北京的冬天寒冷異常，大年三十的下午，李悅的致遠(yuǎn)資本全體員工已經(jīng)放假，其挑選的辦公創(chuàng)業(yè)地點(diǎn)，朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)路世茂大廈WeWork整層已經(jīng)空無(wú)一人。

致遠(yuǎn)資本的一處橢圓辦公室

李悅是風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)最資深的財(cái)務(wù)顧問(wèn)之一，2003年開(kāi)始她就進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，20年摸爬滾打，她親歷和見(jiàn)證了中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的興起和發(fā)展?？磻T了周期起伏的她，也覺(jué)得去年的行業(yè)變化是過(guò)去20年中最為劇烈的一次。

【資料圖】

新年到來(lái)，她希望資本市場(chǎng)可以恢復(fù)往日的煙火氣：投資人能從全國(guó)各地挖掘出更多的寶藏項(xiàng)目；創(chuàng)業(yè)者能把心態(tài)放平，腳踏實(shí)地搞經(jīng)營(yíng)、練內(nèi)功。

以下為致遠(yuǎn)資本創(chuàng)始人李悅的口述：

我們FA(財(cái)務(wù)顧問(wèn))行業(yè)過(guò)去三年的變化集中在過(guò)去一年多發(fā)生，整個(gè)行業(yè)的側(cè)重方向變動(dòng)很快。

三年之前，美元基金都還在投創(chuàng)新模式，或者把海外成功模式搬進(jìn)來(lái)復(fù)刻，不光是TMT和教育不錯(cuò)，軟件、企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目在2021年估值也達(dá)到高點(diǎn)。

但進(jìn)入2022年，發(fā)生了非常大的轉(zhuǎn)變。

嚴(yán)格講，2021年下半年開(kāi)始，消費(fèi)領(lǐng)域就逐漸轉(zhuǎn)冷了，餐飲和零售都變得很難，曾經(jīng)的明星項(xiàng)目都無(wú)人問(wèn)津，教育的情況就不用再提。2022年是企業(yè)服務(wù)進(jìn)入融資衰退的年份，做產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的、做軟件的公司都很困難，能融到錢(qián)的一定是很優(yōu)質(zhì)的公司。

行業(yè)整體這樣，大家也沒(méi)辦法，都轉(zhuǎn)向看高科技和硬科技。每個(gè)人都需要重新學(xué)習(xí)。

疲憊與吸引力

一些投資經(jīng)理說(shuō)他們看先進(jìn)制造、新材料和新能源，要從元素周期表學(xué)起，這也是沒(méi)辦法的事。因?yàn)檫^(guò)去十幾年他們積累的投TMT、消費(fèi)和企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)沒(méi)有用武之地了，得重新學(xué)。

而重新學(xué)習(xí)不能光聽(tīng)別人去講，或者凡事都問(wèn)專家，最基本的知識(shí)你得自己學(xué)會(huì)。想投新材料，自己也得做調(diào)研，需要知道市場(chǎng)行業(yè)怎么分工，有哪些公司哪些產(chǎn)品線，這里面有大量案頭行研工作可做，理解技術(shù)在行業(yè)里面的應(yīng)用和差異化壁壘要靠自己的基礎(chǔ)知識(shí)。

我們的工作狀態(tài)也發(fā)生了很大變化，大家開(kāi)始變得忙碌卻鮮有結(jié)果。項(xiàng)目多，資金緊，項(xiàng)目聚集在一起，融資周期被明顯拉長(zhǎng)，市場(chǎng)上很多項(xiàng)目想融資，但沒(méi)有人出手投，就導(dǎo)致財(cái)務(wù)顧問(wèn)們很忙，前期大量的項(xiàng)目要做研究分析，判斷品質(zhì)；融資過(guò)程做了詳盡工作但是基金手很緊又不投，最后全是沉沒(méi)成本。

投資人們也是一樣，之前同時(shí)需要看10個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)在市場(chǎng)蜂擁而來(lái)20多個(gè)，你得花時(shí)間去看。前兩年他們很多人每年都投四五個(gè)項(xiàng)目，現(xiàn)在是做了N個(gè)詳細(xì)的盡調(diào)最后可能才投一個(gè)。因?yàn)槭袌?chǎng)不好，最后IC(投資決策委員會(huì))通過(guò)率低，大家于是進(jìn)入了比較悲觀的心態(tài)。

