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國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求上升。與此同時(shí)，央行為了呵護(hù)經(jīng)濟(jì)，開(kāi)始采取降息的操作，這對(duì)國(guó)債產(chǎn)生進(jìn)一步的提振作用。在上述兩個(gè)因素的作用下，國(guó)債有望重拾漲勢(shì)。

國(guó)債配置需求上升

近日，國(guó)內(nèi)5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能出現(xiàn)了一定程度的波動(dòng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—5月國(guó)內(nèi)累計(jì)固定資產(chǎn)投資完成額為188815億元，同比上升4%，增速為今年的低點(diǎn)，說(shuō)明國(guó)內(nèi)投資氛圍有所降溫。5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額為37803億元，同比上升12.7%，雖然增速低于4月份的水平，但是仍然為近3年的第二高點(diǎn)，說(shuō)明隨著疫情管控的放開(kāi)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)明顯復(fù)蘇。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份國(guó)內(nèi)對(duì)外貿(mào)易總額、出口總額、進(jìn)口總額、貿(mào)易順差分別為5011.9億美元、2835億美元、2176.9億美元、658.1億美元，同比分別下降6.2%、7.5%、4.5%、16.1%。進(jìn)出口數(shù)據(jù)的全面回落主要是由于前期積壓的出口訂單集中釋放后，外貿(mào)市場(chǎng)的需求進(jìn)入階段性的空窗期，加之國(guó)外主要經(jīng)濟(jì)體去庫(kù)存壓力較大，進(jìn)一步抑制了海外市場(chǎng)的需求。整體來(lái)看，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”出現(xiàn)了較為明顯的分化。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受外部因素的影響有所回調(diào)，在這種情況下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好或下降，對(duì)國(guó)債的避險(xiǎn)配置需求將相應(yīng)上升。與此同時(shí)，在目前的經(jīng)濟(jì)狀況下，央行的貨幣政策或調(diào)整，也有利于國(guó)債的上漲。

央行降息產(chǎn)生支撐

3月底，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，整個(gè)二季度央行的貨幣政策呈現(xiàn)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，央行維持LPR不變，主要通過(guò)調(diào)整逆回購(gòu)、中期借貸便利投放量來(lái)調(diào)整市場(chǎng)利率水平。然而，5月份國(guó)內(nèi)CPI同比增速為0.2%，國(guó)內(nèi)通脹處于低位。為了堅(jiān)定市場(chǎng)主體信心，央行于6月13日下調(diào)7天期逆回購(gòu)和常備借貸便利(SLF)的利率10個(gè)基點(diǎn)；6月15日，央行下調(diào)MLF中標(biāo)利率10個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)預(yù)期央行在20日左右的LPR利率調(diào)整窗口期會(huì)下調(diào)LPR利率。短期來(lái)看，臨近年中，市場(chǎng)進(jìn)入資金需求高峰，市場(chǎng)利率特別是短期市場(chǎng)利率將呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)。但是隨著央行降息逐漸落地，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率整體重心將下移，這對(duì)于國(guó)債將產(chǎn)生支撐作用。

后市預(yù)測(cè)

綜上，國(guó)債期貨價(jià)格處于高位，近期出現(xiàn)了技術(shù)性的回調(diào)，但是部分國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)債等固收資產(chǎn)的配置需求仍然較高。與此同時(shí)，央行為了穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始降息，這有助于降低國(guó)內(nèi)融資成本，對(duì)于國(guó)債價(jià)格也產(chǎn)生支撐作用?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為國(guó)債近期的回落以技術(shù)性回調(diào)為主，國(guó)債整體的上漲趨勢(shì)并沒(méi)有改變，因此建議逢低買(mǎi)入的操作策略。（作者單位：匯果實(shí)業(yè)）

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