信貸、社融“高歌猛進”的擴張態(tài)勢在3月仍在持續(xù)，最新金融數(shù)據(jù)再度超出市場預期。

根據(jù)人民銀行4月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)，一季度，人民幣貸款增加了10.6萬億元，同比多增2.27萬億元。其中，3月，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元；3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長12.7%。據(jù)初步統(tǒng)計，3月社會融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。

分析人士認為，一季度，在供需兩端因素共振下，信貸投放超預期完成了“靠前發(fā)力”和“開門紅”目標。隨著居民端信用擴張向好，“企業(yè)強、居民弱”的信貸結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象也在改善。二季度，信貸強勁增長勢頭有望延續(xù)；全年流動性則有望保持合理充裕，信用擴張力度較大，從而為經(jīng)濟穩(wěn)固運行和持續(xù)整體好轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。

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信貸增長強勁、結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)

3月金融數(shù)據(jù)延續(xù)強勁增長勢頭，預示著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能增強。東方金誠首席宏觀分析師王青預計，即將公布的3月宏觀數(shù)據(jù)將顯示基建投資和制造業(yè)投資繼續(xù)保持高位。但他也認為，3月金融數(shù)據(jù)表明，當前經(jīng)濟恢復仍不均衡，房地產(chǎn)市場有待進一步回暖，后期還需要繼續(xù)挖掘居民消費、民間投資等經(jīng)濟內(nèi)生增長動能，減輕對基建投資的依賴。

“從結(jié)構(gòu)上看，新增信貸明顯超預期改善?！敝倭柯?lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家龐溟表示，3月住戶貸款投放回暖。地產(chǎn)銷售邊際改善帶來的“小陽春”，拉動住戶中長期貸款增長并有效抵消新一波提前還貸高峰影響；商品與服務(wù)消費復蘇動能加強，帶動住戶短期貸款連續(xù)第二個月穩(wěn)步多增。

居民端信用擴張向好。民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示，3月居民中長期貸款增量回到了2021年同期的水平。伴隨疫情以來的累積需求加快釋放、房地產(chǎn)銷售收入由負轉(zhuǎn)正，居民按揭貸款呈現(xiàn)明顯的回暖跡象。此外，3月以來監(jiān)管部門對不法貸款中介進行治理、規(guī)范貸款市場秩序，也有助于穩(wěn)定按揭市場，帶動居民中長期貸款整體反彈力度較大。

從環(huán)比看，PPI繼續(xù)持平。其中，生產(chǎn)資料價格由上月上漲0.1%轉(zhuǎn)為持平；生活資料價格由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為持平。

溫彬分析，PPI環(huán)比企穩(wěn)反映出內(nèi)需有所支撐。生產(chǎn)資料中游與生活資料價格環(huán)比同時實現(xiàn)企穩(wěn)，中下游企業(yè)的盈利預期有望邊際改善。

國內(nèi)生產(chǎn)和市場需求持續(xù)改善，重點項目加快推進，鋼材、水泥等行業(yè)的環(huán)比價格有所上漲，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造的價格均環(huán)比上漲1.3%。

展望4月，王青認為，4月PPI環(huán)比有望恢復上漲，但高基數(shù)因素會繼續(xù)拖累同比表現(xiàn)。

物價平穩(wěn)運行具有堅實基礎(chǔ)

1至3月平均看，CPI同比上漲1.3%。中國宏觀經(jīng)濟研究院綜合形勢研究室主任郭麗巖在接受采訪時表示，從今年一季度CPI運行的狀態(tài)來看，食品是穩(wěn)定CPI運行的重要因素，得益于一些鮮活農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定生產(chǎn)、促進產(chǎn)銷銜接的舉措扎實落地，食品呈現(xiàn)季節(jié)性穩(wěn)中回落的走勢。

展望未來，物價平穩(wěn)運行具有堅實基礎(chǔ)。國家發(fā)展改革委此前明確，統(tǒng)籌做好就業(yè)增收工作，加強重點商品保供穩(wěn)價；國家能源局要求，全力做好今年天然氣保供穩(wěn)價工作，確保民生用氣需求等。

今年政府工作報告提出居民消費價格漲幅3%左右的目標。溫彬認為，我國供給端開工率與產(chǎn)能有所提升，服務(wù)業(yè)的勞動力成本上升空間有限。再加上我國在食品和能源方面的安全邊際較高，非核心通脹也很難形成較大壓力，今年整體通脹大概率將控制在3%政策目標以內(nèi)。

“展望全年，我國工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)供應(yīng)充裕，產(chǎn)銷銜接暢通，市場秩序良好，經(jīng)濟整體回升態(tài)勢也將在物價上逐步顯現(xiàn)，預計物價總水平將總體運行在合理區(qū)間?！惫悗r說。

（文章來源：上海證券報）

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