近日，浙江勝華波電器股份有限公司（下稱“勝華波電器”）更新了招股書，擬在上交所主板上市。

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本次IPO，勝華波電器計劃募資4億元，用于年產450萬套雨刮器擴容項目、勝華波年產1500萬臺座椅電機擴容項目、浙江勝華波電器股份有限公司汽車雨刮器總成關鍵零部件智能化改造項目。

表面來看，近年來，經歷了汽車行業(yè)低谷期，作為汽車零部件商的勝華波電器仍能保持業(yè)績增長。但其背后隱藏的是毛利率持續(xù)下滑、期間費用的壓縮，以及下游客戶破產形成的壞賬。

毛利率持續(xù)下滑

據悉，勝華波電器的主營業(yè)務為汽車雨刮器總成、座椅電機等汽車零部件的研發(fā)、生產和銷售。

招股書顯示，公司雨刮器以內銷為主，根據QYResearch的統(tǒng)計數據，公司2020年雨刮器總成銷量約占中國市場的25%，國內排名第一。公司座椅電機面向國內及國外客戶銷售，主要客戶為大型跨國零部件企業(yè)，根據QYResearch的統(tǒng)計數據，公司2020年汽車座椅電機產量全球市場占有率約為11.44%，全球排名第四。

勝華波電器的主要客戶包括上汽集團、中國一汽、東風集團、廣汽集團、長城汽車、吉利汽車、奇瑞汽車等；公司汽車座椅電機產品定位于高端汽車市場，主要客戶為佛吉亞、麥格納、安道拓、李爾、飛適等全球汽車座椅廠商。

招股書顯示，2019年-2021年以及2022年上半年（下稱“報告期”），勝華波電器實現(xiàn)的營收分別為17.83億元、19.28億元、25億元、13.4億元，凈利潤分別為1.74億元、1.88億元、2億元、9701.7萬元。

可以看出，近幾年內，公司的收入和凈利潤持續(xù)增長。但與此同時，公司的毛利率卻持續(xù)下滑，報告期內分別為30.15%、27.95%、23.96%、22.99%。

在毛利率持續(xù)下滑的情況下，公司仍能維持凈利潤增長，IPO日報發(fā)現(xiàn)，這主要是因為公司在壓縮期間費用。

報告期內，公司銷售費用、管理費用、研發(fā)費用、財務費用合計分別為32464.11萬元、30390.69萬元、35960.27萬元和18221.93萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為18.2%、15.76%、14.34%和13.6%，占比持續(xù)下降。

其中，公司報告期內的研發(fā)費用金額分別為9982.98萬元、10588.05萬元、12086.96萬元和6299.06萬元，占同期營業(yè)收入的比重分別為5.6%、5.49%、4.82%和4.7%。

此外，在收入持續(xù)增長的情況下，公司銷售人員的平均工資卻下降明顯，且低于同行均值。

報告期內，勝華波銷售人員的平均薪酬15.27萬元、15.41萬元、13.73萬元、7.18萬元，而同行公司銷售人員的薪酬均值分別為16.26萬元、18.43萬元、19.72萬元、8.74萬元。

那么，這是否意味著，公司是通過降低價格的方式以實現(xiàn)銷量和收入的增長？公司的產品競爭力出現(xiàn)下滑？

三兄弟持股100%

除了毛利率下滑，公司的應收賬款和存貨卻持續(xù)上升。

報告期各期末，勝華波應收賬款分別為6.89億元、8.05億元、9.66億元、10.73億元，占當期流動資產的比例分別為52.01%、52.67%、53.99%和54.78%，占當期營業(yè)收入的比例分別為38.61%、41.77%、38.52%和80.07%。

同時，公司存貨賬面價值分別為3.42億元、4.36億元、5.72億元、6.16億元，二者合計占據了公司絕大部分的流動資產，招股書中勝華波也風險提示到，二者存在一定的跌價風險，大規(guī)模存貨將占用公司的運營資金。

需要指出的是，公司還計提了大額的應收賬款壞賬。報告期內，公司計提的應收賬款壞賬分別達到9198.65萬元、1.08億元、1.05億元和1.02億元。

對此，公司解釋稱，單項計提的壞賬準備主要來自下游主機廠客戶，因主機廠運營不善導致該部分應收賬款預計無法收回，包括北汽銀翔、哈飛汽車、華晨汽車和眾泰汽車等公司基本均處于破產階段。

股權結構方面，截至招股書簽署日，王上勝、王上華和王少波通過勝華波集團合計持有勝華波電器21960萬股股份，持股比例60%。同時，王上勝直接持有7320萬股股份，持股比例20%；王上華直接持有3660萬股股份，持股比例10%；王少波直接持有3660萬股股份，持股比例10%。

王上勝、王上華和王少波為兄弟關系，三人直接和間接持有勝華波電器本次發(fā)行前100%股份，為勝華波電器實際控制人。

目前，王上勝任勝華波電器董事長，勝華波集團董事長兼總經理；王上華任勝華波電器董事，勝華波集團董事；王少波任勝華波電器董事，勝華波集團董事。

可以看出，公司的名字正是以三兄弟名字命名的。

值得一提的是，王氏三兄弟的年齡都不年輕。其中，大哥王上勝出生于1957年，如今已有66歲；王上華出生于1958年，現(xiàn)年65歲；最小的王少波出生于1966年，現(xiàn)在57歲，三人平均年齡為62.67歲。

此外，王氏家族還有其他成員在公司任職，如公司董事、董事會秘書王佳佳、副總經理王麗慧系王上勝女兒；公司總經理李偉良系王上華女婿；公司副總經理王堅系王上華兒子。

報告期內，公司進行了多次分紅。2019年-2021年，公司的分紅金額分別為1.2億元、1.65億元、2000萬元，累計分紅金額為3.05億元，占三年凈利潤的比重約為52.86%。

而上述分紅金額，則是全數分到了王氏兄弟的口袋中。

關鍵詞： 報告期內 應收賬款