年報密集披露季，隨著A股、港股兩地上市公司捷報頻傳，二級市場亦是“漲聲一片”。據Wind數據顯示，截至4月20日收盤，A股共有2215家A股上市公司披露2022年年報，其中1169家上市公司凈利潤實現同比增長，占比已然過半。

“暖風”吹拂中，投資者已然看到了市場復蘇行情啟動的希望，亦有部分個股收獲強勁漲幅。進入4月以來，華夏視聽教育(01981)股價一路飆漲，截至4月20日最高已達到1.62港元，距離低谷時的0.99港元已漲約63%。業(yè)績發(fā)布后能收獲如此驚人漲幅，主要來自于市場對公司進軍直播業(yè)務的看好。

靠賣股權凈利大增，業(yè)務“雙輪”變“單飛”?

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據公開資料披露，華夏視聽是一家依托于一流的影視制作業(yè)務與傳媒及藝術專業(yè)高等教育業(yè)務等兩大支柱業(yè)務的傳媒集團，也是中國民辦電視節(jié)目制作行業(yè)的先驅之一。公司成立于1998年，曾出品多部由金庸小說改編的電視劇，包括《射雕英雄傳》、《天龍八部》、《神雕俠侶》等作品，并投資拍攝了《宮鎖沉香》、《一夜驚喜》等電影。

從往年業(yè)績來看，華夏視聽教育業(yè)績呈現出波動性較大的特征，收入、利潤雙雙于2020年上市當年達到巔峰。2022年，公司持續(xù)經營業(yè)務共收入6.57億元，同比增長13.6%;年內利潤共計1.22億元，同比增長了69.8%。

盡管整體利潤實現大幅增長，但若拆分收入結構來看，其中來自持續(xù)經營業(yè)務的利潤為0.78億元，相比2021年同期的1.25億元反而減少了37.7%;來自終止經營業(yè)務的利潤為0.44億元，主要為出售水木源全部股權所產生的利潤。

據智通財經了解，水木源為面向美術藝考學員提供美術培訓服務的品牌，華夏視聽全資子公司碧城藝術于2020年以3億元收購水木源品牌的母公司北京水木華夏教育科技。

拆分業(yè)務來看，2022年來自高等教育(傳媒及藝術)及職業(yè)教育業(yè)務的收入為5.62億元，同比增長了18.8%;影視制作及投資收入0.95億元，同比減少了9.7%。相比2019年影視制作與高等教育分別占58.3%、41.7%的收入結構，目前公司收入大半倚賴于高等教育業(yè)務。

在疫情后影視行業(yè)遭受重挫的態(tài)勢下，向教育業(yè)務轉型似乎是一個順理成章的選擇，而收購水木源之舉也表明了公司重點發(fā)力傳媒藝術培訓板塊的決心。

但從現有結果來看，二者并沒能如想象中那樣發(fā)揮協(xié)同效應。曾經被市場看好的“影視+傳媒教育”雙輪驅動模式，如今只剩教育業(yè)務“單飛”，未來想象力顯然會大打折扣。

而對于未來展望，華夏視聽教育則出人意料地轉向了直播電商行業(yè)。在年報中公司透露，已以新品牌成立了新公司(即華夏優(yōu)選、華夏優(yōu)品、華夏嚴選及華夏互娛)，在北京及南京設立直播工作室，并招募了一支經驗豐富的直播電商運營團隊。預期直播電商業(yè)務將于2023年第二季度正式推出。

教育業(yè)務穩(wěn)中有增，影視板塊靜待復蘇

細究華夏視聽教育的藝術教育與影視板塊，仍有不少看點。

據智通財經了解，在收購水木源之前，公司旗下已有經營一所民辦高校——南京傳媒學院，該學校是經教育部批準的江蘇省獨立建制的傳媒藝術類應用型本科高校。根據中國大學校友會的統(tǒng)計，2020年南廣學院是中國第二的傳媒及藝術民辦高等教育提供商。

