紅周刊丨劉杰

(相關(guān)資料圖)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日，已披露的將于下周（1月16日至1月20日）啟動(dòng)網(wǎng)上申購(gòu)的新股共有4只。就4只新股上市板塊看，有2只新股將集中在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，北證、上證主板各有1只。

行業(yè)屬性上，4只即將申購(gòu)的新股中有2只隸屬專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，余下2只分布在化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、資本市場(chǎng)服務(wù)中（詳見(jiàn)附表）。

保麗潔三次調(diào)降發(fā)行底價(jià)

業(yè)績(jī)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響明顯

在北交所上市新股頻現(xiàn)破發(fā)的大背景下，多家沖刺北交所的企業(yè)接連下調(diào)發(fā)行底價(jià)，并與2021年每股凈資產(chǎn)看齊。下調(diào)發(fā)行底價(jià)可以提高發(fā)行效率、降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和破發(fā)概率，一定程度吸引更多的資金來(lái)“打新”。

《紅周刊》注意到，今年1月以來(lái)，已有6家北交所擬上市公司宣布調(diào)整公開(kāi)發(fā)行方案，主動(dòng)下調(diào)計(jì)劃發(fā)行數(shù)量和發(fā)行底價(jià)，涉及公司有：保麗潔、旺成科技、一諾威、新贛江、百甲科技、利爾達(dá)等。

上述下調(diào)發(fā)行低價(jià)的公司中，保麗潔預(yù)計(jì)在下周進(jìn)行“網(wǎng)申”。1月3日，保麗潔將發(fā)行底價(jià)從10.01元/股調(diào)降至5.79元/股。在IPO審核過(guò)程中，保麗潔已累計(jì)三次下調(diào)發(fā)行底價(jià)，此前其曾將發(fā)行底價(jià)從16元/股調(diào)降至13元/股。

保麗潔是行業(yè)領(lǐng)先的靜電式油煙廢氣治理設(shè)備制造商，主要從事靜電式商用油煙凈化設(shè)備、靜電式工業(yè)油煙凈化設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。近年來(lái)，公司營(yíng)收較為波動(dòng)，2019年至2022年前三季度，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.29億元、1.82億元、1.95億元、1.30億元，同比增速為12.55%、-20.68%、7.14%、-14.49%；歸母凈利潤(rùn)為0.59億元、0.47億元、0.38億元和0.23億元，同比增長(zhǎng)39.81%、-21.58%、-19.25%和-28.72%。公司表示，業(yè)績(jī)出現(xiàn)持續(xù)下滑主要原因是新冠疫情使得下游客戶對(duì)油煙凈化設(shè)備的采購(gòu)需求階段性減少。

此外，2021年秋冬季以及2022年夏季，我國(guó)電力供需形勢(shì)較為緊張，全國(guó)范圍內(nèi)多個(gè)工業(yè)大省紛紛出臺(tái)“限電令”，對(duì)保麗潔的下游例如紡織印染、化纖等高能耗企業(yè)客戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)也帶來(lái)了一定影響，進(jìn)而在短期階段性影響對(duì)工業(yè)油煙凈化設(shè)備的采購(gòu)需求。

研發(fā)能力方面，保麗潔作為國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入油煙凈化行業(yè)的企業(yè)之一，具有一定的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。截至2022年6月30日，其擁有122項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利共22項(xiàng)，并有多個(gè)產(chǎn)品獲得了國(guó)家火炬計(jì)劃產(chǎn)業(yè)化示范項(xiàng)目、高新技術(shù)產(chǎn)品認(rèn)證等榮譽(yù)。

雖然如此，但仍需注意的是，保麗潔產(chǎn)品的原材料成本占比較高，2019年至2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），其原材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例分別為76.83%、75.11%、74.48%及68.74%，其主要原材料包括金屬原料、電子器件、五金件等，其中，鐵材、鋁材、不銹鋼等金屬原料采購(gòu)金額占原材料采購(gòu)金額比例超過(guò)50%，該等材料屬于大宗商品，市場(chǎng)化程度高，價(jià)格受經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)供求等因素的影響存在一定波動(dòng)。

