信達(dá)證券（601059）發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，暑期需求旺盛，下半年恢復(fù)度有望環(huán)比進(jìn)一步提升。根據(jù)中國(guó)旅游研究院預(yù)測(cè)，今年暑期是過(guò)去5年來(lái)旅游市場(chǎng)最熱暑期。考慮到已經(jīng)到來(lái)的“暑期檔”和國(guó)慶、中秋節(jié)假期的旺盛需求，以及供給側(cè)和政策面的積極影響，中國(guó)旅游研究院調(diào)高全年預(yù)期，下半年對(duì)應(yīng)旅游人數(shù)為31.16億人次，對(duì)應(yīng)旅游收入為2.7萬(wàn)億元，較19年同期恢復(fù)度分別為106.5%/91.7%，相比上半年恢復(fù)度進(jìn)一步提高。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

修正預(yù)測(cè)具有較高參考價(jià)值，下沉市場(chǎng)或?qū)⑨尫艥摿Α?/p>

【資料圖】

通過(guò)對(duì)比中國(guó)旅游研究院過(guò)往歷史預(yù)測(cè)與實(shí)際實(shí)現(xiàn)值發(fā)現(xiàn)，疫情之前兩者之間誤差較小，平均而言旅游人數(shù)/收入年初預(yù)測(cè)較實(shí)際值的誤差分別為-0.5%/-2.1%，而年中修正預(yù)測(cè)后誤差分別為0.1%/0.2%。因此，結(jié)合中國(guó)旅游研究院修正預(yù)測(cè)，該行對(duì)下半年旅游市場(chǎng)持樂(lè)觀預(yù)期。上半年高線(xiàn)城市用戶(hù)為旅游消費(fèi)主力，出游熱情快速釋放，而修正預(yù)測(cè)給予下半年更高的旅游人數(shù)和收入恢復(fù)度，因此，該行認(rèn)為下沉市場(chǎng)或?qū)⒃谙掳肽赆尫懦龈嗟穆糜蜗M(fèi)潛力。

1)出行：酒店旅游餐飲等板塊經(jīng)歷前期調(diào)整后，當(dāng)前處于低預(yù)期(市場(chǎng)此前對(duì)Q4以及24年需求持續(xù)性預(yù)期不高)+高景氣度位置，該行認(rèn)為Q3傳統(tǒng)旅游旺季，暑期出游數(shù)據(jù)較好，業(yè)績(jī)有望強(qiáng)支撐的前提下，后續(xù)展望相對(duì)樂(lè)觀。同時(shí)文旅部上調(diào)了全年旅游接待人次預(yù)期(從之前76%恢復(fù)度預(yù)測(cè)值提升到92%，今年上半年恢復(fù)度77%，意味著下半年恢復(fù)度要達(dá)到107%)。在暑期旺季和十一黃金周刺激下國(guó)內(nèi)出游需求有望攀升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、刺激消費(fèi)背景下下半年旅游市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)更好的修復(fù)態(tài)勢(shì)。

2)免稅：考慮到市內(nèi)免稅政策對(duì)有稅市場(chǎng)的潛在影響，該行認(rèn)為市內(nèi)免稅政策方向初期或?yàn)橄鄬?duì)保守，在額度及購(gòu)物人群等方面的拓展或?qū)⒅鸩椒艑?，有望貢獻(xiàn)中長(zhǎng)期免稅市場(chǎng)增量。從業(yè)績(jī)彈性來(lái)看，建議關(guān)注王府井（600859）、中國(guó)中免（601888）、百聯(lián)股份（600827）。7月海口海關(guān)口徑離島免稅銷(xiāo)售額26.12億元、購(gòu)物人次46.56萬(wàn)人次，環(huán)比分別+13%、+15%，暑期海南旅游市場(chǎng)吸引力仍在，客流提升下海南免稅環(huán)比明顯改善，7月平均客單價(jià)約5611元，預(yù)計(jì)仍明顯受制于消費(fèi)力疲軟。展望后續(xù)，下半年或有較多催化待逐步釋放，三亞2號(hào)地及頂奢開(kāi)業(yè)搭配十一旺季有望形成銷(xiāo)售拐點(diǎn)，新海港銷(xiāo)售爬坡、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好及消費(fèi)力恢復(fù)，有望助力中免及海南銷(xiāo)售額重回增長(zhǎng)通道，看好疤痕效應(yīng)后免稅板塊業(yè)績(jī)潛力。

2021年以來(lái)外資持股社會(huì)服務(wù)板塊總市值整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

7月26日至8月8日社會(huì)服務(wù)板塊外資持股市值從100.75億增加至101.57億，占比則穩(wěn)定在1.84%。從外資重點(diǎn)公司持股變動(dòng)情況看，近期外資對(duì)中國(guó)中免、宋城演藝（300144）、錦江酒店（600754）、廣州酒家（603043）有所減持。2023年7月26日至2023年8月8日，外資減持中國(guó)中免649萬(wàn)股，持股比例自9.33%降至8.99%;減持宋城演藝769萬(wàn)股，持股比例自3.78%降至3.45%;減持錦江酒店94萬(wàn)股，持股比例自4.55%減至4.45%;減持廣州酒家26萬(wàn)股，持股比例自2.64%降至2.60%。

重點(diǎn)標(biāo)的：

1)餐飲：重點(diǎn)關(guān)注海倫司(09869)，百勝中國(guó)(09987)，同慶樓（605108）(605108.SH)，建議關(guān)注奈雪的茶(02150)、九毛九(09922)。

2)酒店：重點(diǎn)關(guān)注錦江酒店(600754.SH)、君亭酒店（301073）(301073.SZ)、金陵飯店（601007）(601007.SH)等。

3)旅游：重點(diǎn)關(guān)注宋城演藝(300144.SZ)、中青旅（600138）(600138.SH)、麗江股份（002033）(002033.SZ)、天目湖（603136）(603136.SH)。

4)航空機(jī)場(chǎng)：重點(diǎn)關(guān)注春秋航空（601021）(601021.SH)，美蘭空港(00357)，上海機(jī)場(chǎng)（600009）(600009.SH)，中國(guó)國(guó)航（601111）(00753)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素帶動(dòng)消費(fèi)情緒下降;出行復(fù)蘇不及預(yù)期;需求通脹上行風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：