火鍋，作為中國的傳統(tǒng)美食之一，受到不少消費者的歡迎。這不僅因為火鍋以獨特的烹飪方式實現(xiàn)了較強(qiáng)的包容性、能夠滿足人們的味覺需求，更是因為火鍋逐漸成為一種家庭聚餐和朋友聚會的場合食品。

麻辣火鍋、海鮮火鍋、老北京火鍋……火鍋的種類也是豐富多樣。

近日，主打家庭火鍋的鍋圈食品(上海)股份有限公司(下稱“鍋圈食品”)遞交了招股書，擬在港交所主板上市。

(資料圖片僅供參考)

近年來，隨著門店數(shù)量的快速擴(kuò)張，公司實現(xiàn)了扭虧為盈。但是公司的業(yè)務(wù)模式能否保證公司未來的業(yè)績穩(wěn)定？假如公司成功上市，上市后是否會出現(xiàn)業(yè)績變臉的情況，進(jìn)而導(dǎo)致投資者虧損？

來源：公司官網(wǎng)

扭虧為盈

招股書顯示，鍋圈食品是中國領(lǐng)先的一站式在家吃飯餐食解決方案品牌，專注于家庭火鍋及燒烤產(chǎn)品，擁有品牌“鍋圈食匯”。目前，鍋圈食品在全國范圍內(nèi)銷售的產(chǎn)品中有超過95%為“鍋圈食匯”自有品牌產(chǎn)品。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2022年，按零售額計，鍋圈食品為中國最大的家用火鍋和燒烤供應(yīng)商，占據(jù)12.7%的市場份額。

回看鍋圈食品的發(fā)展歷程不難發(fā)現(xiàn)，鍋圈食品的成立時間不長，但是發(fā)展較為快速，從創(chuàng)立初期就以快速擴(kuò)店的方式“跑馬圈地”。

公司歷史始于2015年，彼時，河南鍋圈供應(yīng)鏈管理有限公司成立，現(xiàn)為鍋圈食品的子公司。

2017年，公司在河南鄭州開出第一家零售店。2018年1月，零售店網(wǎng)絡(luò)達(dá)100多家，2019年就已超過500家，2022年12月，其簽約門店數(shù)量突破1萬家。

截至2022年12月31日，公司已在全國29個省、自治區(qū)及直轄市建立了9221家品牌門店的網(wǎng)絡(luò)，其中加盟店9216家，自營店5家。

官網(wǎng)顯示，截至2023年3月27日，公司共有9645家門店。

受益于門店的高速擴(kuò)張，公司的業(yè)績水平也有了明顯變化。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2020年-2022年（下稱“報告期”），鍋圈實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為29.65億元、39.58億元、71.74億元，凈利潤分別為-4329.2萬元、-4.61億元、2.41億元。公司在2022年實現(xiàn)扭虧為盈。

對于2020年和2021年的虧損，公司給出的原因是人力增長及對加盟商進(jìn)行的推廣活動中投入資源以支持門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張及建立品牌知名度。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，公司毛利率增長，也是扭虧為盈的重要原因之一。

報告期內(nèi)，公司的毛利率分別為11.1%、9%、17.4%，2022年的毛利率明顯高于前兩年。

對于2022年毛利率增長，公司解釋稱，這是因為公司通過主要產(chǎn)品的自產(chǎn)及維持穩(wěn)定采購價格以控制成本，以及推出了相對較高毛利率的新產(chǎn)品及升級現(xiàn)有產(chǎn)品。

加盟速度放緩

截至2022年12月31日，公司已在全國29個省、自治區(qū)及直轄市建立了9221家品牌門店的網(wǎng)絡(luò)，其中加盟店9216家，自營店5家。加盟店占其門店總數(shù)的99.9%，其收入也主要來自加盟商。

需要指出的是，鍋圈食品號稱不收加盟費，但實際上，加盟商需要就每家加盟門店每年支付固定金額的服務(wù)費用作為公司為加盟商提供的支援，例如培訓(xùn)、監(jiān)督、指導(dǎo)、品牌推廣、營銷和物流支援。此外，公司還會在與每名加盟商首次簽約時收取固定數(shù)額的保證金。

