官 Doug McMillon多年來(lái)一直隨身帶著一份頭部零售商的名單，可見(jiàn)管理層一直生活在恐懼中，擔(dān)心公司隨時(shí)會(huì)被顛覆。所以，公司會(huì)有興衰更替，即便企業(yè)管理人又有才華又勤奮。

芒格說(shuō)，一旦自己理解了這一點(diǎn)，就成為了一個(gè)更好的投資者。

一些人生建議

1. 理性是最珍貴的品質(zhì)

芒格說(shuō)：如果你不發(fā)瘋的話，你已經(jīng)比95%的人做得更好了。除此之外，要有耐心，懂得延遲滿(mǎn)足，還要盡量?jī)冬F(xiàn)你對(duì)他人的承諾。這樣的話，你就會(huì)極大地改善你的資源和機(jī)會(huì)。

2. 延遲滿(mǎn)足能增大成功幾率

芒格說(shuō)：我現(xiàn)在的年齡確實(shí)大了，但我還是延用延遲滿(mǎn)足的做法，這個(gè)行為方式?jīng)]有年齡限制，適用于任何人。

他認(rèn)為，延遲滿(mǎn)足的行為方式，有的是天生的，有的通過(guò)后天也可以學(xué)到。他說(shuō)自己很幸運(yùn)，從小就掌握了這種技巧，沒(méi)人教他。比如，小孩子愛(ài)吃棉花糖，如果愿意多等一段時(shí)間，就可以吃到更多的糖果，而愿意多花時(shí)間吃到更多棉花糖的人日后取得成功的概率更大。

3. 幸福的秘訣是降低期望值

芒格說(shuō)，人類(lèi)總是會(huì)盡可能努力地一步步向上，去爭(zhēng)取更多成就，這是生命的奧秘。但是，總有些人會(huì)因此陷入情緒困境，畢竟每一次成功的背后可能都有一千次的失敗。因此，我們需要對(duì)自己和他人做出切合實(shí)際的期望。

4. 理財(cái)和學(xué)習(xí)

芒格說(shuō)，良好的判斷力至關(guān)重要。如果一個(gè)人判斷力不足，可能會(huì)做出一些不太合理的決定，產(chǎn)生一些不好的影響。所以他的建議是要持續(xù)地學(xué)習(xí)，不斷地改進(jìn)自己。

但芒格認(rèn)為，自己沒(méi)有辦法把蠢人變聰明。他說(shuō)，他只能教別人一些幾乎人人皆知的知識(shí)，有點(diǎn)類(lèi)似于“把站在懸崖邊上的人往回拉一把”。他說(shuō)自己“也許能教那些愿意學(xué)習(xí)并且能夠?qū)W習(xí)的人知識(shí)。但不擅長(zhǎng)教那些還未入門(mén)的人知識(shí)?！?/p>

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