行業(yè)里所有人都疲憊不堪，最后又沒(méi)有產(chǎn)出。

加之此前疫情不知啥時(shí)候能停，無(wú)止境的視頻會(huì)議對(duì)投資行業(yè)影響很大，投資本來(lái)就需要見(jiàn)面，了解人、團(tuán)隊(duì)、公司氛圍、技術(shù)能力、客戶反饋，你都得親自去感受。

有時(shí)候我們?nèi)タ错?xiàng)目，如果推遲了見(jiàn)面，項(xiàng)目就可能沒(méi)了，因?yàn)橥瑫r(shí)會(huì)有別的人在推進(jìn)，你錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)就錯(cuò)過(guò)一切。

做財(cái)務(wù)顧問(wèn)跟投資人還不同，財(cái)顧要先把好項(xiàng)目拿下，雖然去年市場(chǎng)不好，但財(cái)務(wù)顧問(wèn)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，因?yàn)橛泻芏嘈碌呢?cái)務(wù)顧問(wèn)涌現(xiàn)。

現(xiàn)在不管什么項(xiàng)目，都會(huì)出現(xiàn)好幾撥FA去接觸。也有VC的人轉(zhuǎn)行來(lái)了FA，市場(chǎng)上本來(lái)好項(xiàng)目就不多，人多起來(lái)，爭(zhēng)搶就變得厲害。國(guó)內(nèi)的FA，現(xiàn)在有名字的估計(jì)有幾百家。

我做FA到今年年底正好20年，大大小小周期經(jīng)歷很多，平均每4年一次，這很正常，行業(yè)一直很好是不可能的，總有波動(dòng)起伏。但去年資本寒冬一直延續(xù)到現(xiàn)在，未來(lái)不知還要延續(xù)多久，是比較嚴(yán)重的一次，這種感覺(jué)還是挺明顯的。

這次是多重因素疊加在一起，導(dǎo)致市場(chǎng)變差，不只有疫情。去年有些項(xiàng)目放在前年早就拿到錢(qián)了，現(xiàn)在遲遲拿不到，都是一線美元基金的投資組合的明星項(xiàng)目，創(chuàng)始人都是牛人，仍然拿不到錢(qián)。因?yàn)橥顿Y人日子也不好過(guò)，他們也被卡得很緊，募資就很費(fèi)勁，退出又看不到通路，投資只能相應(yīng)謹(jǐn)慎很多。

我們也在調(diào)整，其實(shí)TMT和消費(fèi)，這些我們?nèi)ツ耆栽谧觯瑳](méi)有一刀切，我們還有不少企業(yè)服務(wù)的項(xiàng)目。我認(rèn)為不可能也不應(yīng)該所有人都去投新能源，都投先進(jìn)制造。

中國(guó)15億人口，消費(fèi)領(lǐng)域就不會(huì)跑出優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目了么？就沒(méi)有創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品了么？不可能的。蜜雪冰城就是一個(gè)非常好的項(xiàng)目，這樣大眾化、擴(kuò)張快、盈利強(qiáng)的標(biāo)的還會(huì)再出現(xiàn)。但凡大的市場(chǎng)，一定會(huì)出現(xiàn)新機(jī)會(huì)，只不過(guò)需要沉下心來(lái)去研究和尋找。

其實(shí)這三年的投資邏輯沒(méi)有把之前那套都推翻，但大家思考的方式得發(fā)生變化，我們看項(xiàng)目不能只看商業(yè)模式只講故事，要更腳踏實(shí)地去看技術(shù)先進(jìn)性和壁壘，看它的商業(yè)落地性，看它可觸達(dá)的市場(chǎng)空間，要判斷這些本質(zhì)。

前幾天我們做年終復(fù)盤(pán)，同事們覺(jué)得雖然之前市場(chǎng)不好，但自己進(jìn)步很快，見(jiàn)了太多新公司，看了太多新方向，做項(xiàng)目時(shí)在每個(gè)項(xiàng)目里面有不同的角色，她們覺(jué)得有趣，這也是我們行業(yè)吸引人的地方。

在這種情況下，如果能成功交割案子，看著創(chuàng)業(yè)公司做強(qiáng)，F(xiàn)A的成就感也會(huì)更大。

希望能穿越周期

我從03年進(jìn)入資本市場(chǎng)至今一直做財(cái)務(wù)顧問(wèn)，就沒(méi)做過(guò)別的。

畢業(yè)后在安永、 樂(lè)通集團(tuán)、 華興資本工作過(guò)。期間我經(jīng)歷了很多行業(yè)波動(dòng)，垂類電商起來(lái)后又死掉，戶外媒體、教育，線下連鎖，我目睹了一波波項(xiàng)目的興起和衰落，那時(shí)候整個(gè)行業(yè)都沒(méi)有什么科技項(xiàng)目。

