繼派能科技(688063.SH)上市之后，又一儲(chǔ)能企業(yè)進(jìn)軍資本市場(chǎng)。近日，沃太能源股份有限公司(下稱(chēng)“沃太能源”)獲上交所首輪問(wèn)詢。公司擬登陸科創(chuàng)板，保薦券商為中信證券。

(資料圖)

近年來(lái)，儲(chǔ)能賽道的高景氣現(xiàn)象，為企業(yè)帶來(lái)了更多融資機(jī)會(huì)，作為主要服務(wù)于家庭和工商業(yè)客戶的儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商，沃太能源也是受益公司之一。

據(jù)了解，該公司此次IPO擬募資10億元。不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，沃太能源對(duì)境外收入依賴較大，雖然近年來(lái)業(yè)績(jī)有所增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款也在持續(xù)增加；由于沃太能源所使用的電芯來(lái)自于外采，這導(dǎo)致其毛利率明顯低于派能科技；此外，還有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑該公司研發(fā)投入率偏低。

境內(nèi)外毛利率差異較大

沃太能源自成立以來(lái)專(zhuān)注于儲(chǔ)能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。根據(jù)全球知名市場(chǎng)調(diào)研公司IHS Markit出具的報(bào)告，在全球戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域，按發(fā)貨容量計(jì)算，2021年度該公司市占率排名中國(guó)第四、全球第六。

據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，即2019年度、2020年度、2021年度、2022上半年，沃太能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.48億元、3.70億元、8.04億元、6.86億元，凈利潤(rùn)分別為1004.20萬(wàn)元、3013.82萬(wàn)元、5658.58萬(wàn)元、4876.13萬(wàn)元。雖然沃太能源業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)，但是凈利潤(rùn)的增速并不高。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，沃太能源的主要產(chǎn)品包括戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件和工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件，戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件銷(xiāo)售收入占比保持在80%以上。

近年來(lái)全球戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)高速發(fā)展，如果未來(lái)市場(chǎng)增速放緩，沃太能源業(yè)績(jī)是否會(huì)面臨增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，沃太能源方面對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，未來(lái)公司將進(jìn)一步完善全球銷(xiāo)售布局，積極開(kāi)拓海外產(chǎn)業(yè)鏈，打造全球品牌影響力，保障公司的可持續(xù)發(fā)展。

然而，相較于龍頭派能科技，除了下游應(yīng)用領(lǐng)域的局限性，沃太能源似乎還欠缺產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，沃太能源主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.21%、30.50%、26.81%、24.62%，其變動(dòng)趨勢(shì)與派能科技一致，但毛利率低于派能科技。

(截圖來(lái)源：招股書(shū))

對(duì)此，沃太能源對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，主要是由于公司所使用的電芯來(lái)自于外采，生產(chǎn)成本較高，從而拉低了公司產(chǎn)品毛利率，而派能科技使用的電芯由其自身生產(chǎn)。

與此同時(shí)，記者還發(fā)現(xiàn)，沃太能源境內(nèi)外的毛利率并不一致，據(jù)招股書(shū)顯示，公司報(bào)告期內(nèi)境外主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.59%、33.64%、31.55%、32.68%，境內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率則分別為23.74%、17.13%、14.47%、9.75%。有業(yè)內(nèi)人士表示，這似乎意味著境內(nèi)外的銷(xiāo)售策略有所區(qū)別。

對(duì)此，沃太能源表示，公司境外銷(xiāo)售毛利率整體高于境內(nèi)，一方面因?yàn)榫硟?nèi)外儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)在政策環(huán)境、境內(nèi)外電力市場(chǎng)發(fā)展、居民消費(fèi)習(xí)慣、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等方面存在較大差異，供需關(guān)系使得產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格不同，進(jìn)而導(dǎo)致毛利率存在一定差異。另一方面，公司在境外市場(chǎng)深耕多年，特別是在歐洲和大洋洲建立有較高的品牌知名度和美譽(yù)度，市場(chǎng)議價(jià)能力更強(qiáng)。而在境內(nèi)市場(chǎng)，公司2019年和2020年整體銷(xiāo)售金額較小，自2021年以來(lái)，公司在銷(xiāo)售規(guī)?？焖贁U(kuò)大的過(guò)程中溢價(jià)相對(duì)較少，毛利率較低。

山西某儲(chǔ)能公司負(fù)責(zé)人鄭經(jīng)理對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，對(duì)于儲(chǔ)能行業(yè)來(lái)講，電池儲(chǔ)能作為電能存儲(chǔ)的重要方式，具有功率和能量可根據(jù)不同應(yīng)用需求靈活配置，適合批量生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)。因此，企業(yè)能否具備自主生產(chǎn)電芯的能力變得極為關(guān)鍵。