如此看來，服務(wù)費和加盟費的差別似乎不大，只是換個名稱而已。

因此，鍋圈食品的收入主要有兩部分，分別是服務(wù)費和產(chǎn)品銷售收入。其中，產(chǎn)品銷售包括向經(jīng)銷商銷售以及其他渠道銷售，其他銷售渠道主要包括來自自營店的銷售、生產(chǎn)工廠向企業(yè)客戶的直接銷售、向其他客戶（如食品批發(fā)商、超市及餐廳）的銷售。

報告期內(nèi)，公司向加盟店銷售產(chǎn)品產(chǎn)生的收入分別為29.1億元、37.28億元、64.77億元，分別占總收入的98.2%、94.2%及90.3%。

可以看出，公司的經(jīng)營業(yè)績很大程度上取決于加盟店的業(yè)績，表現(xiàn)欠佳的門店將對其收入及盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。此外，公司過去的收入增長很大程度上依賴門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張。

然而，這一業(yè)務(wù)模式能否保證公司未來的業(yè)績穩(wěn)定？假如公司成功上市，上市后是否會出現(xiàn)業(yè)績變臉的情況，進(jìn)而導(dǎo)致投資者虧損？

數(shù)據(jù)顯示，報告期各期末，公司加盟店數(shù)量分別為4296家、6864家、9216家，復(fù)合年增長率達(dá)46.4%。

但與此同時，關(guān)閉的加盟店數(shù)量也在持續(xù)增長。

報告期內(nèi)，關(guān)閉的加盟店數(shù)量分別為28家、194家、279家，分別占加盟店總數(shù)的0.7%、2.8%及3%。公司稱，其加盟商可能會終止協(xié)議或不續(xù)簽有關(guān)協(xié)議，導(dǎo)致加盟店閉店。

報告期內(nèi)，加盟店凈增加的數(shù)量為2855家、2568家、2352家，擴(kuò)張速度出現(xiàn)明顯放緩。

截至2023年3月27日，公司共有9645家門店，比2022年年末凈增加了424家門店。即使其增加的都是加盟店，以此速度估算，公司2023年全年增加的加盟店約1700家，遠(yuǎn)低于2022年的2352家。

收購工廠

招股書披露，自2019年以來，鍋圈食品先后完成5輪融資，累計融資約28.3億元，背后云集眾多明星機(jī)構(gòu)。鍋圈已獲得不惑創(chuàng)投、IDG資本、招銀國際、三全食品、啟承資本、天圖投資、茅臺基金等機(jī)構(gòu)的投資。

值得一提的是，公司目前在河南省擁有的三個生產(chǎn)工廠，均是收購而來。

2021年8月，公司無償收購鹿邑縣丸來丸去食品有限公司（“鹿邑縣丸來丸去”）51%的股權(quán)。鹿邑縣丸來丸去主要從事肉丸類產(chǎn)品的加工和銷售。

2021年8月，公司無償收購鹿邑縣和一肉業(yè)有限公司（“鹿邑縣和一”）51%的股權(quán)。鹿邑縣和一主要從事牛肉類產(chǎn)品的加工和銷售。

2020年12月，公司收購了鹿邑縣澄明2.5%的股權(quán)。2022年11月，公司進(jìn)一步與鹿邑縣澄明的若干股東訂立股份購買及合并協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，公司以2.62億元的價格獲得了鹿邑縣澄明的74.9%股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，鍋圈食品控制鹿邑縣澄明77.3%的股權(quán)。

鹿邑縣澄明主要從事火鍋醬料及調(diào)味品加工及銷售。

此外，收購鹿邑縣澄明完成后，公司還新增了1.38億元的商譽(yù)。

2022年，牛肉加工廠、肉丸生產(chǎn)廠、火鍋底料生產(chǎn)廠的產(chǎn)能利用率分別為56.5%、63.9%、72.6%，距離產(chǎn)能飽和均有很大距離。

記者 吳鳴洲

版式 褚念穎

編輯 王瑩

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