出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

作者：新消費(fèi)主張/cici

(資料圖片)

2021年10月，“三胎政策”提出4個(gè)多月后，孩子王成功登陸創(chuàng)業(yè)板。然而，孩子王上市后并未打開(kāi)成長(zhǎng)空間，業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想。2021年公司增收不增利，歸母凈利潤(rùn)同比下降48.44%；2022年前3季度公司營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降，歸母凈利潤(rùn)同比下降35.89%；單店收入由2020年的1732.81萬(wàn)元，進(jìn)一步下降至1636萬(wàn)元。

除此之外，公司質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)猶存，上市后依舊存在多次因“銷(xiāo)售不合格產(chǎn)品”被處罰的現(xiàn)象。

上市后業(yè)績(jī)大變臉利潤(rùn)連降

孩子王創(chuàng)立于2009年，主要從事中高端品牌母嬰童商品銷(xiāo)售，為準(zhǔn)媽媽以及0-14歲嬰童提供一站式購(gòu)物及全方位成長(zhǎng)服務(wù)，致力于母嬰生態(tài)體系的打造。公司通過(guò)線(xiàn)上渠道和線(xiàn)下門(mén)店銷(xiāo)售食品、衣物品、易耗品、耐用品等多種品類(lèi)，SKU逾萬(wàn)種滿(mǎn)足了母嬰家庭不同階段的多元化需求。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按業(yè)務(wù)類(lèi)型可劃分為母嬰商品銷(xiāo)售收入、母嬰服務(wù)收入、供應(yīng)商服務(wù)收入、廣告收入和平臺(tái)服務(wù)收入。在公司各業(yè)務(wù)中，母嬰產(chǎn)品銷(xiāo)售創(chuàng)收最多，其次分別是供應(yīng)商服務(wù)、母嬰服務(wù)、平臺(tái)服務(wù)、廣告服務(wù)，2021年?duì)I收貢獻(xiàn)率分別為86.59%、7.48%、2.85%、1.13%、0.95%。由此業(yè)務(wù)占比，足以見(jiàn)得母嬰商品銷(xiāo)售（營(yíng)收占比86.59%），對(duì)孩子王的重要性。

（資料來(lái)源：公司年報(bào)）

孩子王母嬰商品銷(xiāo)售品類(lèi)主要包含奶粉、紙尿褲、洗護(hù)用品、零食輔食等，主要以賺取差價(jià)或供應(yīng)商分成獲利。

從近幾年的業(yè)績(jī)狀況來(lái)看，主要靠“賺差價(jià)”獲利的生意，似乎也并非一門(mén)好生意。一方面，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)受下游需求影響大；另一方面，公司的盈利能力并不算強(qiáng)。

近年來(lái)，我國(guó)出生率逐年下滑，但短期內(nèi)新生兒數(shù)量仍然可觀。雖說(shuō)二孩生育政策、三孩政策的陸續(xù)出臺(tái)，一定程度上緩解了出生率下滑趨勢(shì)，但依舊難改出生人口數(shù)量下滑的事實(shí)。受此影響，母嬰市場(chǎng)景氣程度下降。

受母嬰市場(chǎng)景氣程度下降影響，孩子王業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，2021年后要么增收不增利，要么營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降。2021年，公司增收不增利，其中，營(yíng)收為90.49億元、同比微增8.30%，歸母凈利潤(rùn)僅為2.02億元，同比下降48.44%；2022年前3季度公司營(yíng)收凈利潤(rùn)雙降，其中營(yíng)收為63.84億元、同比微增3.23%，歸母凈利潤(rùn)僅為1.52億元，同比下降35.89%。

從孩子王毛利、凈利水平可以看出公司盈利能力并不強(qiáng)，2022年前3季度銷(xiāo)售毛利率為30.19%，銷(xiāo)售凈利率僅為2.35%、處于較低水平。

店均收入逐年下滑

近年來(lái)，公司線(xiàn)下直營(yíng)門(mén)店數(shù)量及經(jīng)營(yíng)面積持續(xù)增加，2018-2021年，公司直營(yíng)門(mén)店數(shù)量分別為258家、352家、434家及495家，2019-2021年分別增加94家、82家、61家。