“由于在儲(chǔ)能系統(tǒng)中電芯成本占比40—50%，派能科技的毛利率之所以高，那是因?yàn)榕赡芸萍忌婕吧舷掠萎a(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)開(kāi)發(fā)磷酸鐵鋰電芯，降低企業(yè)生產(chǎn)成本。而沃太能源的電芯來(lái)自于外采，雖然規(guī)模上有一定的增長(zhǎng)，但對(duì)下游電芯的議價(jià)能力并不強(qiáng)，一旦磷酸鐵鋰價(jià)格繼續(xù)大漲，那沃太能源更加不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”鄭經(jīng)理稱(chēng)。

值得關(guān)注的是，雖然近年來(lái)營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，但2019年至2021年，沃太能源主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格均呈下降趨勢(shì)。據(jù)招股書(shū)顯示，公司戶用儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件的銷(xiāo)售價(jià)格分別為2.99元/Wh、2.97元/Wh、2.19元/Wh，工商業(yè)儲(chǔ)能系統(tǒng)及部件銷(xiāo)售價(jià)格則分別為2.56元/Wh、2.19元/Wh、1.64元/Wh。

有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，沃太能源產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格持續(xù)下降，未來(lái)或?qū)⒂绊憙衾麧?rùn)的增長(zhǎng)。對(duì)此，沃太能源對(duì)記者表示，2019年至2021年期間，公司產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，首先是受主要原材料電芯、逆變器模塊采購(gòu)價(jià)格有所下降；其次是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化。

在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面的變化，沃太能源稱(chēng)，一方面，2019年以來(lái)，因戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)大容量電池的需求有所上升，而大容量電芯的每瓦時(shí)采購(gòu)價(jià)格低于小容量電芯；另一方面由于儲(chǔ)能系統(tǒng)其他部件未發(fā)生明顯變化，銷(xiāo)售時(shí)儲(chǔ)能系統(tǒng)總體價(jià)格增長(zhǎng)幅度小于電池容量增長(zhǎng)幅度，因此，平均每瓦時(shí)銷(xiāo)售單價(jià)有所下降。

與億緯鋰能關(guān)系密切

招股書(shū)顯示，沃太能源的控股股東及實(shí)際控制人為袁宏亮。袁宏亮直接持有公司16.8057%的股權(quán)，作為南通清能、南通千泓和南通萬(wàn)澤的執(zhí)行事務(wù)合伙人，通過(guò)三個(gè)持股平臺(tái)間接控制公司15.2399%的股權(quán)，合計(jì)控制公司32.0456%的股權(quán)。

記者發(fā)現(xiàn)，億緯鋰能(300014.SZ)不僅持有沃太能源9.71%的股份，而且還是沃太能源第一大供應(yīng)商。招股書(shū)顯示，早在2016年億緯鋰能就已經(jīng)入股沃太能源。

雙方的合作自然構(gòu)成了關(guān)聯(lián)交易。據(jù)招股書(shū)顯示，沃太能源向關(guān)聯(lián)方億緯鋰能及其子公司采購(gòu)電芯及少量電氣件、線束作為原材料，各期采購(gòu)金額分別為7361.98萬(wàn)元、6243.91萬(wàn)元、18182.01萬(wàn)元和27675.95萬(wàn)元，占報(bào)告期各期采購(gòu)總額的比例分別為33.63%、26.28%、25.77%和34.2%。

長(zhǎng)久以來(lái)，IPO公司的關(guān)聯(lián)交易一直是證監(jiān)會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)，尤其是關(guān)聯(lián)方之間的交易價(jià)格與第三方的差異情況，是否公允，是否存在利益輸送等問(wèn)題。

沃太能源在招股書(shū)中僅僅說(shuō)到，公司與億緯鋰能及其子公司的交易價(jià)格系根據(jù)市場(chǎng)情況經(jīng)雙方協(xié)商確定。但具體的交易價(jià)格及與第三方的對(duì)比，外界不得而知。北京某券商營(yíng)業(yè)部劉經(jīng)理對(duì)記者表示，具體細(xì)節(jié)披露不詳細(xì)，招股書(shū)上的信披或許存在一些瑕疵。