據披露，截至2022年12月31日，華夏視聽集團學生人數達到27638人。如不包括奧林匹克學院的全日制本科生人數，旗下學?？側藬低仍鲩L約16.8%。公司教育板塊毛利率從2021年度的64.1%下降至60.8%，顯示盈利能力有一定承壓。

而在影視板塊中，盡管疫情原因2022年公司影視業(yè)務虧損擴大，但從長遠視角來看，公司仍手握二月河的《帝王三部曲》、金庸和梁曉聲多部熱門作品的IP。

據財報披露，截至公告日期，影視劇《斗破蒼穹》(本集團投資30%)的制作已完成，預期將于2023年下半年交付;影視劇《奔騰年代II》(本集團投資60%)仍在編寫劇本階段中;影視劇《白羽流星》(本集團投資50%)已獲得所需的發(fā)行許可，公司正在與客戶協(xié)商交付時間表;影視劇《女士的品格》(本集團投資40%)的首輪發(fā)行已于2023年2月完成，因此，相應的收益預期將于2023年上半年確認。

相比起2022年公司影視板塊收入僅有電視劇《新居之約》(前稱為《理想的房子》，本集團投資55%)，2023年隨著多部影視作品推出，公司的影視業(yè)務收入有望迎來修復。

“教育+直播”成功模式難復制?

自新東方“東方甄選”直播帶貨大火出圈后，“教育+直播帶貨”模式儼然已經成為了教育行業(yè)新的“內卷”方向：包括學而思、高途、豆神教育、中公教育等在內的多家教育企業(yè)都已進軍直播業(yè)務。

從結果來看，目前“試水”直播領域的教育企業(yè)尚未有人能夠復制新東方的成功。據第三方平臺新抖數據，學而思旗下“學家優(yōu)品”近30天的直播銷售額為250萬-500萬元;高途旗下“高途佳品”近30日直播銷售額為100萬-250萬元，兩者距離“東方甄選”同時間段內2.5億-5億元的銷售額量級還有很遠距離。

據智通財經了解，對于教育界扎堆直播賽道，行業(yè)分析人士指出，多數教育企業(yè)并不具備轉型直播的基因，東方甄選的核心優(yōu)勢還是在于老師的講課能力?！敖逃?直播”商業(yè)模式有多少可行性，還是要持謹慎態(tài)度。

2019年至今，相關部門多次發(fā)布《關于促進在線教育健康發(fā)展的指導意見》、《關于推進“互聯網+基礎教育”的工作方案》等政策文件，鼓勵“直播+教育”的形態(tài)健康發(fā)展。

而在直播電商這條賽道中，已成紅海的市場也讓競爭愈發(fā)“內卷”。據網經社發(fā)布的《2022年度中國直播電商市場數據報告》，2022年直播電商行業(yè)企業(yè)規(guī)模達1.87萬家，同比增長17.61%，增速有所下滑。2018-2021年直播電商的企業(yè)規(guī)模分別為3545家、5684家、7502家、1.59萬家，2021年企業(yè)規(guī)模增速最快，為111.94%，五年來呈現波動增長。

2022年，直播電商用戶規(guī)模達4.73億人，同比增長10%;直播電商行業(yè)人均年消費額為7399.58元，同比增長59.48%，兩者增速均有所放緩。

在如今的教育領域，無論是向直播、智能硬件還是文旅方向的探索，都體現了行業(yè)內在“雙減”政策后的轉型焦慮。對華夏視聽教育來說，在剝離水木源后轉向直播業(yè)務，雖不失為一個好的嘗試，但仍蘊含著很大不確定性。

從基本面來看，華夏視聽教育的藝術教育板塊有望維持穩(wěn)健增速，而影視板塊在消費復蘇后亦有希望收獲恢復性增長。而展望未來，借著“直播+教育”的熱度固然能夠吸引一時的資金涌入，但公司最終能否從“紅海”中突圍，還是要看公司的核心競爭力。

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