鋒靂 時(shí)浩

11月1日，多家車企公布10月份新能源汽車交付數(shù)據(jù)，蔚來汽車、理想汽車、AITO問界系列等交付量均過萬。在中汽協(xié)早前公布的前三季度相關(guān)數(shù)據(jù)中，2022年1-9月我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為471.7萬/456.7萬輛，同比增長120.0%/110.0%。

(資料圖片僅供參考)

國泰君安認(rèn)為，2022年疫情沖擊、補(bǔ)貼退坡和資源價(jià)格上漲等成本壓力不可避免對(duì)新能源車市場(chǎng)形成一定沖擊，但隨著疫情后汽車供應(yīng)環(huán)節(jié)成本及供應(yīng)的逐步改善，預(yù)計(jì)全球新能源汽車將實(shí)現(xiàn)60%以上的增長，其中國內(nèi)全年新能源車銷量有望突破650萬輛。

然而，面對(duì)行業(yè)快速發(fā)展現(xiàn)狀，部分車企卻吐槽不斷。在此前的世界動(dòng)力電池大會(huì)上，廣汽集團(tuán)董事長曾慶洪提出疑問，“動(dòng)力電池成本已占到我們汽車的40%-60%，我現(xiàn)在不是給寧德時(shí)代打工嗎？”，長安汽車董事長朱華榮同樣表示，原材料短缺和成本飛速上漲，讓他們只能堅(jiān)強(qiáng)地活下去。

寧德時(shí)代方面認(rèn)為事實(shí)并非如此。公司董事長曾毓群回應(yīng)稱，上游材料漲價(jià)導(dǎo)致電池廠商成本增長，而其背后的根本原因在于資本炒作；寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱同樣指出，盡管公司目前尚未虧本，但也在盈利邊緣掙扎。

上游鋰礦業(yè)績持續(xù)超預(yù)期

作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰礦企業(yè)，今年到底賺了多少錢？

根據(jù)10月28日晚公布數(shù)據(jù)，天齊鋰業(yè)2022前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入246.46億元，同比增長536.40%；歸母凈利潤159.81億元，同比增長2916.44%；贛鋒鋰業(yè)月末同樣公告，第三季度凈利潤75.41億元，同比增長614%；前三季度合計(jì)凈利潤147.95億元，同比增長498.31%。

此外，另一家鹽湖提鋰企業(yè)，碳酸鋰產(chǎn)量居全國第四的鹽湖股份，前三季度歸母凈利潤也達(dá)到120.82億元，相比去年同期增長2.3倍。

股價(jià)表現(xiàn)上，以業(yè)績?cè)鏊僮羁斓奶忑R鋰業(yè)為例，2021年至今的一年多時(shí)間里，這家初始價(jià)格只有27.83元/股的公司， 股價(jià)最高漲至148.57元/股，整體漲幅超過5倍，即使目前經(jīng)歷階段性回調(diào)，其股價(jià)依然接近百元水準(zhǔn)。

（天齊鋰業(yè)股價(jià)走勢(shì)，2021-2022.11月線）

國泰賣飛天齊鋰業(yè)，匯豐晉信陸彬長情持有

基金持有方面，天齊鋰業(yè)目前無疑是基金熱門投資標(biāo)的，根據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年三季報(bào)，共有346只基金持有天齊鋰業(yè)2.10億股，占天齊鋰業(yè)總股本比例12.83%，且從分布來看，以新能源主題基金為主，買入期也集中在2021年第四季度股價(jià)高點(diǎn)。

與之對(duì)比的是，2020年第一季度，只有18家基金持有6221.67萬股天齊鋰業(yè)股票，占公司總股本比重僅為4.21%，且其中半數(shù)為指數(shù)型產(chǎn)品，主動(dòng)權(quán)益基金并不算多。那么，這些買在市值低點(diǎn)的公募基金們，到底誰在賺錢？

國泰智能汽車股票A是投資天齊鋰業(yè)較早、持股數(shù)較多的產(chǎn)品之一，2018年第一季度，彼時(shí)管理該產(chǎn)品的基金經(jīng)理周偉鋒就曾建倉天齊鋰業(yè)，直至2019年末，兩年的持有時(shí)間中，天齊鋰業(yè)在該基金中份額占比長期超過8%，然而當(dāng)時(shí)的天齊鋰業(yè)走勢(shì)并不理想，兩年間股價(jià)跌幅接近30個(gè)百分點(diǎn)，最低價(jià)格只有19.52元/股，相比期間初始價(jià)格腰斬，2020年一季度后，國泰智能汽車股票A無奈清倉退出天齊鋰業(yè)。

