根據(jù)2022年報(bào)，由于持續(xù)高質(zhì)量交付大訂單、藥品銷量增加等原因，一批CXO企業(yè)均交出不錯(cuò)的成績單。其中博騰股份、凱萊英、睿智醫(yī)藥、藥明康德、雙成藥業(yè)、百誠醫(yī)藥和昭衍新藥等多家公司的年報(bào)預(yù)增幅度超過50%。

然而，業(yè)績增長的同時(shí)，股價(jià)卻跌跌不休。通過梳理凱萊英、藥明康德、昭衍新藥這三家上市藥企的營收、現(xiàn)金流、在手訂單、股東持股等數(shù)據(jù)，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“后新冠時(shí)代”的業(yè)績不確定性、管理層持續(xù)減持、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等因素，都是CXO企業(yè)股價(jià)表現(xiàn)不佳的重要原因。

(資料圖)

業(yè)績快速增長

單看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，凱萊英、藥明康德、昭衍新藥在2022年均有著不錯(cuò)的表現(xiàn)。

其中，藥明康德2022年?duì)I業(yè)收入393.55億元，同比增長71.84%，凈利潤88.14億元，同比增長72.91%。公司2022年度分配預(yù)案為，擬向全體股東每10股派8.9266元(含稅)。

一位醫(yī)藥行業(yè)分析師認(rèn)為，在以上三家公司中，藥明康德是“確定性最高的一家”。

“藥明康德經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額達(dá)到了106.16億；應(yīng)收賬款59.73億元，相對于公司的營收體量來說不算多；應(yīng)付賬款16.41億元，合同負(fù)債24.97億元，合計(jì)41億元。就基本面而言，公司的中長期確定性是非常高的?！鄙鲜鲠t(yī)藥行業(yè)分析師說道。

凱萊英去年?duì)I收和凈利表現(xiàn)同樣亮眼。公司2022年?duì)I業(yè)收入約102.55億元，同比增加121.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約33.02億元，同比增加208.77%；基本每股收益9.02元，同比增加186.35%。

昭衍新藥2022年?duì)I業(yè)收入達(dá)22.68億元，同比增加49.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約10.74億元，同比增加92.71%。

“昭衍新藥2021年在手訂單為29億元，2022年新簽38億元，當(dāng)前整體在手訂單規(guī)模約為44億元，基本能覆蓋兩年的營收水平，因此2023年的業(yè)績還是有保障的，此外公司的猴子(生物資產(chǎn))和牌照也是其隱形護(hù)城河?！贬t(yī)藥行業(yè)分析師說道。

“后新冠時(shí)代”的業(yè)績不確定性

“年報(bào)數(shù)據(jù)只是對公司過去業(yè)績的總結(jié)，如果未來業(yè)績不能保持高速增長，股價(jià)下跌自然順理成章。”上述分析師也表示。

以凱萊英為例，醫(yī)藥行業(yè)分析師認(rèn)為，新冠大單的承接擾亂了市場對其未來兩年業(yè)績的預(yù)期。通過年報(bào)數(shù)據(jù)披露分析，美國某大型藥企的新冠訂單合同是93億，2022年收入確認(rèn)59.1億，2021年收入確認(rèn)了12.3億，尚待交付的金額還有21.59億。

這也就意味著凱萊因2022年?duì)I收102.6億中，59.1億是承接了新冠訂單，如果除去這部分的營收，那么2022年的營收增速同比增長只有27.6%。

根據(jù)年報(bào)，凱萊英2021年新增項(xiàng)目107個(gè)，2022年新增71個(gè)，2022年新增項(xiàng)目數(shù)量明顯少于2021年。截至2022年12月31號(hào)，凱萊英在手訂單金額為11.5億美元，按匯率折算成人民幣約為78.2億元，這里面還包含21.59億的新冠大單未執(zhí)行的部分，扣除后實(shí)際在手常規(guī)業(yè)務(wù)訂單為56.61億元。

“該數(shù)據(jù)也就剛能覆蓋2022年55%的營業(yè)收入，低于市場預(yù)期，所以加深了市場對其2023年業(yè)績擔(dān)憂?！狈治鰩熣J(rèn)為。

3月1日，在一次投資者調(diào)研活動(dòng)中，凱萊英方面表示因“眾所周知的原因”大訂單適應(yīng)癥需求雖呈現(xiàn)減弱趨勢，該訂單后續(xù)增量不確定性加劇。但公司認(rèn)為即使大訂單退潮，公司所沉淀的服務(wù)能力、合作深化推進(jìn)以及客戶口碑贊譽(yù)不會(huì)退潮。