對(duì)此，沃太能源回應(yīng)《華夏時(shí)報(bào)》記者時(shí)稱(chēng)，為規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為，公司已在《公司章程》《股東大會(huì)議事規(guī)則》《董事會(huì)議事規(guī)則》《關(guān)聯(lián)交易管理制度》《獨(dú)立董事工作制度》中明確了關(guān)聯(lián)交易的決策程序以及信息披露等事項(xiàng)。2022年10月21日，公司召開(kāi)第一屆董事會(huì)第九次會(huì)議，審議并通過(guò)了《關(guān)于確認(rèn)最近三年一期關(guān)聯(lián)交易的議案》，對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易的公允性和合理性予以確認(rèn)。公司獨(dú)立董事出具了獨(dú)立董事意見(jiàn)，認(rèn)為報(bào)告期內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易的審議程序合法合規(guī)，關(guān)聯(lián)交易定價(jià)公允。

除了與關(guān)聯(lián)方億緯鋰能存在交易，沃太能源旗下子公司與前五大客戶之一的固德威也存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。據(jù)招股書(shū)顯示，安徽固太在報(bào)告期各期分別向固德威銷(xiāo)售0萬(wàn)元、267.73萬(wàn)元、11519.61萬(wàn)元和20811.25萬(wàn)元，向其采購(gòu)0萬(wàn)元、0萬(wàn)元、475.83萬(wàn)元和32.60萬(wàn)元。

對(duì)此，沃太能源對(duì)記者表示，2021年11月前，固德威持有公司下屬子公司安徽固太10%以上股權(quán)，享有少數(shù)股東權(quán)益。安徽固太主要向固德威銷(xiāo)售儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，并采購(gòu)少量配件。公司已按照規(guī)定將子公司對(duì)固德威的采購(gòu)、銷(xiāo)售參考關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行披露。

營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持了增長(zhǎng)，但公司應(yīng)收賬款規(guī)模也隨之激增。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)沃太能源應(yīng)收賬款凈額分別為5270.52萬(wàn)元、7315.85萬(wàn)元、3.04億元、3.65億元，同期營(yíng)業(yè)收入分別為2.48億元、3.70億元、8.04億元、6.86億元。

未來(lái)是否有壞賬風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)此，沃太能源給的回應(yīng)是，公司應(yīng)收賬款增長(zhǎng)與收入規(guī)模增長(zhǎng)規(guī)模相匹配，應(yīng)收賬款凈額占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為28.71%、25.89%、29.77%和23.88%，總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。未來(lái)公司將持續(xù)加強(qiáng)應(yīng)收賬款回款管理。

此外，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，該公司存貨賬面價(jià)值也呈現(xiàn)快速增加趨勢(shì)。報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為8610.22 萬(wàn)元、8876.94 萬(wàn)元、2.44 億元、5.65億元，占同期總資產(chǎn)比重分別為41.03%、28.18%、21.83%、32.68%。

對(duì)此，沃太能源也稱(chēng)，公司存貨賬面價(jià)值呈快速增加趨勢(shì)與公司高速增長(zhǎng)的銷(xiāo)售收入相匹配。2021年末，公司原材料和庫(kù)存商品賬面余額較2020年末增加較多，主要原因在于，一方面，2021年公司進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)兩倍增長(zhǎng)，為應(yīng)對(duì)下游需求，庫(kù)存商品和生產(chǎn)所需原材料規(guī)模相應(yīng)增加；另一方面，由于電芯、逆變器等原材料市場(chǎng)整體需求旺盛，公司加大了原材料儲(chǔ)備。2022年1—6月，公司銷(xiāo)售收入繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入已達(dá)到2021年全年的85.26%，原材料和庫(kù)存商品余額也隨之增加。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1280.17萬(wàn)元、2258.75萬(wàn)元、4492.53萬(wàn)元、3382.79萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入比重分別為5.16%、6.11%、5.59%、4.93%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，作為一家技術(shù)性企業(yè)，沃太能源的研發(fā)投入如此之低，是否符合科創(chuàng)板的科創(chuàng)屬性？

沃太能源對(duì)記者表示，近年來(lái)，公司不斷壯大研發(fā)團(tuán)隊(duì)，增加研發(fā)力量。同時(shí)，與南京大學(xué)、南開(kāi)大學(xué)等國(guó)內(nèi)知名院校建立了研發(fā)合作關(guān)系，開(kāi)展相關(guān)課題研究，以提高公司技術(shù)水平、保證公司持續(xù)創(chuàng)新能力。截至目前，公司擁有發(fā)明專(zhuān)利20項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利80項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利47項(xiàng)，軟件著作權(quán)69項(xiàng)。

值得注意的是，20項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利中，有14項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利是原始取得，6項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利是繼受取得。

對(duì)于沃太能源IPO后續(xù)進(jìn)展，本報(bào)將持續(xù)關(guān)注。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）

關(guān)鍵詞： 沃太能源 研發(fā)投入