盡管在天齊鋰業(yè)投資中未能盈利，但國泰智能汽車股票A并未放棄投資產(chǎn)業(yè)鏈上游公司，在調(diào)出天齊鋰業(yè)后，同季周偉鋒將持倉轉(zhuǎn)至贛鋒鋰業(yè)和華友鈷業(yè)，其中贛鋒鋰業(yè)持有至2021年3季度末，華友鈷業(yè)則在今年二季度依然持有。此外，在2018年3季度，公司還投資了比亞迪，并于當(dāng)年末大幅加倉，股價(jià)表現(xiàn)上，截至2022年9月末，比亞迪、華友鈷業(yè)綜合增長均超過5倍。

雖然投資眼光獨(dú)到，周偉鋒卻并未完全享受到新能源快速增長帶來的紅利，2019年8月15日，國泰基金委派王陽與周偉鋒共同管理國泰智能汽車股票A，一年后，周偉鋒離職，王陽獨(dú)自負(fù)責(zé)管理國泰智能汽車股票A。王陽延續(xù)了周偉鋒的投資風(fēng)格，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上游和中游企業(yè)重點(diǎn)布局，國泰智能汽車股票A在其管理下，截至2022年11月1日3年間基金綜合回報(bào)185.81%，且在老將周偉鋒離開后，超額收益能力依然表現(xiàn)良好。

匯豐晉信低碳先鋒股票A算得上長情投資的代表，自2015年第三季度首次重倉天齊鋰業(yè)以來，7年間基金長期持有天齊鋰業(yè)，不過，投資的前四年，管理該產(chǎn)品的基金經(jīng)理方超風(fēng)格極不穩(wěn)定，調(diào)倉比重也非常頻繁，任期內(nèi)每個(gè)報(bào)告期基金換手率至少超過400%，且在2016年更是連續(xù)兩個(gè)報(bào)告期超過10倍換手，一通折騰下來匯豐晉信低碳先鋒股票A在方超任期反倒虧損34.55%，而這也成為了他管理過的唯一一款基金。

2019年三季度，陸彬走馬上任成為匯豐晉信低碳先鋒股票A基金經(jīng)理，產(chǎn)品風(fēng)格逐漸趨于穩(wěn)定。陸彬主要分為兩個(gè)時(shí)段建倉天齊鋰業(yè)，2020年一、四季度，分別持有507.24萬股、1042.03萬股天齊鋰業(yè)，二、三季度未出現(xiàn)在重倉股名單。

由于一季度天齊鋰業(yè)處于前十大重倉股邊緣份額，且當(dāng)年二、三季度公司處于股價(jià)震蕩區(qū)間，假設(shè)陸彬期間并未減倉，則至2020年末其購入成本約為4.67億元。2021年后，伴隨天齊鋰業(yè)股價(jià)上漲，陸彬逐步減少天齊鋰業(yè)份額，截至2022年3季度其合計(jì)成本已來到2.91億元。以天齊鋰業(yè)11月1日100.18元/股收盤價(jià)計(jì)算，當(dāng)前相關(guān)持倉市值超過7.22億元，鑒于天齊鋰業(yè)2020年以來無分紅送轉(zhuǎn)，這意味著，三年持有期間僅天齊鋰業(yè)就為匯豐晉信低碳先鋒股票A貢獻(xiàn)了4.3億利潤。

陸彬是以成長+周期為主要投資風(fēng)格的基金經(jīng)理，關(guān)注盈利彈性和未來估值張力；基于投資方法，陸彬?qū)⑹袌?chǎng)分為核心資產(chǎn)、低估值價(jià)值、PEG成長以及周期四個(gè)方向，在實(shí)際操盤中陸彬會(huì)選擇左側(cè)和逆向布局，比較基本面和估值，同時(shí)兼顧行業(yè)景氣度和公司質(zhì)地，此外，其本人還是少有公開表達(dá)尊重市場(chǎng)的基金經(jīng)理，會(huì)跟隨行情波動(dòng)進(jìn)行倉位調(diào)整。

