一.印度鋼鐵業(yè)一枝獨秀

【資料圖】

鋼鐵是國民經(jīng)濟的筋骨，粗鋼產(chǎn)量是衡量一國經(jīng)濟發(fā)展，尤其是工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的重要指標(biāo)。在全球經(jīng)濟衰退的背景下，各國家以及地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量均出現(xiàn)了較為明顯的下滑，但在這樣的背景下，印度的鋼鐵業(yè)出現(xiàn)了“一枝獨秀”的情況，表現(xiàn)明顯好于其他國家及地區(qū)。

從產(chǎn)量的絕對水平來看∶2022年1-9月印度粗鋼產(chǎn)量為9327.7萬噸，絕對水平已明顯高于日韓等國家。

從增速來看∶1-9月印度粗鋼產(chǎn)量是全球為數(shù)不多正增長的國家，同比增長了6.4%，而全球粗鋼產(chǎn)量同比下降了4.3%，亞洲地區(qū)下降了2.9%。

從占比來看∶近20年來，印度粗鋼產(chǎn)量占全球比重整體呈上升趨勢，2022年1-9月該比重進一步上升至6.6%，較2021年上升了0.4個百分點。

二.鋼鐵業(yè)繁榮背后是印度經(jīng)濟表現(xiàn)相對較好

1.從GDP增速的視角來看，2022年二季度印度GDP同比增速為13.5%，創(chuàng)2021年二（季度以來的新高（當(dāng)時是因為基數(shù)效應(yīng)），反應(yīng)目前印度經(jīng)濟增長的動能相對較為強勁。

2.從PM指數(shù)來看，目前印度綜合PMI指數(shù)、制造業(yè)PMI以及服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)分別為55.1%、55.1%和54.3%，反映印度各行業(yè)的景氣程度仍在擴張，經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展。

3.從全球視角來看，也能體現(xiàn)出印度經(jīng)濟的韌性。截至2022年9月，全球制造業(yè)PMI指數(shù)為）49.8%，已經(jīng)進入收縮區(qū)間。

美國及歐洲制造業(yè)PMI指數(shù)分別為50.9%和48.4%，低于印度制造業(yè)PMI指數(shù)的表現(xiàn)（55.1%）。

4.從OECD領(lǐng)先指標(biāo)來看，也能夠窺得印度經(jīng)濟的韌性。截至2022年9月，印度OECD領(lǐng)先指數(shù)讀數(shù)為100.2，高于全球以及歐美地區(qū)的水平。

雖然在全球加息浪潮中，印度也在2022年4月起開始加息，但是加息幅度弱于歐美等國家，為印度市場提供了相對寬松的流動性。

截至9月，印度基準(zhǔn)利率為5.9%，共計加息了190Bps。

5.從貨幣供給情況來看，截至2022年8月，印度M2同比增速為9.9%，明顯高于美國（3.8%）及歐元區(qū)（6.6%）的水平。

較高的貨幣環(huán)境，進一步刺激了印度經(jīng)濟的發(fā)展。

整體來看，無論從GDP增速、PMI指數(shù)表現(xiàn)、OECD領(lǐng)先指數(shù)的讀數(shù)以及貨幣供應(yīng)情況來看，目前印度的經(jīng)濟狀態(tài)對于全球其他國家而言均是相對較好的，這也是印度鋼鐵業(yè)能夠“一枝獨秀”的基礎(chǔ)條件。

三.大興土木的印度

印度經(jīng)濟的發(fā)展離不開今年以來印度政府的大興土木，可以看到，在去年印度基建法案通過后，印度的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及投資速度已經(jīng)有了較為明顯的提升。

首先，從支出的角度來看，自2021年以來，印度固投的增速表現(xiàn)已經(jīng)明顯高于且長期高于其GDP的整體增速，反映印度已經(jīng)開始加大固定資產(chǎn)的投資建設(shè)了。

其次，從生產(chǎn)的角度來看，目前印度建筑業(yè)以及運輸業(yè)的增速也明顯快于其他行業(yè)。從數(shù)據(jù)來看， 截至2022年2季度，印度建筑業(yè)以及運輸業(yè)的GDP增速分別為16.8%和25.7%，均明顯高于其GDP的整體增速（13.5%）。

從印度的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)來看，雖然受全球經(jīng)濟衰退影響，近期印度工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)已經(jīng)有所下滑（2022年8月下滑至131.3%），但整體仍明顯高于過去五年的平均水平。

如果從印度的核心工業(yè)指數(shù)來看的話，目前與基建工程高度相關(guān)的鋼鐵、水泥生產(chǎn)情況相對偏好，而原油工業(yè)的發(fā)展情況相對偏弱勢。

具體從數(shù)據(jù)來看，2022年1-8月印度鋼鐵及水泥工業(yè)指數(shù)的平均值分別為168.2點和170.4 點，較2021年均值分別高了7.1和17.2個百分點，數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯強于原油以及天然氣工業(yè)。

整體來看，2022年印度大興土木，導(dǎo)致其投資建設(shè)的步伐明顯加快。從支出法的視角來看，目前印度的投資增速明顯高于其GDP的平均增速，其中，建筑業(yè)與運輸業(yè)的增速也明顯高于平均值，反映印度基建已經(jīng)初具成效。

此外，目前印度的工業(yè)生產(chǎn)情況仍處于同期偏高水平，其中與基建關(guān)聯(lián)度更高的鋼鐵、水泥行業(yè)表現(xiàn)也明顯好于油氣行業(yè)。

四.印度基建是否具有持續(xù)性

眾所周知， 基建項目的投入建設(shè)大多是通過舉債來獲取現(xiàn)金流的， 故而宏觀杠桿率（政府+居民+企業(yè)）的高低決定了基建投資能力的強弱。

據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，截至2022年1季度，印度宏觀杠桿率為176.4%，明顯低于其他的主要經(jīng)濟體，反映印度的持續(xù)擴大基建投資能力的底蘊仍存。

從整體需求角度來看，目前印度的"人口紅利"還遠沒有褪去，雖然其老齡人口人數(shù)的占比也在上升，但是絕對水平偏低，僅有6.7%。此外，印度的勞動人口占比占比偏高（67.5%），且持續(xù)處于上升的區(qū)間內(nèi)。

較高的勞動人口比重一方面提供了較為豐富且廉價的勞動力，可以為印度的“大興土木”提供穩(wěn)定的基礎(chǔ)，另一方面也會產(chǎn)生源源不斷的公共資源使用需求。這也是印度目前大興土木的重要基石。

無論是從政府的杠桿率還是從其人口結(jié)構(gòu)帶來的長期需求來看，印度的“大興土木”在未來較長一段時間內(nèi)均具有一定的可持續(xù)性。

這確實對未來大宗商品，尤其是金屬類大宗商品的需求具有較強的刺激作用。

但是，值得注意的是，印度政府一向“施政混亂”，其政治局勢的不確定性可能會在一定程度上抑制印度政府對于大宗商品需求的穩(wěn)定性。

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