記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨 屠玲

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

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港股IPO未果，數(shù)坤（北京）網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“數(shù)坤科技”）正在重啟IPO。

最新消息是，數(shù)坤科技上市輔導(dǎo)備案登記已獲證監(jiān)局受理，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華泰證券（601688.SH）。

早在2021年，數(shù)坤科技就向港交所遞交了上市申請(qǐng)，直至招股書失效也無進(jìn)展。這一次，公司要重啟IPO了。

數(shù)坤科技是世界領(lǐng)先的智慧醫(yī)療健康科技平臺(tái)，2017年成立以來，包括高盛資管、春華資本、紅杉中國、遠(yuǎn)毅資本等一大批知名資本入股。成立以來，公司股權(quán)累計(jì)可能在20億元左右。

雖然是行業(yè)領(lǐng)先者，數(shù)坤科技的綜合毛利率超過80%，但公司持續(xù)虧損，兩年半時(shí)間虧損達(dá)3億元，至今還未看到扭虧跡象。

融資數(shù)據(jù)真假難辨

真實(shí)、準(zhǔn)確、全面的信息披露，是注冊(cè)制下對(duì)IPO公司、包括上市的基本要求。但數(shù)坤科技的信息披露令人起疑。

根據(jù)官網(wǎng)及招股書，數(shù)坤科技是提供疾病篩查、診斷及治療選擇與規(guī)劃的人工智能醫(yī)學(xué)影像解決方案的AI醫(yī)療龍頭企業(yè)。公司致力于構(gòu)建全球領(lǐng)先醫(yī)療健康大腦“數(shù)字人體”，針對(duì)心腦血管疾病和腫瘤等重大常見病和慢病，自主研發(fā)了覆蓋疾病篩查、輔助診斷、治療決策全流程的“數(shù)字醫(yī)生”產(chǎn)品組合，并成功應(yīng)用于智慧影像、智慧手術(shù)、智慧健康三大領(lǐng)域。

數(shù)坤科技由馬春娥創(chuàng)辦，馬春娥畢業(yè)于西北工業(yè)大學(xué)，后加入IBM，曾任創(chuàng)新研究院的研發(fā)經(jīng)理，負(fù)責(zé)IBM Cloud和IBM Cognitive Computing相關(guān)產(chǎn)品的孵化，在人工智能領(lǐng)域擁有超過14年經(jīng)驗(yàn)。

目前，公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為，馬春娥及丈夫毛新生分別直接持股11.82%、17.53%，馬春娥為公司創(chuàng)始人兼CEO，毛新生為公司董事長(zhǎng)。

數(shù)坤科技成立于2017年6月22日，當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本為300萬元。短短幾年，就成為行業(yè)領(lǐng)先者，與資本加持密不可分。

成立以來，數(shù)坤科技已累計(jì)完成了10次股權(quán)融資。

根據(jù)公司在港交所披露的招股書，2017年9月，公司完成天使輪融資，遠(yuǎn)毅智源出資2000萬元認(rèn)購75萬元的注冊(cè)資本。緊接著，輕舟互聯(lián)出資133.33萬元入股。

2018年，公司實(shí)施A輪融資，投資者出資0.80億元認(rèn)購。2019年初，公司實(shí)施A+輪融資，創(chuàng)世一期等出資1億元認(rèn)購。

2020年6月5日，公司B輪融資獲得資金1.4628億元，6月28日B+輪融資募資0.50億元。當(dāng)年8月21日，公司又完成了B2輪融資，募資1.03億元。

2020年12月，數(shù)坤科技實(shí)施C輪融資，紅杉資本、中科創(chuàng)達(dá)、中國財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)、中國人壽再保險(xiǎn)等參與認(rèn)購，合計(jì)出資約5.015億元。作為C輪融資一部分，輕舟互聯(lián)、啟明融新作價(jià)850萬元轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，渤盈咸寧向上海晨熹轉(zhuǎn)讓了部分股權(quán)，作價(jià)0.50億元。