受金屬材料等大宗商品價(jià)格大幅上漲因素影響，保麗潔毛利率呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為44.36%、41.39%、38.04%、34.23%，其中，核心產(chǎn)品商用油煙凈化設(shè)備和工業(yè)油煙凈化設(shè)備毛利率均有明顯下降。因此，“打新”的投資者需要警惕其原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

格力博遭大客戶砍單

營(yíng)收增速遠(yuǎn)低于同行、凈利潤(rùn)腰斬

在下周網(wǎng)上發(fā)行的公司中，格力博因是全球新能源園林機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一，備受投資者關(guān)注。本次擬募集資金34.56億元。主營(yíng)產(chǎn)品按用途可分為割草機(jī)、打草機(jī)、清洗機(jī)、吹風(fēng)機(jī)等。

格力博銷(xiāo)售收入近乎全部來(lái)自海外，其中，八成以上收入來(lái)自北美。根據(jù)TraQline統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在北美地區(qū)的戶外動(dòng)力設(shè)備（OPE）領(lǐng)域，新能源園林機(jī)械市場(chǎng)份額已經(jīng)自2010年的13%增長(zhǎng)至2021年的36%。受益于市場(chǎng)景氣度上升，公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2019年至2022年前三季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為37.25億元、42.91億元、50.04億元、41.74億元。

產(chǎn)品方面，格力博自有品牌greenworks的美譽(yù)度持續(xù)提高，前述產(chǎn)品在美國(guó)新能源園林機(jī)械市場(chǎng)占有率排名前三；在美國(guó)電商平臺(tái)Amazon，公司的greenworks品牌割草機(jī)、吹風(fēng)機(jī)等多款產(chǎn)品常年位于最暢銷(xiāo)產(chǎn)品之列，銷(xiāo)量及用戶口碑均保持市場(chǎng)前列。

值得注意的是，格力博在經(jīng)營(yíng)中遭遇到了大客戶砍單情況，其此前一直較為依賴(lài)大客戶Lowe’s，2019年、2020年，其對(duì)Lowe’s的銷(xiāo)售收入占比分別高達(dá)57.22%、50.79%。變故發(fā)生在2020年下半年，其與Lowe’s業(yè)務(wù)合作發(fā)生不利調(diào)整，其greenworks 60V產(chǎn)品停止在Lowe’s銷(xiāo)售、40V貼牌Kobalt產(chǎn)品由其獨(dú)家生產(chǎn)調(diào)整為主要由泉峰控股生產(chǎn)，未來(lái)可能被完全替代。因前述業(yè)務(wù)調(diào)整，2021年、2022年上半年，公司對(duì)Lowe’s的銷(xiāo)售收入占比驟降至24.81%、9.31%。

受Lowe’s銷(xiāo)售收入大幅下滑影響，2021年，格力博銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為16.61%，低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手創(chuàng)科實(shí)業(yè)、泉峰控股（同期兩家公司鋰電OPE業(yè)務(wù)增速均在50%以上）同類(lèi)業(yè)務(wù)增速。同時(shí)，2021年、2022年上半年，其凈利潤(rùn)也分別大幅下滑了50.54%、29.37%。

還需要警惕的是，格力博的毛利率呈現(xiàn)波動(dòng)下滑態(tài)勢(shì)，2019年至2022年上半年，其綜合毛利率分別為34.49%、35.10%、27.50%、25.69%。主要系其高毛利率的商超品牌業(yè)務(wù)占比下降,而毛利率較低的ODM業(yè)務(wù)占比提升，同時(shí)，其主要原材料塑料粒子、五金件等價(jià)格均有所上漲，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格由于疫情影響上漲幅度較大。

總體上，雖然格力博是全球最早從事新能源園林機(jī)械行業(yè)的企業(yè)之一，存在著諸多投資亮點(diǎn)，但“打新”的投資者仍需警惕上述問(wèn)題，提前平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

（本文已刊發(fā)于1月14日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)建議。）

關(guān)鍵詞： 油煙凈化設(shè)備 銷(xiāo)售收入