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中銀國(guó)際證券股份有限公司郝帥,丁凡,楊雨欽近期對(duì)新澳股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂郏徰蚪q業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)》，本報(bào)告對(duì)新澳股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為8.58元。

新澳股份(603889)
公司公布2022年年報(bào)&2023年一季報(bào)，2022全年?duì)I收39.50億元，同增14.64%，歸母凈利潤(rùn)3.90億元，同增30.66%。2023Q1營(yíng)收9.78億元，同增9.44%，歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同增21.23%，業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?。公司毛精紡紗產(chǎn)能穩(wěn)健提升，羊絨業(yè)務(wù)持續(xù)提效，擁有良好的成長(zhǎng)潛力，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
毛精紡紗線+羊絨業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升共驅(qū)收入快速增長(zhǎng)。2022年公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)39.50億元，同增14.64%，保持快速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，毛精紡紗線/羊絨/羊毛毛條營(yíng)收分別為22.44/10.71/5.86億元，同增8.93%/29.03%/18.31%，產(chǎn)量分別同增3.15%/17.92%/26.35%至1.45/0.17/0.65萬(wàn)噸，公司穩(wěn)步推進(jìn)毛精紡紗線與羊毛毛條產(chǎn)能建設(shè)，2022全年產(chǎn)能利用率穩(wěn)健爬坡，同時(shí)積極賦能寧夏新澳，羊絨業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率亦處于爬升過(guò)程，寧夏新澳羊絨、英國(guó)鄧肯共同推動(dòng)羊絨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。綜合來(lái)看，2022全年毛精紡紗線及羊絨業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升的驅(qū)動(dòng)下公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
毛紡羊絨雙輪驅(qū)動(dòng)，23Q1收入、業(yè)績(jī)端表現(xiàn)優(yōu)異。23Q1公司營(yíng)收9.78億元，同增9.44%，歸母凈利潤(rùn)0.90億元，同增21.23%，收入在高基數(shù)下保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖嗔裂邸1公司訂單充足，產(chǎn)能利用率進(jìn)一步提升，毛精紡紗線與羊絨業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)收入與業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)。
產(chǎn)能利用率爬坡疊加降本增效持續(xù)推進(jìn)，Q1盈利能力大幅提升。2022全年毛利率為18.61%，同降0.24pct，主要系相對(duì)低毛利率的羊絨紗線業(yè)務(wù)占比提升，毛精紡紗線毛利率同增2.12pct，產(chǎn)能利用率爬坡產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動(dòng)盈利水平提升；從23Q1情況看，毛利率同增1.49pct至19.27%，在羊毛價(jià)格下降背景下仍有提升，反映盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。公司費(fèi)用率保持穩(wěn)健，2022年凈利率同增1.25pct至10.34%，剔除非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益后凈利率同降0.19pct。截至23Q1末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同增20天至208天，公司訂單較為充裕，為后續(xù)銷(xiāo)售積極備貨，存貨整體仍處于可控范圍。
毛紡業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放+羊絨業(yè)務(wù)產(chǎn)能爬坡，公司前景向好。展望未來(lái)在公司穩(wěn)步建設(shè)產(chǎn)能疊加產(chǎn)能利用率持續(xù)爬坡背景下公司業(yè)績(jī)有望維持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。毛精紡業(yè)務(wù)上，公司逐年穩(wěn)健拓建產(chǎn)能，同時(shí)公司轉(zhuǎn)變模式為以產(chǎn)促銷(xiāo)，有望在穩(wěn)固老客戶的同時(shí)不斷開(kāi)拓新客戶。此外，公司持續(xù)賦能寧夏新澳，產(chǎn)能利用率仍處于爬坡過(guò)程中，我們看好公司增長(zhǎng)潛力。
估值
當(dāng)前股本下，根據(jù)公司最新財(cái)報(bào)，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS至0.89/1.04/1.23元，對(duì)應(yīng)PE分別為9/8/7倍。維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；下游客戶拓展受阻；產(chǎn)能拓展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券馬莉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.38%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.5億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為9.51。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為8.36。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新澳股份（603889）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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