本報記者 周尚伃

全面注冊制下，首批主板企業(yè)注冊申請于近日獲證監(jiān)會同意，發(fā)行承銷啟動在即。券商投行也在有條不紊地推進工作，在適應(yīng)全面注冊制改革、履行相關(guān)職責(zé)方面不斷提升自身能力建設(shè)。

與此同時，全面注冊制下投資者教育也被高度重視，近期券商正積極開展全渠道、多維度投教活動，引導(dǎo)投資者客觀看待和理解全面注冊制的意義和作用，理性參與投資。

(相關(guān)資料圖)

投行積極提升執(zhí)業(yè)能力

價值發(fā)現(xiàn)、定價承銷是關(guān)鍵

3月16日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，全面注冊制下首批10家主板企業(yè)首次公開發(fā)行股票的注冊申請已獲得證監(jiān)會同意。

同時，根據(jù)證監(jiān)會的統(tǒng)一部署安排，為確保全面實行注冊制相關(guān)工作順利推進，3月18日上交所、深交所聯(lián)合中國結(jié)算上海分公司、中證金融等機構(gòu)組織開展全面實行注冊制發(fā)行業(yè)務(wù)通關(guān)測試及交易業(yè)務(wù)全網(wǎng)測試。本次測試完成后，兩市全面實行股票發(fā)行注冊制的發(fā)行業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)正式上線，交易及轉(zhuǎn)融通等其他業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)暫不上線。

后續(xù)，券商協(xié)助發(fā)行人啟動發(fā)行承銷工作的同時，如何服務(wù)好主板企業(yè)發(fā)行定價、履行價值發(fā)現(xiàn)的相關(guān)職責(zé)尤為重要。

東方證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，“注冊制對投行的價值發(fā)現(xiàn)能力提出更高要求，在投行項目承攬立項的過程中，需要對公司的成長性和未來價值做初步判斷，一方面需要投行對行業(yè)有基本的框架認(rèn)識和定位邏輯；另一方面需要投行借助買方投資者、研究所的力量，實現(xiàn)價值充分發(fā)現(xiàn)和判斷。從投行自身業(yè)務(wù)深化來看，全面注冊制有利于券商投行順應(yīng)資本市場重點支持的行業(yè)方向，真正從價值性成長性角度發(fā)現(xiàn)企業(yè)?！?/p>

國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“全面注冊制下，基于板塊的差異化定位，IPO上市企業(yè)所涵蓋的行業(yè)將更加多元。針對不同行業(yè)，處于不同發(fā)展階段和競爭環(huán)境的上市公司，如何做到客觀、充分地分析其投資價值，因地制宜地采取不同的分析和估值方式，對券商分析師撰寫投價報告帶來更多挑戰(zhàn)。券商需進一步完善自身新股價值研究體系和投價報告內(nèi)控機制，加強相關(guān)人員配置，進一步提高投價報告質(zhì)量，以信息披露為核心，為市場投資者參與新股詢價提供充分價值判斷參考?！?/p>

定價承銷能力則是發(fā)揮資源配置作用的關(guān)鍵一環(huán)。華泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“全面注冊制下，券商執(zhí)業(yè)思維將由可批性向可投性轉(zhuǎn)變，投行服務(wù)不能再局限于申報、過審、上市的通道作用，更重要的是成為行業(yè)專家、價值發(fā)現(xiàn)者，不斷深化行業(yè)理解、聚焦價值發(fā)現(xiàn)，提升為資產(chǎn)進行合理、靈活、平衡定價的能力?！?/p>

“主板IPO定價方式主要分為直接定價和詢價定價，直接定價適用于發(fā)行規(guī)模相對較小的新股，其優(yōu)點為速度快，流程簡單，在加入定價參考上限的基礎(chǔ)上，充分參考市場對于同行業(yè)上市公司定價情況進行定價?！眹鹱C券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，詢價定價作為當(dāng)前新股發(fā)行的主要定價方式之一，其優(yōu)點在于將新股定價權(quán)交給市場，充分發(fā)揮市場的價值發(fā)現(xiàn)作用，通過參考投資者報價進行定價，能夠最大程度體現(xiàn)市場投資者對于上市公司的估值判斷。

“上市標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行人形態(tài)的多元化，必然帶來價值判斷的多維度和估值的多樣性，現(xiàn)有盈利狀況不再是甄別資產(chǎn)優(yōu)劣的唯一標(biāo)準(zhǔn)，慣用的PE估值方法也未必適用，這就要求投行更深刻地理解發(fā)行人的業(yè)務(wù)和所處行業(yè)，準(zhǔn)確甄別并盡早發(fā)現(xiàn)好的資產(chǎn)、挖掘出其價值。投行要將產(chǎn)業(yè)思維貫徹到項目執(zhí)行、發(fā)行承銷的過程中，將研究定價工作前置，同時培育專業(yè)的機構(gòu)投資者群體?！比A泰聯(lián)合證券相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者坦言。

多維度開展投教活動

助力市場平穩(wěn)運行

近年來，A股市場投資者結(jié)構(gòu)正在發(fā)生積極的趨勢性變化，中國結(jié)算最新數(shù)據(jù)顯示，A股投資者數(shù)量達2.15億。作為資本市場的重要中介機構(gòu)，在迎來全面注冊制的同時，券商高度重視投資者教育工作，近期都在開展相關(guān)工作，幫助投資者熟悉、適應(yīng)全面注冊制。

記者多方了解到，券商積極開設(shè)“線上+線下”雙模式投教，宣傳、解讀注冊制相關(guān)制度規(guī)則。一家中型上市券商北京地區(qū)營業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，“目前，營業(yè)部已經(jīng)根據(jù)全面注冊制進行了網(wǎng)上（公眾號、微信朋友圈、騰訊會議投教講堂）及網(wǎng)下（營業(yè)部海報以及客戶經(jīng)理講解）等手段的投教普及。投資者對注冊制的交易規(guī)則、以及注冊制實施對市場的影響關(guān)注較多?！?/p>

國金證券投教相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“目前，公司投教工作的主要方向以新規(guī)解讀、政策宣導(dǎo)為主。一方面，通過公司各平臺積極轉(zhuǎn)載證監(jiān)會牽頭制作的投教產(chǎn)品。另一方面，以‘全面注冊制，改革向未來’為主題開展一系列講座、直播等投教宣導(dǎo)活動，并制作動畫、長圖文、音視頻等多形式的原創(chuàng)注冊制投教宣傳產(chǎn)品?！?/p>

該負(fù)責(zé)人表示，“預(yù)計至2023年底，公司投教工作的主要方向?qū)?cè)重持續(xù)引導(dǎo)和凝聚共識，在前期工作基礎(chǔ)上，結(jié)合全面注冊制實施進展，長期開展專項活動，深入做好知識普及、規(guī)則講解和風(fēng)險揭示等工作，助力市場平穩(wěn)運行?！?/p>

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