北交所

2021年11月15日，北交所正式開市。從正式開市到現(xiàn)在，截至今年2月10日，北交所已經(jīng)擁有169家上市公司，總市值達(dá)到了2406.38億元。

(資料圖片僅供參考)

北交所總市值突破2400億，但與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相比，北交所的市值規(guī)模還是存在不少的差距。

截至2月10日，從上交所公布的數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板總市值為6.56萬億，流通市值約為3.23萬億。從深交所的公開數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板總市值為12.63萬億，流通市值為8.99萬億。由此可見，與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相比，北交所總市值規(guī)模還不到它們的十分之一。

雖然北交所市場(chǎng)的市值規(guī)模遠(yuǎn)低于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，但從估值數(shù)據(jù)上，卻具有較大的優(yōu)勢(shì)。

以科創(chuàng)板為例，2月10日的平均市盈率為49.28倍。再以創(chuàng)業(yè)板為例，2月10日的平均市盈率為41.73倍。與之相比，北交所上市公司的平均市盈率約為20倍。

北交所的估值明顯低于科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板，其實(shí)并不合理。

從市場(chǎng)定位分析，北交所的設(shè)立是培育一批專精特新的中小企業(yè)，且從已上市的北交所上市公司情況來看，不少行業(yè)的盈利增速能力并不弱。另外，從近期發(fā)行的北交所新股來看，部分北交所上市公司主動(dòng)調(diào)低了發(fā)行底價(jià)，估值也不斷下移，促使整個(gè)市場(chǎng)的估值水平進(jìn)一步下降。

與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)相比，北交所專注于專精特新中小企業(yè)，而科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，則更注重硬科技的企業(yè)，而且屬于正處于快速成長階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。雖然科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利增長確定性更強(qiáng)、穩(wěn)定性更高，但從發(fā)展?jié)摿砜?，北交所市?chǎng)的發(fā)展?jié)摿Σ豢傻凸馈?/p>

市場(chǎng)愿意給予科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)40倍以上的估值，卻給北交所給予20倍的估值水平，歸根到底，還是來自流動(dòng)性的問題。

缺乏流動(dòng)性的市場(chǎng)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能會(huì)受到顯著影響。例如，在港股市場(chǎng)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一批低估值的僵尸股，也有部分屬于“老千股”，但在這些低估值股票的背后，其實(shí)是嚴(yán)重缺乏流動(dòng)性，市場(chǎng)的流動(dòng)性都聚集在頭部上市公司之中。

因此，從提升市場(chǎng)估值的角度出發(fā)，解決北交所市場(chǎng)的流動(dòng)性問題，也相當(dāng)于提升北交所市場(chǎng)的估值水平了。

從2021年11月15日開市，北交所市場(chǎng)只不過開市了一年三個(gè)月的時(shí)間。對(duì)一個(gè)新設(shè)立的市場(chǎng)而言，一年三個(gè)月時(shí)間上市公司已經(jīng)擴(kuò)容至169家，總市值擴(kuò)容至2406億，這其實(shí)已經(jīng)是一個(gè)非?？捎^的數(shù)據(jù)了。

與市場(chǎng)擴(kuò)容相比，盤活北交所的投資功能更為重要。否則，市場(chǎng)容量更多了，卻缺乏資金的關(guān)照，只會(huì)導(dǎo)致北交所市場(chǎng)出現(xiàn)港股化的發(fā)展趨勢(shì)。

從盤活市場(chǎng)流動(dòng)性的舉措上，北交所先降低了個(gè)人投資者的準(zhǔn)入門檻，而且新三板創(chuàng)新層的資金門檻也隨之下降。就目前來說，北交所市場(chǎng)的個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻已經(jīng)與科創(chuàng)板非常相近了。

隨后，北證50成份指數(shù)上線，進(jìn)一步聚焦了北交所的頭部上市公司，降低了投資者盲目投資的踩雷風(fēng)險(xiǎn)。不過，從北證50的日均成交量來看，卻遠(yuǎn)不及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的活躍度，這也是造成北交所市場(chǎng)，尤其是北交所頭部上市公司長期估值低迷的原因之一。

更具代表性的舉措，莫過于北交所兩融業(yè)務(wù)的啟動(dòng)，首批納入兩融業(yè)務(wù)的北交所上市公司為56家，約占北交所169家上市公司的三分之一。

兩融業(yè)務(wù)的推出，對(duì)北交所市場(chǎng)具有一定的提振影響。當(dāng)年A股市場(chǎng)上演杠桿牛市行情，背后離不開兩融業(yè)務(wù)與場(chǎng)外杠桿的推動(dòng)，如今A股市場(chǎng)已基本上完成了“去杠桿化”的過程，但A股市場(chǎng)的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模依然保持在1.5萬億以上的規(guī)模水平，活躍的場(chǎng)內(nèi)杠桿資金對(duì)A股市場(chǎng)上市公司的價(jià)格發(fā)現(xiàn)起到了積極的影響。

同樣道理，兩融業(yè)務(wù)在北交所啟動(dòng)，可以起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效果。不過，現(xiàn)在北交所市場(chǎng)需要有一個(gè)行情啟動(dòng)的催化劑，在缺乏賺錢效應(yīng)的背景下，場(chǎng)內(nèi)融資資金不會(huì)輕易大舉進(jìn)場(chǎng)，只有營造出良好的賺錢效應(yīng)，兩融業(yè)務(wù)才會(huì)起到更好的助漲效應(yīng)。

投資門檻下降、北證50成份指數(shù)推出、兩融業(yè)務(wù)的重啟等，這一系列的措施對(duì)北交所市場(chǎng)來說，可以起到盤活流動(dòng)性、提升市場(chǎng)投資活力的效果。與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板40倍以上的估值相比，北交所估值可提升的空間比較大，但目前市場(chǎng)依然沒有擺脫流動(dòng)性不足、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能失調(diào)的問題。

影響北交所估值定價(jià)的原因比較復(fù)雜，并非僅僅依靠盤活流動(dòng)性就可以解決問題，歸根到底還是要均衡市場(chǎng)的投融資功能，融資功能固然重要，但提升投資功能同樣重要。

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