“2023年，公司將全面多方位拓展市場，有信心實(shí)現(xiàn)大訂單以外的小分子業(yè)務(wù)快速發(fā)展以及新興業(yè)務(wù)超常規(guī)增長?！眲P萊英高層面向投資者堅(jiān)定地說道。

然而，對未來十分有信心的凱萊英，并沒有和藥明康德一樣，在年報(bào)中給出對于2023年業(yè)績指引(藥明康德預(yù)計(jì)2023年收入將繼續(xù)增長5%-7%)。醫(yī)藥分析師認(rèn)為，這或許是“新冠大單的收入對于凱萊英的影響遠(yuǎn)大于藥明康德，所以增加了管理層對于業(yè)績預(yù)測的難度”。

昭衍新藥面臨的問題在于，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低。2022年末公司負(fù)債合計(jì)達(dá)到21.73億元，為歷史新高，該項(xiàng)數(shù)據(jù)連續(xù)六年為增長狀態(tài)。

從盈利指標(biāo)來看，2022年該公司銷售毛利率47.9%，較上個(gè)年度下降0.83個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)五年呈現(xiàn)下滑。公司資產(chǎn)利用效率也呈現(xiàn)下滑趨勢，2022年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.24倍，降至上市以來新低。

管理層持續(xù)減持

藥明康德、昭衍新藥兩家藥企管理層的頻頻低位減持，也加深了市場對其股價(jià)的擔(dān)憂。

1月12日，藥明康德發(fā)布公告，公司實(shí)際控制人控制的股東及與實(shí)際控制人簽署一致行動(dòng)協(xié)議的股東累計(jì)減持1.18%，已過本次減持計(jì)劃項(xiàng)下擬減持?jǐn)?shù)量的半數(shù)。本次減持計(jì)劃未實(shí)施完畢。

本次減持計(jì)劃實(shí)施前，公司實(shí)際控制人控制的股東及與實(shí)際控制人簽署一致行動(dòng)協(xié)議的股東合計(jì)持有公司7.12億股A股股份，占公司截至2022年11月24日總股本的24.07%。

而在此之前，2022年11月25日，藥明康德發(fā)布公告稱，因自身資金需求，實(shí)際控制人李革、趙寧、張朝暉、劉曉鐘控制的股東，及與實(shí)控人簽署一致行動(dòng)協(xié)議的股東(簡稱“減持股東”)，擬合計(jì)減持不超過2.2%公司A股股份，股份數(shù)量為6500萬股。

若以藥明康德11月25日收盤價(jià)81.94元估算，減持股東此次套現(xiàn)金額將在53.3億元左右。

2022年6月10日，藥明康德發(fā)布減持計(jì)劃，減持股東計(jì)劃自公告披露之日起15個(gè)交易日后的不超過90日期間內(nèi)合計(jì)減持不超過公司總股本3%的A股股份，此次減持約8868萬股。減持公告發(fā)布次日，藥明康德股價(jià)跌停。

今年1月份，昭衍新藥公告表示，公司股東馮宇霞及其一致行動(dòng)人周志文權(quán)益變動(dòng)的通知，合計(jì)持股比例由35.11%變?yōu)?4.08%。馮宇霞和周志文于2022年6月1日-2023年1月4日期間，累計(jì)減持公司股份389.48萬股，減持?jǐn)?shù)量占公司目前總股份的比例為0.73%。

2022年12月21日晚間，昭衍新藥披露了《董事大宗交易減持A股股份結(jié)果公告》；其中顯示，董事顧曉磊于9月22日披露了減持計(jì)劃，自減持計(jì)劃公告之日起的3個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，通過大宗交易的方式減持不超過327.30萬股；截至該公告日，董事顧曉磊以大宗交易的方式減持了公司A股股份327.30萬股，減持計(jì)劃實(shí)施完畢。

公告顯示，顧曉磊這次以大宗交易方式減持股份的價(jià)格區(qū)間在53元至54.02元之間，合計(jì)套現(xiàn)近1.75億元。

此外，昭衍新藥于3月30日審議通過了“關(guān)于終止實(shí)施 2021 年 A 股員工持股計(jì)劃的議案”，理由是“鑒于二級(jí)市場環(huán)境及相關(guān)政策發(fā)生變化等原因”。

“CXO最大的業(yè)務(wù)量是來自于美國生物醫(yī)藥公司的訂單，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，很多生物公司停止融資了?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

從華泰證券給出的數(shù)據(jù)分析，CXO行業(yè)超額收益與全球醫(yī)藥投融資周期高度正相關(guān)。

未來隨著外部環(huán)境的改變，CXO企業(yè)的業(yè)績、股價(jià)將走向何方，記者將持續(xù)關(guān)注。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

關(guān)鍵詞：