經(jīng)濟(jì)在變，市場(chǎng)在變，但變化的時(shí)候，又有一些更新產(chǎn)生，好的從業(yè)者有自己的迭代和新的積累，就像雷軍說(shuō)的重刷Rom。

去年前年，消費(fèi)又火了一波，但我覺(jué)得是又割了一波新韭菜。當(dāng)時(shí)大家談?wù)撓M(fèi)增長(zhǎng)快、天花板高、營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)，我真的很納悶，這些其實(shí)都是上波消費(fèi)被詬病的核心點(diǎn)。

后來(lái)我想明白了，其實(shí)是有一批新的投資人出現(xiàn)了，他們沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)之前那波消費(fèi)死亡的痛苦過(guò)程。

最近三年的變化只是過(guò)去二十年變化的一個(gè)縮影。

致遠(yuǎn)資本的辦公走廊

我開(kāi)始創(chuàng)業(yè)自己做是在2018年，那時(shí)資本市場(chǎng)也不很活躍，跟現(xiàn)在有點(diǎn)類似，只是沒(méi)有這么嚴(yán)重。

那時(shí)你也只能靠自己先熬過(guò)去，才能經(jīng)歷2021年市場(chǎng)活躍的階段，我們有些儲(chǔ)備也有些積累，才能熬到市場(chǎng)好的時(shí)候釋放出來(lái)。

我們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在不到20人，我認(rèn)為我們算是一家精品投行，我希望的是做一個(gè)百年老店，不求有多大規(guī)模，就希望把品牌口碑做好。

我對(duì)FA的存在價(jià)值一直很自信，因?yàn)閷?duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)一級(jí)市場(chǎng)是最重要的募資渠道，且很多人確實(shí)不擅長(zhǎng)，我們能夠給他們起到很大的作用。

這個(gè)行業(yè)一直沒(méi)那么外界傳言那么復(fù)雜，也沒(méi)有性別壓力，這些年我就是一路很正常地往前走。行業(yè)環(huán)境對(duì)我來(lái)說(shuō)挺好挺健康，那些我所不適應(yīng)的創(chuàng)始人投資人風(fēng)格，不理睬就好。

致遠(yuǎn)資本創(chuàng)始人李悅

這個(gè)行業(yè)沒(méi)有時(shí)間觀念，但會(huì)有一些徒勞的事情，很多項(xiàng)目最后命運(yùn)不在你的控制范圍內(nèi)。如果最后項(xiàng)目沒(méi)有人投，市場(chǎng)不好基金沒(méi)有募起來(lái)，IC過(guò)不了會(huì)，那我們可能半年的時(shí)間就白費(fèi)了，這是沉沒(méi)成本。但你為了把它做成，之前肯定要花這份力氣，最后要拼的是交割率。

我們也會(huì)遇到這種情況，但這也只能盡人事知天命。

實(shí)際上，我覺(jué)得現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)趨向于正常，此前很多人那種一夜暴富的投資心態(tài)不能再有了?，F(xiàn)在是充分競(jìng)爭(zhēng)，以及科技取勝，沒(méi)有那么多紅利可吃。

經(jīng)濟(jì)沒(méi)有以前好，很多東西都要回歸商業(yè)本質(zhì)，靠融資燒錢(qián)不能把公司燒起來(lái)了，這個(gè)時(shí)候，投資人不能期望天天投到獨(dú)角獸，大家都需要調(diào)整心態(tài)。市場(chǎng)本身就應(yīng)該是這樣子，只不過(guò)前幾年太瘋狂了。

2022年我覺(jué)得已經(jīng)非常難，2023年還能再有多難，我想怎么也會(huì)好一點(diǎn)吧，所以我覺(jué)得還是應(yīng)該保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

2023年，我希望資本市場(chǎng)可以恢復(fù)往日的煙火氣：投資人能回歸北上廣深的出差節(jié)奏，去好好挖掘合肥、長(zhǎng)沙、江浙一帶二三線城市的寶藏項(xiàng)目；創(chuàng)業(yè)者能把心態(tài)放平，腳踏實(shí)地搞經(jīng)營(yíng)、練內(nèi)功。

歷史上總有卓越的人可以穿越周期，我希望我們也能做到。

（文章來(lái)源：界面新聞）

關(guān)鍵詞： 資本市場(chǎng)