然而，線(xiàn)下直營(yíng)門(mén)店的增長(zhǎng)并未帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的同步增長(zhǎng)，在2022年前3季度甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。在此影響之下，公司店均收入逐年下滑，2018-2021年，公司門(mén)店的店均收入分別為2414.92萬(wàn)元、2152.03萬(wàn)元、1732.81萬(wàn)元和1636萬(wàn)元。

除此之外，孩子王坪效收入表現(xiàn)亦不容樂(lè)觀，2019-2021年公司坪效收入分別為7855.05元/平方米、7838.82元/平方米和6878.73元/平方米及6905.11元/平方米。

據(jù)公司招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，公司計(jì)劃在2021-2023年利用本次募集資金在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等22個(gè)?。ㄊ校┬陆ㄩT(mén)店300家，從而進(jìn)一步完善公司的零售終端網(wǎng)絡(luò)布局。目前來(lái)看，公司新設(shè)門(mén)店數(shù)目離300家的目標(biāo)還有一點(diǎn)遠(yuǎn)。

質(zhì)量問(wèn)題頻出???????????????????????????????商品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)猶存

在母嬰行業(yè)，由于嬰童產(chǎn)品的受眾更多是免疫力較低的嬰幼兒，因此消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量安全高度重視。然而，孩子王卻在上市前后多次因“銷(xiāo)售不合格產(chǎn)品”而受行政處罰，這或與公司生產(chǎn)銷(xiāo)售模式存在緊密聯(lián)系。

孩子王采用自營(yíng)為主，聯(lián)營(yíng)為輔的銷(xiāo)售模式，在自營(yíng)模式中，公司向供應(yīng)商采購(gòu)各類(lèi)母嬰商品，統(tǒng)一對(duì)外貼上孩子王的銷(xiāo)售牌價(jià)，再通過(guò)線(xiàn)下門(mén)店或線(xiàn)上平臺(tái)銷(xiāo)售；在聯(lián)營(yíng)模式中，供應(yīng)商在孩子王門(mén)店內(nèi)開(kāi)設(shè)專(zhuān)柜/貨架，將商品銷(xiāo)售給終端消費(fèi)者。

通過(guò)與多家供應(yīng)商合作，能迅速實(shí)現(xiàn)孩子王品牌產(chǎn)品供給。但是采購(gòu)后貼標(biāo)的模式也存在一個(gè)硬傷，那就是品控。受利益驅(qū)使、監(jiān)管疏忽等因素影響，供應(yīng)商在加工產(chǎn)品時(shí)難免出現(xiàn)品質(zhì)問(wèn)題。在這時(shí)，若采購(gòu)方無(wú)法做好品控，就容易出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題，影響品牌形象。

事實(shí)上，也確實(shí)如此，孩子王在上市前后多次因“銷(xiāo)售不合格產(chǎn)品”被處罰。據(jù)招股書(shū)，公司及其分子公司2018年至2020年受到罰款以上行政處罰共計(jì)50項(xiàng)，分別為2018年22項(xiàng)，2019年12項(xiàng)，2020年16項(xiàng)。其中，因“銷(xiāo)售不合格商品”受行政處罰的次數(shù)居多，達(dá)到了28項(xiàng)。

（資料來(lái)源：公司招股書(shū)）

上市后，孩子王依舊因“銷(xiāo)售不合格產(chǎn)品”被處罰，深陷質(zhì)量風(fēng)波。2022年5月，市場(chǎng)監(jiān)管總局通報(bào)了2021年兒童學(xué)生用品產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督抽查情況，知名母嬰品牌孩子王竟有7家子公司和門(mén)店上榜，涉及嬰童服裝、幼兒拼圖玩具、戲水玩具、套槍玩具等，部分產(chǎn)品涉嫌假冒。

安全問(wèn)題不僅是母嬰用品行業(yè)最關(guān)注的問(wèn)題，也是各行各業(yè)不可忽視的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于免疫力低的嬰幼兒而言，嚴(yán)控使用產(chǎn)品的安全大關(guān)，應(yīng)是品牌方和寶媽們始終保持一致的默契。孩子王在業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大同時(shí)，或許亦不能忽略嬰童產(chǎn)品質(zhì)量安全問(wèn)題，才能維穩(wěn)品牌形象，守護(hù)住那一份來(lái)自消費(fèi)者的信任。

關(guān)鍵詞： 同比下降 不合格產(chǎn)品