疫情防控逐步放開預(yù)計會帶來醫(yī)藥行業(yè)短期機(jī)遇和長期復(fù)蘇。疫情防控放開后，呼吸系統(tǒng)相關(guān)OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強(qiáng)接種、ICU等硬件建設(shè)、抗原試劑的居家使用成為新冠防護(hù)的有力工具。同時預(yù)計退燒藥/抗生素上游的相關(guān)原料藥板塊以及OTC藥物下游的連鎖藥店板塊都將成為短期抗疫需求受益板塊。長期來看，疫情防控放開后的板塊復(fù)蘇料將成為下一條投資主線。非新冠疫苗和中藥預(yù)計將持續(xù)受益于消費(fèi)升級和政策利好。診療復(fù)蘇、創(chuàng)新驅(qū)動下藥品板塊預(yù)計將走出新的成長曲線。預(yù)計十四五期間，醫(yī)療新基建將持續(xù)，擇期診療需求將引領(lǐng)復(fù)蘇，新冠用藥指導(dǎo)需求持續(xù)性強(qiáng)。CXO和生命科學(xué)上游板塊預(yù)計將持續(xù)受益于全球性研發(fā)創(chuàng)新需求和國產(chǎn)替代的投資邏輯。診療復(fù)蘇，預(yù)計消費(fèi)醫(yī)療板塊業(yè)績確定性增強(qiáng)；料疫情后時代連鎖藥店渠道價值將進(jìn)一步凸顯。

新冠防控逐步放開，防控重點由“防”轉(zhuǎn)為“治”。

【資料圖】

以“新十條”為首的疫情防控新政策持續(xù)公布，包括《關(guān)于印發(fā)新冠病毒感染者居家治療指南的通知》等標(biāo)志著我國新冠疫情防控迎來實質(zhì)性放開，進(jìn)入預(yù)防重癥和病死的階段。12月26日聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組宣布自2023年1月8日起將新型冠狀病毒感染從“乙類甲管”調(diào)整為“乙類乙管”，標(biāo)志著新冠防控進(jìn)入新的階段。世界各國均在Omicron時代擇時放開，我國已做好準(zhǔn)備。

疫苗和中醫(yī)藥板塊：短期受益于抗疫需求，長期發(fā)展持續(xù)向好。

疫苗和中醫(yī)藥作為抗疫相關(guān)板塊，短期受益于呼吸系統(tǒng)相關(guān)OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強(qiáng)接種帶來的業(yè)績增量。而長期來看，新冠疫苗具有持續(xù)性需求，我們判斷未來新冠疫苗的市場規(guī)模類似流感疫苗，將在50-100億人民幣之間。非新冠疫苗受益于消費(fèi)升級、健康需求增加仍長期向好。中藥板塊受政策大力支持，在人口老齡化和消費(fèi)升級下具有長期增長邏輯。

藥品板塊：麻醉和輸液產(chǎn)品銷售有望加速。

在疫情發(fā)生初期，2020年是對藥品領(lǐng)域沖擊最大的一年，樣本醫(yī)院銷售額同比下滑13%，抗感染、呼吸和中樞神經(jīng)領(lǐng)域藥品受疫情影響較大，抗腫瘤、血液系統(tǒng)等急需藥物受疫情影響較小。疫情防控放開后手術(shù)量有望企穩(wěn)回升，推動麻醉用藥板塊加速恢復(fù)。同時住院量增加有望帶動輸液產(chǎn)品銷售增長，看好創(chuàng)新輸液產(chǎn)品。腫瘤藥為剛需產(chǎn)品受疫情影響程度較小，未來有望保持穩(wěn)健增長。慢病藥需要長期服用，政策保障下受疫情影響程度較小，創(chuàng)新產(chǎn)品市場潛力巨大。

醫(yī)療器械板塊：短期看ICU+檢測，長期看醫(yī)療新基建+擇期診療復(fù)蘇。

疫情防控放開管理，ICU科室建設(shè)帶動相關(guān)設(shè)備和耗材需求激增，可以預(yù)見今年年底到明年年初，全國醫(yī)療機(jī)構(gòu)將進(jìn)入醫(yī)療設(shè)備采購的高峰期，特別是綜合ICU必備設(shè)備采購需求將持續(xù)激增。高值耗材及常規(guī)IVD受疫情沖擊后，預(yù)計恢復(fù)速度有所分化，我們預(yù)計，短期看，剛需限期手術(shù)量影響??；長期看，反而是剛需擇期手術(shù)量影響小，即短期沖擊后需求恢復(fù)快。另外，疫情防控放開將催生抗原檢測國內(nèi)百億元級需求。