產(chǎn)品回報(bào)端，陸彬管理的代表作匯豐晉信低碳先鋒股票A、匯豐晉信智造先鋒股票A以不同配置策略，在三年時(shí)間中均實(shí)現(xiàn)了超過2倍以上的漲幅，憑借業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，自2019年出道后僅用一年多時(shí)間陸彬便升任匯豐晉信研究總監(jiān)，目前其管理基金12只（A/C類單獨(dú)計(jì)算），合計(jì)規(guī)模265.15億。

此外，陸彬還是市場(chǎng)上最偏愛自購的基金經(jīng)理之一，2022年初，陸彬及公司研究團(tuán)隊(duì)出資600萬元認(rèn)購發(fā)行的匯豐晉信研究精選混合；5月，繼續(xù)出資516萬元認(rèn)購匯豐晉信時(shí)代先鋒，不過兩款新發(fā)基金目前均未盈利，截至2022年11月1日前者虧損13.33%，后者則在3季度有13.86%跌幅。

朱雀梁躍軍高位建倉鹽湖股份，浮虧超過3個(gè)億

相比于備受市場(chǎng)關(guān)注的天齊鋰業(yè)，另一只產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)鹽湖股份則并未受到基金過分青睞。鹽湖股份坐擁察爾汗鹽湖的資源儲(chǔ)備，是國內(nèi)第一大鉀肥企業(yè)，但因旗下化工業(yè)務(wù)拖累，連續(xù)多年虧損，其中2019年更是巨虧458億。此后，鹽湖股份業(yè)務(wù)重組，剝離虧損板塊，并在鋰電領(lǐng)域形成了集吸附提鋰、膜分離濃縮技術(shù)耦合為一體的工業(yè)化示范裝置，2021年8月10日，公司恢復(fù)上市，首日股價(jià)漲幅超過300%。

從2022年市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，目前持有該公司的基金產(chǎn)品并不算多，choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至三季度末，共有55只基金持有1.28億股鹽湖股份股票，相比中報(bào)數(shù)據(jù)的586只基金、4.07億股減少明顯。這些基金中，朱雀基金的梁躍軍旗下多只基金持有鹽湖股份。

梁躍軍管理資產(chǎn)規(guī)模并不算小，在管資金175.70億元，以股票投資為主，朱雀基金作為2018年末剛剛創(chuàng)立的新興公募，當(dāng)前合計(jì)資管體量不過198.87億元，可以說，梁躍軍是公司的絕對(duì)支柱。

從規(guī)模最大的產(chǎn)品朱雀產(chǎn)業(yè)臻選混合來看，梁躍軍在2021年四季度建倉鹽湖股份，此后連續(xù)兩個(gè)季度加倉，相關(guān)成本約為4.04億元，按2022年11月1日22.77元/股價(jià)格計(jì)算，當(dāng)前對(duì)應(yīng)持倉市值約為3.04億，梁躍軍持有期浮虧約1億元。

實(shí)際上，梁躍軍在鹽湖股份上的虧損數(shù)額遠(yuǎn)不止這些，或許因公司規(guī)模較小，梁躍軍個(gè)人精力有限，其本人在投資中奉行復(fù)制策略，在管其他基金產(chǎn)品中也均有鹽湖股份身影，按比例放大后合計(jì)虧損約為3.5億元。

梁躍軍投研風(fēng)格特色在相比同體量基金經(jīng)理并不明顯，前十大重倉名單包含新能源、消費(fèi)、農(nóng)業(yè)、家電等眾多賽道，重倉股行業(yè)分散且持倉集中度維持在5成左右，另外，梁躍軍投資股票持有周期通常較長，即使如2021年暴雷的順豐控股，在相關(guān)持倉中也并非根據(jù)行情進(jìn)行清倉或減倉行為。

梁躍軍產(chǎn)品的任期回報(bào)也只能算得上平庸，自2020年6月?lián)位鸾?jīng)理以來其回報(bào)最佳產(chǎn)品收益不足40%，而平衡型基金經(jīng)理最擅長的控制回撤方面，且除新發(fā)基金外梁躍軍目前所有產(chǎn)品截至2022年11月11日虧損均超過20個(gè)百分點(diǎn)，位于行業(yè)中下水平。

關(guān)鍵詞： 天齊鋰業(yè) 鹽湖股份