2021年1月21日，公司進(jìn)行C+融資，獲得募資0.30億元。

2021年7月，股改完成，數(shù)坤科技進(jìn)行D輪融資，募集資金6.86億元。此時(shí)，公司的估值已達(dá)94.07億元。

綜上，在港股IPO前，數(shù)坤科技完成了10次融資，累計(jì)融資17.1811億元。

然而，根據(jù)此前公司官網(wǎng)及媒體公開報(bào)道，數(shù)坤科技的股權(quán)融資遠(yuǎn)不止這個(gè)數(shù)。2017年，天使輪融資2200萬元，2018年A輪融資2億元，2019年2月B輪融資2億元，2020年4月完成兩輪融資4億元，2020年12月完成融資5.9億元，2021年8月完成7億元融資，合計(jì)為21.10億元。

招股書披露的融資數(shù)據(jù)與公司官網(wǎng)及媒體此前報(bào)道的融資數(shù)據(jù)，相差3.9189億元，接近4億元。這一差距并不小，究竟哪個(gè)數(shù)據(jù)更準(zhǔn)確？

市占率第一仍難以扭虧

前次港股IPO失敗，與數(shù)坤科技持續(xù)虧損、短期內(nèi)扭虧無望有關(guān)。

根據(jù)官網(wǎng)及招股書，數(shù)坤科技已經(jīng)構(gòu)建了世界領(lǐng)先的數(shù)字醫(yī)療大腦——“數(shù)字人體”，自主研發(fā)覆蓋人體各部位重大常見疾病輔助診療產(chǎn)品組合——“數(shù)字醫(yī)生”，目前已經(jīng)完成在智慧影像、智慧手術(shù)、智慧健康領(lǐng)域的全面布局?！皵?shù)字醫(yī)生”產(chǎn)品組合包括30多種產(chǎn)品，覆蓋五個(gè)關(guān)鍵治療領(lǐng)域，包括心、腦、腹、胸及肌骨系統(tǒng)，用以分析醫(yī)學(xué)影像數(shù)據(jù)，并在涵蓋疾病篩查、診斷、治療方法選擇及規(guī)劃的臨床過程中提升醫(yī)生工作效率和診斷質(zhì)量，幫助醫(yī)生更精準(zhǔn)、更便捷、更高效的工作。

目前，數(shù)坤科技是全球唯一一家在心、腦、胸三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域同時(shí)擁有NMPA三類證、MDR CE認(rèn)證的醫(yī)療AI高科技企業(yè)。公司的數(shù)字醫(yī)生產(chǎn)品已經(jīng)在全國近3000家醫(yī)療健康機(jī)構(gòu)高粘性日常使用，包括超90%的百強(qiáng)醫(yī)院及80%的目標(biāo)公立三甲醫(yī)院，市場(chǎng)覆蓋率行業(yè)第一。

從收入方面看，數(shù)坤科技的發(fā)展較快。2019年至2021年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為76.40萬元、2495.10萬、5262.40萬元，2020年、2021年上半年的營業(yè)收入同比增幅達(dá)3165.84%、667.23%。

在此期間，公司的綜合毛利率分別為83.38%、83.47%、84.24%，均超過80%。

然而，數(shù)坤科技持續(xù)虧損。上述同期，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為-9129.80萬元、-12906.50萬元、-8742.40萬元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）分別為-9357萬元、-13461.70萬元、-8778.20萬元。兩年半時(shí)間，公司的凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)的虧損金額合計(jì)約為3.08億元、3.16億元。

對(duì)此，數(shù)坤科技將其歸因于費(fèi)用較高，其中，主要費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用。上述同期，公司的4268.90萬元、6293.30萬元和8118.80萬元，合計(jì)約為1.87億元。

兩年半時(shí)間，累計(jì)虧損3.08億元，研發(fā)費(fèi)用累計(jì)1.87億元，看來，并非全部是研發(fā)投入較高這一個(gè)因素。

從虧損金額看，隨著營業(yè)收入增加，公司虧損金額逐年增加。

在招股書中，數(shù)坤科技進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示時(shí)稱，人工智能醫(yī)學(xué)影像行業(yè)為新興、快速迭代的行業(yè)，公司可能無法開發(fā)具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品，任何改進(jìn)或新產(chǎn)品的成功取決于多項(xiàng)因素，公司何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，具有不確定性。

值得一提的是，密集融資的數(shù)坤科技燒錢較快。截至2021年6月底，公司賬面上的貨幣資金為7.77億元。

這似乎可以說明，近20億元融資，數(shù)坤科技已經(jīng)燒掉了10億元左右。重啟IPO，既有資本尋求退出的要求，更可能也與公司新的需求相關(guān)。

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