CXO板塊：疫情后臨床復(fù)蘇，長期看好全球性創(chuàng)新需求成長。

臨床CRO企業(yè)此前受到多地疫情封控的影響，導(dǎo)致項目執(zhí)行有所阻礙，我們預(yù)計在經(jīng)歷疫情的沖擊后，臨床研究有望恢復(fù)正常節(jié)奏(參考海外臨床CRO公司2022年業(yè)務(wù)增速的恢復(fù))。CDMO部分企業(yè)受益于新冠藥相關(guān)訂單，在2021-2022H1營收實現(xiàn)大幅度增長；我們預(yù)計，后疫情時代伴隨全球性創(chuàng)新治療技術(shù)的突破(NASH、RSV、腫瘤、神經(jīng)性疾病等領(lǐng)域)和下游創(chuàng)新需求的持續(xù)提升，國際化CXO企業(yè)將繼續(xù)保持業(yè)務(wù)的成長性。

生命科學(xué)服務(wù)上游供應(yīng)鏈：研發(fā)活躍度恢復(fù)+政策驅(qū)動，中長期持續(xù)看好國產(chǎn)替代趨勢。

科研活動以企業(yè)研發(fā)部門、高校、科研院所為主，此前受疫情影響較為明顯，研發(fā)活動開展受阻，我們預(yù)計疫情管控放松后下游研發(fā)活躍度將明顯恢復(fù)；管控期間企業(yè)在日常運(yùn)營、物流等方面均受到不同程度影響，放開后經(jīng)營效率/利潤水平預(yù)計恢復(fù)性提升；而下游客戶的本地化供應(yīng)鏈意識加上政策的強(qiáng)力支持下，國產(chǎn)替代趨勢有望持續(xù)驅(qū)動國內(nèi)優(yōu)秀上游企業(yè)快速成長，并且預(yù)計一部分領(lǐng)先者將率先走出平臺化/國際化之路。

原料藥/制劑高端制造產(chǎn)業(yè)鏈：

此前原料藥供給端/需求端都一定程度受到疫情封控的影響，隨著疫情管控措施的逐步放開，下游對于抗病毒藥、退燒藥、抗生素、維生素等需求有望釋放/恢復(fù)，同時院端用藥的需求也有望得到改善，我們預(yù)計具備國際化競爭力的原料藥/制劑高端制造企業(yè)將迎來發(fā)展良機(jī)。

血制品板塊：

需求端始終比較剛性，2020年疫情爆發(fā)至今，分品種來看，白蛋白銷量保持穩(wěn)健，而靜丙月平均銷量整體呈穩(wěn)健增長趨勢；供給端則隨著疫情管控的放開整體呈現(xiàn)持續(xù)回升的趨勢，我們預(yù)計2023年供給將恢復(fù)持續(xù)增長態(tài)勢。

連鎖藥店和消費(fèi)醫(yī)療板塊：疫情后將快速增長。

國內(nèi)連鎖藥店行業(yè)維持了年初以來銷售增長逐季加速的趨勢，主要由于全國醫(yī)保系統(tǒng)切換的影響逐步消除、新建店逐步兌現(xiàn)盈利等原因。我們預(yù)計隨著防疫趨于精準(zhǔn)化、集采持續(xù)推動且2021Q4業(yè)績基數(shù)較低，板塊2022年全年業(yè)績確定性較強(qiáng)。診療復(fù)蘇，預(yù)計消費(fèi)醫(yī)療板塊業(yè)績確定性增強(qiáng)，預(yù)計眼科賽道和齒科賽道疫情后將快速增長。

風(fēng)險因素：

疫情發(fā)展及影響超出預(yù)期風(fēng)險；新冠病毒變異超出預(yù)期風(fēng)險；政策調(diào)整超預(yù)期風(fēng)險；臨床用藥恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險；ICU病床建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險；藥品集采超出預(yù)期風(fēng)險；耗材集采超出預(yù)期風(fēng)險；抗原檢測需求不及預(yù)期風(fēng)險；消費(fèi)醫(yī)療復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。

投資策略：

短期：建議關(guān)注抗疫需求和防控放開帶來的變化。疫情防控放開后，全國范圍內(nèi)不可避免地將迎來數(shù)次感染高峰。呼吸系統(tǒng)相關(guān)OTC藥物、“新一代”新冠疫苗的加強(qiáng)接種、ICU等硬件建設(shè)、抗原試劑的居家使用成為新冠防護(hù)的有力工具。同時預(yù)計退燒藥/抗生素上游的相關(guān)原料藥板塊以及OTC藥物下游的連鎖藥店板塊都將成為短期抗疫需求受益板塊。

長期：復(fù)蘇將成主線。預(yù)計非新冠疫苗和中藥將持續(xù)受益于消費(fèi)升級和政策利好。診療復(fù)蘇、創(chuàng)新驅(qū)動下藥品板塊走出新的成長曲線。預(yù)計十四五期間，醫(yī)療新基建將持續(xù)，擇期診療需求將引領(lǐng)復(fù)蘇，新冠用藥指導(dǎo)需求持續(xù)性強(qiáng)，CXO和生命科學(xué)上游板塊將持續(xù)受益于全球性研發(fā)創(chuàng)新需求和國產(chǎn)替代的投資邏輯。診療復(fù)蘇，預(yù)計消費(fèi)醫(yī)療板塊業(yè)績確定性增強(qiáng)；預(yù)計疫情后時代連鎖藥店渠道價值進(jìn)一步凸顯。

（文章來源：中信證券）

關(guān)鍵詞：